国内钢铁市场库存预警浅析

国内钢材市场库存的变化始终是市场关注的焦点。目前，业内针对国内钢材市场库存方面的讨论和分析有很多，本文拟针对国内钢材库存预警方面提出一些浅见，供参考。

浅析钢材市场库存预警思路

所谓钢材市场库存预警，就是通过对钢材库存警情的把握和预测，辅助制定相关经营计划，从而有效地规避市场库存风险。围绕库存预警的编制，至少应从以下五个步骤展开：

第一步，库存预警标的。根据自身条件和市场实际情况，合理地设计调查方案，对市场库存进行准确、及时的调查和采集，并汇总出一套库存数据，或者编制成库存指数，以作为库存预警的标的。

第二步，把握市场库存的动向。从产业发展规律、经济增长趋势、市场供需状况、政策和市场心态和预期等角度，较为全面、系统地厘清市场库存波动的影响因素，及其对市场库存的作用机制（程度和方向），从而及时、有效、较为准确地把握市场库存的动向。

第三步，测定市场库存容量。钢材市场库存容量是动态变化的量，在不同的经济、产业环境和市场行情中，同样的库存量所包含的库存预警信息也是不一样的。那么就需要选择稳定、合理、相关性较强的市场变量来标准化预警标的，其中库存容量是最直接、有效的指标。因此，编制预警指数就需要选择各种相关因素，从不同的研究角度，采用定性分析和各种定量方法测定市场库存容量。

第四步，编制预警指数，划定隶属区域以及定义警情。在先期对库存动向和库存容量的把握和预测的基础上，针对市场的实际需要，编制钢材市场库存预警指数（相对指数），并划定市场警情隶属区间。至此，基本完成了市场库存预警的指数编制步骤。

第五步，围绕市场需求，制定针对性预警服务方案。在指数编制、发布之后，还要定期提供解释服务和市场分析报告；另外，也常常需要针对具有不同行业背景的客户，提供专向性、定制化的预测预警服务方案。

钢材市场库存及其预警的市场分析

钢材市场库存是行业景气中的一个重要组成部分，因此，钢材库存预警的市场分析也需要结合市场行情、宏观经济政策环境等方面展开。

首先，从库存预警编制的本身看，’把握市场库存动向’和’测定市场库存容量’两项工作本身就是建立在行业运行规律和经济社会环境的基础之上的。只有合理地选择好所需基础指标，并建立反应灵敏的定量关系，才能有效地为库存预警及其指数编制提供前期准备工作。具体来看，有两点：

第一、中长期趋势：社会库存和库存容量都是伴随着钢铁产业发展和国民经济增长，而呈有规律的长期增长趋势的。国内钢材市场库存量和钢材市场规模、钢铁产量、产业产能和经济增长等呈较好的对应增长关系。另外，经济、产业政策也是钢材库存中长期变化的主要因素，比如，在金融危机时期，国家的刺激政策是当前钢材市场库存高企的政策驱动因素。

第二、短期趋势：从短期看，不平衡的市场供求关系是造成库存及库存容量变化的直接原因。

国内钢铁产业产能加速过剩状况和需求的不稳定性也是导致短期库存迅速增加的因素。钢铁企业生产的特殊性也会导致一段时期的供给居高不下。如果高炉停产，其所付出的代价往往要比库存增加还要高。因此，钢厂存在’减产难’的问题。产业和经济政策、金融市场也是库存高企的重要原因，比如，社会货币、资金的供应情况，以及钢材市场资金面的松紧程度，对钢材市场库存都会产生很大的影响。

市场心态和对未来行情的判断、预期等也都是短期增加库存及库存容量的原因。市场心态积极、未来行情看好时，钢厂、贸易商和下游生产商积极订购、存货惜售，需求供给快速增加，由于需求旺盛，在库存被消耗的同时，新的库存又被源源补充进来，导致社会库存显著上升；而在市场行情看跌或价格下行的时候，需求疲软，由于种种原因造成供给仍然较大，库存仍然很难降下来。

其次，从微观层面上看，库存预警是产业预警和景气的重要组成部分。比如，企业在评估其持有的库存所面临的风险暴露时，常常会考虑，现在社会库存有多大？后期库存将如何变化？未来钢材市场行情变化对所持库存的损失和压力有多大？库存容量是否会继续增加？等一系列问题。实际上，政府、企业、金融机构等在探讨这些问题时，也必然是将库存警情和市场行情变化、经济政策环境等因素综合起来考察的。

再者，从产业层面上看，库存预警本身不仅仅是要具有警示警兆功能，而且其本身也要符合宏观经济、政策环境和产业市场行情现状及趋势。

把握市场库存的动向的分析思路

把握市场库存的动向包括两层含义，其一，是对以往市场库存变化规律的分析，系统地厘清各种影响因素及其作用机制；其二，是在总结规律的基础上，通过对影响因素的调查或预判，实现对未来库存的动向的预测或预警。

