爱回收赴美IPO，依赖京东受制京东，疯狂压价遭用户吐槽

5月29日，中国最大的二手消费电子交易及服务平台爱回收运营方万物新生赴美递交IPO招股书，拟上市纽交所，股票代码RERE。

IPO前，京东集团持有万物新生34.7%股份，为第一大股东;五源资本持股为14%，为第二大机构股东;创始人陈雪峰通过离岸公司间接持股8.3%，直接持股10.9%。此外，万物新生董事兼总裁、原京东拍拍总经理王永良持股0.4%，所有董事和执行官合计持股11.3%。

其实，早在2016年，万物新生便屡屡传来上市消息，但都没有了下文，其似乎并不满足于以ToB的单一模式登陆资本市场。如今，整合后的万物新生旗下有包含爱回收、拍机堂、拍拍以及面向海外的AHSDevice在内的四款二手3C交易平台产品，形成了“C2B+B2B+B2C”的业务模式，似乎万事俱备，只欠东风。

连年亏损

对于大部分行业外人士而言，手机回收似乎是一个暴利行业。但界面新闻记者通过阅读万物新生的财报发现，二手电子产品看似完整的价值链，却并没有为其带来盈利，反而亏损连连。

2018年至2020年，万物新生的净亏损分别达到了2.08亿元、7.06亿元、5.10亿元。招股书显示，万物新生面临业务严重依赖京东并受京东制约，重资产带来费用增加，现金流吃紧等问题。

界面新闻记者了解到，2011年，万物新生(原名爱回收)以C2B模式问世，主打爱回收APP，交易起初是面向消费者和小商户之间进行的，创始人陈雪峰，总部位于上海。2017年末，爱回收推出B2B模式的拍机堂，2019年，爱回收收购了京东旗下B2C模式的二手商品交易平台拍拍，并于2020年将三款产品整合为具有“C2B+B2B+B2C”的闭环价值链品牌万物新生。

万物新生涉及到的业务囊括三条价值链，不得不让人好奇爱回收的盈利模式是什么样的，每条产业链之间存在什么联系。

通俗来说，消费者能够在爱回收的门户网站或线下商店出售自己的二手电子产品(招股书显示接近70%占比为手机)，被出售的二手手机将统一运往爱回收运营中心进行处理。

招股书显示，万物新生目前已在172个城市中运营线下商店755家，此外还建立了7个集中操作中心和23家专有数据驱动处理技术的市级处理站，经过处理后的二手手机将在拍机堂和拍拍市场进行出售。

其中，拍机堂作为ToB的平台，出售对象主要是需要二手电子产品的小商户和零售商，通常是电信行业和电话零售行业工厂，通过竞标购买二手商品;而拍拍则是ToC平台，主要出售给个人消费者。

万物新生的收入主要来源于两部分，一方面来源于销售手机等电子产品，另一方面向参与在线市场的第三方商家收取佣金。其中85%以上的收入来源于产品销售，在线市场佣金收入占比不足20%。

图片来源：万物新生招股说明书招股书显示，2019年6月“C2B+B2B+B2C”的闭环价值链建立以来，2019年、2020年及2021年第一季度，万物新生营收分别为39.32亿元、48.58亿元和15.14亿元。

根据中投公司报告，2020年二手手机交易量为1.89亿台，而同年万物新生的交易量为23.6万台，仅占比约0.12%。

依赖却也受制京东

万物新生与京东合作的建立还得从拍拍网说起。诞生于2005年的拍拍网系腾讯旗下的电子商务交易平台，却因为长期亏损被叫停，成为了腾讯的边缘业务。

腾讯于2014年将拍拍转手给京东换取京东15%的股份，京东的接手并没有改变拍拍亏损局面。2015年第四季度，京东不得不关停持续亏损的拍拍，当季财报因拍拍的商誉和无形资产减值给京东带来了25.7亿元亏损。

2017年，万物新生与京东签订了独家合作协议。2019年6月，京东作价5亿美元，将拍拍这个烫手山芋卖给了万物新生。招股书显示，当时资金并不充裕的万物新生以2010万美金和等价4.8亿美金的优先股约2750万股作价支付给京东。

通过此次收购，万物新生从而扩大了与京东的商业合作范围。一方面，是购买拍拍带来的品牌名称、递延所得税负债和商誉。另一方面，京东为拍拍提供了一个它自己平台上的访问门户，用户可以连接到爱回收包括拍拍在内的在线买卖市场，而爱回收以交易量支付给京东渠道费用。同时，京东电商还给爱回收提供了一个接口，用于为客户提供以旧换新服务。

图片来源：京东APP招股书显示，2019年6月收购拍拍后，依靠京东带来的流量红利，2019年万物新生的在线市场交易额(GMV)从2018年的24亿元增长至83亿元，同比增长245%。

2020年，万物新生在线市场GMV进一步从去年83亿元增至150亿元，同比增长80.72%。同时，万物新生的营收从2018年32.62亿元增加至2019年39.32亿元，并进一步增加至2020年48.58亿元。要知道，拍拍网是在2019年6月才完成收购，对2019年的业绩影响有限。

另一方面，京东也因此获得了不少好处，万物新生每年还会支付给京东一定的流量费与二手3C产品采购费。招股书显示，2019年万物新生支付给京东流量与采购费5470万，2020年增加至1.10亿元，同比增长101.10%。

看似双赢的局面，实际却不尽然，招股书提到要获得京东的支持必须满足某些条件。一旦缺失了京东的接口带来的流量红利，万物新生的业绩或将受重创。

疯狂压价遭用户吐槽

招股书显示，2018年至2020年，万物新生商品成本分别占营收的85.9%、80.8%、74.3%，二手3C产品的利润空间似乎本身就不高。

尽管万物新生在疯狂下压商品成本，却仍不赚钱，原因何在?物流运营费与市场营销费用的增长抵消了这些努力，2020年商品成本降至74.3%的情况下，净亏损也达到了1.86亿元。

招股书显示，2018年至2020年，万物新生物流运营费分别占主营业务收入的10.8%、16.7%、13.7%;市场营销费用分别占营收的7.3%、14.4%、15.2%。

其中，物流运营费用包含爱回收线下商店755家、7个集中操作中心，23家专有数据驱动处理技术的市级处理站和仓储供应商，以及运营和物流人员1476人(占总人数的64.7%)。这些运营站增加的雇员支出从2018年的1.58亿元增加至2020年的2.53亿元。

此外，万物新生收购拍拍对其营收也造成了影响。2019年、2020年，万物新生分别摊销了拍拍的无形资产1.93亿元、3.09亿元，占据了当期市场营销费用的34.04%、41.70%。

图片来源：黑猫投诉官网对于万物新生来说，压缩商品回收成本并没有带来利润空间的改善，反而造成了部分用户对其压价措施诟病。包括黑猫投诉、知乎等平台，皆存在大量对爱回收压价的投诉和吐槽。在用户体验和经营利润之间，万物新生似乎暂时选择了后者。