月日中国发布政府工作报告报告提出年关键任务和重要经济指标目标和计划重点内容梳理及解读如下
一重点数据解读和梳理
经济增长降低增速目标稳定预期
年GDP增速目标是较年目标降低习近平在十三五规划建议指出年至年经济年均增长底线是以上定调经济增长的合理区间稳定市场预期
货币政策稳健偏宽松
年将统筹运用公开市场操作利率存准率再贷款率等工具保持流动性合理充裕M增速目标较年提高并于年实际完成情况基本一致
财政政策积极的财政政策托底需求
年财政赤字目标万亿元较年的万亿大幅增加赤字率大于年的目标意味着年继续实施积极财政政策并加大报告指出将适度扩大财政赤字主要用于减税降费进一步减轻企业负担报告指出将全面实施营改增取消违规政府性基金免征项行政事业性收费减轻企业和个人负担多亿元
供给侧改革继续淘汰落后产能
年将严控新增产能坚决淘汰落后产能积极稳妥处置僵尸企业
投资方面稳健投资不作大幅扩张
年固定资产投资增速目标为较前两年大幅下降与年实际完成情况基本持平反映稳健不扩张的思路其中年计划完成铁路投资亿元以上公路投资万亿元新开项重大水利工程项目铁路投资目标与年基本一致水利工程项目有所下降公路投资增长
房地产供给侧与需求侧双向合力
中国将合理降低商品房交易成本将鼓励农民工在中小城市购房中国今年完善支持居民住房合理消费的税收信贷政策中国今年要适应住房刚性需求改善需求因城施策化解房地产库存
汇率政策力争稳定完善机制
中国将保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定中国今年深化利率市场改革完善人民币汇率市场化形成机制
进出口政策内外环境不佳抑制继续恶化
进出口政策目标为多措并举遏制进出口下滑势头我们看到年进出口增速目标为左右但实际下滑主要因内外环境皆不佳因此年努力遏制继续恶化为主要目标
通过对年政府工作计划和主要数据的分析我们可以看到货币政策与财政政策与年相比皆有进一步宽松的趋势货币政策将进一步延续稳健偏宽松财政政策转向积极同时配合供给侧改革的目标我们认为年中国宏观经济将面临货币宽松注入流动性财政政策托底实体需求供给侧改革化解过剩产能的三足鼎立并相互制衡的局面
二对金属市场的影响
货币政策进一步宽松市场流动性增强M增速上行通胀回升从货币政策层面我们认为PPI进一步继续下行趋势将得到阶段性遏制通胀是大宗商品价格的先行指标预计金属价格的阶段性反弹行情仍将得到进一步延续
积极的财政政策意味着需求层面的托底和提振我们可以从两方面进行分析一是企业降税减负生产成本下降二是企业和个人减负提高采购与消费积极性提振市场需求预期我们认为企业减负与淘汰落后产能必须并重而行这样才能实现在保证优质企业良性健康发展的同时改善产能过剩的现状
供给侧改革意味着继续淘汰落后产能化解过剩产能将有助于逐步有效改善当前的库存高企的局面我们可以看到从年以来就提出了钢铁水泥行业的淘汰落后产能目标截至目前黑色金属库存也出现了显著的下降而对于有色金属行业而言去库存才刚刚开始因此供给侧改革在有色金属行业的实施效果对改善供需基本面将尤为重要我们或需要看到的是后续具体政策的出现
不过我们对投资这一点并不持过于乐观的态度我们看到基础设施建设方面并无大增长的意图水利公路铁路建设及投资在投资额的绝对量上并无明显增长此外地产行业的重点是去库存所以我们可以看到商品房完工及成交二手房装修市场都会出现明显改善但是房地产新增投资却不会有大幅增加因此钢铁水泥玻璃等行业需求不会出现明显改善但是有色金属层面的处于地产后端的铝锌镍则将在一定程度上受益以及与地产成交密切相关的家电行业也将受益
因此我们认为年政府工作报告对于金属市场的意义更多的是在于从供给侧层面改善产能过剩改善基本面这与年万亿投资计划下的财政货币双刺激有着明显的区别年GDP增速目标M增速目标年实际GDP实际M增速年固定资产投资增速为去产能去库存降成本去杠杆补短板重在改善供求关系而非单方面的刺激需求
去年底以来金属价格走势正沿以下三个路径演变第一阶段超跌反弹金属价格持续下行空头回补带来超跌反弹第二阶段政策预期反弹即当前所属阶段当前整体经济增速下行牵动经济增长的三架马车投资消费出口增速皆处于下滑趋势中投资放缓意味着拉动经济高速增长的动力目前已不复存在产能过剩仍面临坎坷结构性改革道路意味着商品熊市周期尚未结束但是短期而言财政货币双宽松流动性将进一步转宽裕消费预期改善供给侧改革目标着力改善产能过剩因此我们认为流动性货币宽松及需求复苏预期将进一步推动金属市场的局部和阶段性反弹格局第三阶段趋势重塑关键点在于政策落实及基本面实际改善情况若政策落实通胀水平以及需求刺激超预期那么价格有望进一步走高但若以上预期兑现基本面未有明显改观则反弹行情也将面临终止应着重关注后续信贷数据产能产量变化基建投资以及分行业投资数据变化从流动性供应面及终端需求三方面把握基本面改善效果
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