11月19日，国家发改委与电监会、能源局出台电价调整方案，规定自2009年11月20日起，将国内非居民销售电价每千瓦时平均提高2.8分钱。电解铝作为高耗能行业之一，电力约占全部生产成本的41%。本次电价上调，将增加铝厂生产成本约400元/吨。在15,500元/吨的当前铝价下，预计国内电解铝行业吨铝平均税前利润将由原来的983元下降到643元。
基于以下因素，我们认为铝价面临上涨：1）目前铝价仍处于历史平均水平附近，涨幅较小，电价上调后铝厂盈利也处于行业平均水平；2）伴随着建筑、交通运输等下游行业的恢复，全球铝消费正开始走出低谷；3）中国电解铝产能占全球的40%。目前国内铝厂开工率已达90%，考虑到新建产能的投产仍需一定时间，在成本上升的推动下，铝价具备了进一步上涨的可能。
拥有自备电厂的铝厂将会受益。主要电解铝上市公司中，焦作万方、神火股份、南山铝业、中孚实业和中国铝业均拥有自备电厂。其中，南山铝业的电力可完全自给，将较为受益于本次电价上调。而云铝股份由于电力全部来自于网电，所受负面影响较大。
考虑到盈利对铝价的敏感性，我们继续建议投资者关注电解铝板块的交易性机会。维持神火股份“买入-A”和南山铝业、焦作万方、中孚实业“增持-A”的投资评级。
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