新型肺炎疫情对电子行业的影响分析

肺炎疫情持续发酵背景下,我们聚焦电子板块,目前行业正处于5G、AIOT、半导体国产化替代带动的行业上行周期,尽管新型肺炎疫情影响下短期供给及需求均受到抑制,但电子行业属于受冲击相对较小的板块,在疫情出现好转后有望率先迎来修复行情,我们认为电子板块在超跌后具有战略配置价值。

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▍一季度为电子业传统淡季,疫情防控得力情况下预计所受冲击相对较小。

2020年春节期间,新型冠状病毒引发的肺炎疫情蔓延至全国,目前正持续发酵,社会各行业均受到不同程度影响。对于电子行业而言,一季度是传统淡季,营收全年占比不足20%,在中信行业指数中位列21/29,我们认为疫情防控得力情况下预计所受冲击相对较小,具体影响仍需动态观察疫情持续时长及扩散范围。

▍供给端影响:复工延迟+原材料运输受阻,电子行业2月确定性受影响。

为防控疫情,多地政府将企业复工时间延后至2月10日及以后,根据产业链调研显示,多数电子企业复工时间延后一周以上,电子行业产业链大多位于长三角、珠三角地区,受此影响,行业相关公司在2月份预计面临确定性生产人员返工不及时导致的产能利用率降低风险。与此同时,由于交通运输受阻和上游供应链企业面临复工压力,部分企业还将面临原材料供应不足的风险。需要注意的是,我们梳理后发现自动化程度高、已海外布局、一季度产能利用率不高、研发驱动型为主的四类企业受疫情影响程度相对较小。

▍需求端影响:短期国内需求受抑制,长期看需求只是延迟并非消失。

复盘2003年SARS疫情期间手机销量,Q2销量增速迅速下滑至-1%(Q1为+10%),Q3随着疫情缓解销量增速又反弹至+30%。预计本轮疫情影响下国内终端需求同样会受到抑制,其中线上渠道占比较高的企业影响相对较小。海外需求方面,目前WHO不建议各国政府对我国采取“任何旅行或贸易限制”,因此目前出口需求仍保持稳定,后续仍需动态观察各国政策变化。需要强调的是,长期看需求只是延迟并非消失,在疫情缓解后有望复苏。

▍聚焦武汉:目前面板及存储产业保持正常运转。

武汉是本次疫情的重灾区,也是我国面板和存储产业的重要聚焦地,其中面板产业包含京东方、华星光电及深天马的共计5条产线,存储产业涉及长江存储、武汉新芯两家重要存储器厂商。由于面板产业和存储产业全年不停歇运转,因此春节期间仍正常经营,且自动化率较高,预计不会受到复工问题的严重影响。此外,相关企业正向政府申请特殊许可,以解决原材料及产成品运输问题。

▍风险因素:

疫情导致企业复工情况不及预期,原材料供应风险,下游需求不足。

▍参照非典疫情,以史为鉴,我们认为电子板块在超跌后具有战略配置价值。

我们复盘了非典时期的信息科技板块表现,认为2020年整体情况与2003年SARS疫情期间不同,短期疫情或导致风险偏好降低,板块整体承压;但中长期看2020年为电子扩张阶段,板块盈利能力角度看,本次疫情期间电子板块盈利能力更高更确定;板块估值角度看,非典期间国内流动性收紧,本次疫情期间外部相对宽松,估值扩张。我们认为电子板块在超跌后具有战略配置价值。