工程机械高增速可期 机构关注度持续提升

据统计显示，机械行业最近一周受分析师关注度持续上升，本周位居分析师关注度排行榜的第3位，较前一周提升4位。近一周关注度提升较高的主要原因是：临近10月份末，机构纷纷发布了四季度机械行业的研究报告。多数机构在研究报告中对于子行业较为持续看好，他们认为，四季度，固定资产投资仍将维持高位，预计增速将高于30%，房地产开发投资的回暖有望成为工程机械行业景气度进一步回升的推动力。

从前三季度看，随着4万亿经济刺激政策的不断推进，对工程机械需求的拉动作用逐步显现，各需求回暖，进入7月份以来，工程机械产品呈现了淡季不淡的情况，8月份销售也好于预期，尤其是基建推动的相关品种表现出色，混凝土机械以及工程同比增速分别为51.9%、45.8%和37.7%，也实现了同比0.2%的正增长。中银国际估计2009年4季度固定资产投资仍将保持较快增长。由于工程机械需求对固定资产投资增速高度敏感，估计2009年4季度工程机械行业的景气度仍将保持较高水平。

从近期机械行业的市场表现来看，近半年，工程机械行业的涨幅超越沪深300(3415.893,2.64,0.08%)指数近9个百分点；但从近一个月的表现来看，工程机械行业却落后沪深300指数2.26个百分点。机构认为，工程机械行业近期表现较差的主要原因是基建的投资开始回落，可能会影响工程机械产品的销售。财富证券指出，虽然未来几个月基建投资增速将继续缓慢回落、但高于整体城镇固定资产投资增速，仍属于增速最快和最有保障的行业。预计固定资产投资增速将高于30%，房地产开发投资的回暖有望成为工程机械行业景气度进一步回升的推动力，

从盈利情况看，受大规模基建投资拉动，今年三季度，行业以及公司出现了淡季不淡的销售势头。且由于去年同期行业受金融危机影响，三季度行业总体销售收入同比增速回升至30%以上，各子行业销量同比加速增长或明显改善。其中，汽车起重机、挖掘机行业销量同比增幅都在30%以上；装载机和推土机同比销量接近去年同期，较上半年出现明显改善。随着全球经济复苏的预期下，工程机械产品有望迎来反转，四季度出口降幅将有所收窄，单月同比有望转正；同时，钢材等原材料价格的低位运行将有助于工程机械产品的较好盈利水平的持续。因此，多数机构预计四季度工程机械行业业绩同比增幅将进一步扩大。

目前，2009年工程机械行业的平均市盈率为23.18倍，2010年平均市盈率估值则在20.6倍的水平。估值水平来看，目前主要工程机械上市公司09年预测PE普遍低于05-09年历史PE的中位值；从历史PB比较来看，基本上均处于历史中位值，考虑到未来一两年，工程机械行业高增速仍可期，江海证券认为目前工程机械行业估值处于合理区间或略有低估，具有一定投资价值。从工程机械细分子行业来看，最近几个月混凝土机械和挖掘机的景气度最高。中银国际认为混凝土机械和挖掘机是房地产投资复苏的最大受益者。同时，由于部分二三线城市最近开始禁止在城市现扬搅拌混凝土，估计今后混凝土机械需求将比较强劲。

4季度投资机会

如果出口未能大幅回升，因天气因素，国金证券认为4季度工程机械行业的投资机会可能来自以下方面：

1、三季报超预期的公司，其盈利预测可能会上调，对股价有积极影响。

2、11月以后出口开始好转，对行业估值提升将有较大帮助。根据出口对利润的影响程度，工程机械上市公司按出口弹性排序由大到小依次为安徽合力(12.05,0.06,0.50%)、徐工机械、山推股份(12.18,0.17,1.42%)、三一重工(35.39,-0.19,-0.53%)、中联重科(26.83,-0.67,-2.44%)、柳工(17.84,-0.10,-0.56%)、厦工股份(7.27,-0.10,-1.36%)。

3、综合考虑企业的产品多元化发展程度和公司治理结构，我们认为目前中联重科和三一重工具有相对领先优势，进攻性最强；其次为估值较低的徐工机械和柳工。

4、鉴于中国工程机械行业较强的(全球)竞争力，该行业仍是很好的投资标的。

风险提示：产品过度竞争风险以及关注投资高增速的可持续性。

产品过度竞争风险

经过近10年的发展，国内工程机械行业整体得到了较大发展，形成了一批拥有较强实力的公司，产品竞争也进一步加剧，不少企业都逐步涉足进入其他工程机械产品市场。以叉车行业为例，近年来，工程机械上市公司中便有柳工、山河智能(16.61,-0.17,-1.01%)、厦工股份等公司已经进入或即将进入该领域，此外，相关的汽车行业企业如江淮汽车(10.18,-0.13,-1.26%)也计划涉足叉车领域；其他工程机械产品领域也均有不同的公司进入，挖掘机领域就已有三一、中联、柳工、山河、厦工等进入。竞争者的不断加入，市场竞争愈来愈激烈，将导致大部分低端产品产能过剩现象严重，各竞争者为了抢占市场，纷纷采取价格竞争等手段，公司的盈利能力进一步蚕食，上市公司经营业绩也将进一步受到影响。

关注投资高增速的可持续性

大规模的基础建设投资投入已经历时近1年，后续项目相继开工建设，但同时也应该注意到，部分工程机械产品产能过剩严重，产品竞争的加剧，导致工程机械行业盈利能力的下降，上市公司经营业绩也将由此产生波动；同时，政府主导的基建工程投资并不具备长期的可持续性，未来1-2年或仍是基建投入的高峰期，此后若房地产等民间投资和外需不能及时接力，工程机械复苏之路有可能再次受阻。

来源：今日投资