围绕库存增减的形成过程，可以简单地用如下公式进行描述：

C(t+1)=C(t)+S(t+1)-D(t+1)

其中，C(t)为基期库存（如，月库存），C(t+1)为后一期库存预测量，S(t+1)为后一期的供给预测量，D(t+1)表示为后一期的需求预测量。

从公式中可见，如果要想有效地把握市场库存动向，就要分别较为准确地预测供给和需求两方面市场未来的变化。

从供给角度看，一方面，可以从影响企业生产供给的因素角度预测整个钢铁行业未来供给趋势。企业的供给意愿和能力受到产业的产能和生产特征、经济政策环境、市场需求、成本、市场行情等多种因素影响。目前，市场上已有一系列能够综合、针对性地反映这些因素的指标，通过分析这些指标与产业供给的定量关系，可以在一定程度上预测和把握市场供给和库存的动向。

另一方面，可以通过直接的微观市场调查来把握未来供给情况。企业是否愿意供给，取决于其对未来的盈利预期，以及尽量规避损失的综合评估。因此，只有把握行业、企业运营状况，深入了解企业的供给决策影响因素，通过直接调查钢厂的排产、检修等供给计划，才能更直接、有效地预估后期市场供应情况。那么，这也就涉及到，选择什么样的企业作为调查样本？如何设计调查内容和程序？如何才能使调查准确、全面地反映未来供给状况，等一系列问题。

从需求角度看，国内钢材的消费流向包括三大类，即，下游行业的国内消费量、直接净出口和间接出口量。

从往年的数据看，机电产品出口是国内钢材间接出口的主要形式，约占80%。那么，根据相关的产品耗钢参数，选取合适的指标，可以较为准确地估算该时期国内钢铁的间接出口量。国内钢材出口总量主要受到进口国家的经济、产业和居民消费等状况，以及相关贸易政策等因素的影响，那么，就可以针对各个进口国家的情况，选择一系列指标进行定量测算和跟踪，进而及时把握其对国内钢材的进口需求量。

建筑业（房地产业、基础实施、厂房等）、机械制造、交通运输（汽车、船舶和铁路轨道等）、家电、集装箱等是钢铁消费的主要几大产业，约占国内下游用钢需求的80%以上。那么，如果能够较为准确地跟踪这几个行业未来钢材的需求情况，就能够掌握国内钢材市场的主要需求趋势。可以采用如下步骤定期跟踪下游行业的钢材消费量：首先，从行业耗钢比重、行业产品结构、分类产品耗钢系数和产量等指标和参数入手，建立较为细化的钢材消费流向表和耗钢参数表；其次，跟踪下游各行业生产、经营状况以及行业发展趋势，并在此基础上构造、选取一些能够反映该行业趋势的先行指标（如采购订单、景气指数、政策等）；最后，综合建立先行指标、行业基础指标（如，产量）和耗钢参数之间的定量关系，并定期测算、跟踪下游各行业的耗钢情况。

同样，对于多期（k）库存的预测，可以通过以下公式来描述：

C(t+k)=C(t)+[S(t+k)+…S(t+1)]-[D(t+k)+…+D(t+1)]

多期预测就需要更深层次地把握需求和供给规律，在更长的时间内把握供需市场动向，这也必然会增大预测的难度，降低预测的准确性，同时对入选指标、调查内容和定量方法等方面都提出了更高的要求。

测定市场库存容量的分析思路

定期测定和监测市场库存容量，需要从各种相关因素和研究角度进行定性分析和定量测定、预测。

仅通过判断库存绝对量大小是无法完全反映该库存量内涵的风险情况的。在不同经济、产业环境和市场行情中，同样的一个绝对库存量隐含的风险，其暴露和释放的预警信息是不同的。例如，随着国内钢铁市场的发展和规模的扩大，社会库存量总体是在增加的，那么就不能说以前的库存量小，就表示以前同样的库存量包含的库存风险低。再如，2009年初期，随着国家刺激政策的出台，需求和利润刺激国内钢材市场库存快速增长，也并不一定意味着库存风险就在对应增加。

既然库存的绝对量不能全面、有效地反映库存风险，进而不能直接转化成警情信号，就需要用其它指标进行辅助和修正，使其标准化。这就会涉及到，在一个经济环境中，市场所能够容纳多大库存量的问题，即库存容量。围绕这样的问题，至少得从以下两个角度看：

一方面，影响社会库存容量的因素有哪些？影响机制如何，以及存在何种定量关系？比如，目前，由于贸易商、下游企业持有库存的资金常常是通过银行等金融机构融资的，因此，钢材市场资金面的松紧程度直接影响其持有库存的风险，持有库存的大小，以及所持库存的计划。那么，就可以通过监测市场资金面的充裕状况，来定量地判断库存容量的增减变化情况；

另一方面，如何判断库存容量的最大值？虽然，从相关影响因素可以定量地判断库存容量的增减，但是，无法直接判断库存容量的极限。一般地，通常以市场对库存的态度，以及价格反转的时机两个角度作为判断标准。在库存容量的实际测定过程中，首先，要剔除库存趋势（自然）增长的部分，例如，可以通过钢材市场规模指标（产量、盈利）进行剔除；其次，通过综合对比前期库存高点对应的市场环境，与当前库存对应的市场环境进行比较，通过选取相关的指标，建立相应的数量关系，以估算当前库存容量；最后，市场、企业心态是影响库存容量的至关重要的因素。如果市场对后期不看好，’库存高企’就会引发市场对后期库存的担忧和风险预期，那么，市场所持有的库存容量就会迅速缩小。一般，我们通常会采用经济、产业景气指数、采购订单量、期货市场的先行功能，以及市场调查等，来监测市场心态。

总体来说，市场库存容量综合反映了市场和经济环境、行业和企业生产经营特征，以及厂商心态和行情走向等特征，可以综合考虑这些因素，选取指标建立估算方法。

关于编制预警指数及定制化服务的若干问题

预警指数主要是，通过综合对比基期（未来）市场库存量与对应的库存容量来编制的，反映了市场库存相对于库存容量的比值系数。该系数偏大，说明市场库存偏高，持有库存的风险也会偏大。

社会库存（或指数）作为库存预警使用标的，既定的预警目标是预警指数和警情、隶属区间设定的基础。在编制预警指数后，通常还会围绕预警目标将指数划分成不同的预警区域，并定义对应的警情，比如，’严重偏高’、’偏高’、’一般’、’偏低’等级别。实际中，市场通常出于两个比较集中的预警目标，对库存及预警状况予以了关注：一是市场库存及警情状况如何，及其对后期钢材市场行情有何影响；二是在当前或未来的市场行情环境中，持有或质押的库存是否存在较大的市场风险，需要通过库存预警信号，及时制定规避库存风险的策略。那么，警情的定义及其区间的划分也将主要考虑这两项预警目标，使库存预警的设计进一步地满足市场需求、贴近市场实际，从而具有可操作性。

在库存预警的编制、发布之后，必然需要定期提供解释服务和定期报告；同时，也要针对市场上各种不同行业背景的客户，提供专向性、定制化的预测预警服务方案。由于客户经营的项目、自身具有的条件、’收益-风险’偏好和投资的策略，以及产业等诸多背景的不同，所以，客户也会对警情及区间产生不同的要求，那么就需要结合客户的实际情况，制定针对性的预警服务。比如，在政策敏感期和经济不景气的时候，如果市场库存高企，银行就会担心钢材价格暴跌造成大量的呆账坏账，出于信贷风险控制的考虑，银行会对库存预警的要求较为谨慎，那么警情区间设置将会偏于保守。

国内钢材库存调查及预警的现状、趋势

当前，国内钢材市场库存的社会调查工作也是处于初期阶段，从调查方法、数据的全面性（调查的范围）和调查的及时性等方面都有待完善与提高。就当前市场现状上看，Mysteel的市场库存统计数据已被国内外所认可，但也只是对全国一些主要城市进行了调查。虽然，钢材市场库存及其预警非常重要，但是，国内钢材库存预警工作比较滞后，市场上尚未有库存预警指数及其预警的研究。

国内钢材市场库存量一直是市场关注的焦点，自金融危机之后，库存迅猛增长，居高不下。这不仅让钢铁生产企业、贸易商、上下游等产业和企业陷入深度的’纠结’之中，也让相关金融机构高度关注其信贷的风险暴露情况，鉴于盈利性和对高库存风险的担忧，金融机构在评估钢材市场库存风险时表现得’左右摇摆’。究其原因，主要是目前市场上缺少一套比较系统、权威的、辅助其决策的库存调查、预测和预警工作。同时，国内钢铁产业及其上下游产业在工业产值和经济总量中举足轻重，钢材市场库存情况也受到了国家的重点关注。从另一角度看，钢材市场库存及其预警的重要性，不仅表现在其始终是市场关注的焦点，具有持久、强劲的市场需求性，而且其市场需求也是极其广泛。

可见，钢材库存预警工作的开展应是正当其时，不论从盈利方面，还是从经济社会的服务方面看，都具有非常重要的开发价值和广阔的市场前景。

另外，国内钢材市场库存预警指数的编制是一项比较系统性的工作，必然会涉及到一系列庞杂的具体工作和数据。比如，品种和时间分类选择，指标测试、测算、选择、建立系统的指标监测体系，数据的误差修正，包括突变性修正和季节修正方法，各种基础数据和参数的准备等等。

因此，系统地筹划，分解并制定一系列工作计划是非常必要的，这也为编制钢铁行业景气及其他专向预警指数提供了基础和参考。