在刚过去的月非金融企业信用债净融资额降至了冰点出现了罕见的负增长在这一背景下下半年以钢铁煤炭为代表的产能过剩行业企业的融资情况引发市场关注
业内人士指出下半年一些产能过剩企业的债券再融资压力或加大在理性看待债券信用违约风险的同时还应提防个别风险案件对市场的冲击刚性兑付需有序被打破
下半年产能过剩债券到期压力加大
据机构数据统计月包括短融中票企业债公司债在内的非金融企业公募债券净融资额为亿元创下净融资规模负增长的最高纪录
虽然债券融资尚不是我国企业最主要的融资渠道但该融资途径的不畅通也将影响到实体企业的经营国信证券债券分析师董德志表示非金融企业公募债券净融资额迅速下滑主要缘于月债市冲击的后遗症
记者了解到近期投资者情绪虽较月有所恢复但多数投资者仍对低等级产能过剩和民营企业债券持回避态度尤其是产能过剩行业除了债券发行量较少外发行利率也明显高于同评级债券市场人士较担心下半年产能过剩行业企业再遇融资压力
展望下半年债券到期压力较大已成不争的事实据机构数据统计年月至月将到期的非金融企业公募债券总量为亿元较去年同期增长主要集中在公用事业交通运输综合采掘建筑装饰钢铁化工有色等行业
年信用债到期量增加且多集中在产能过剩和周期性行业企业再融资风险加剧一旦企业外部融资途径受阻不能及时筹措资金或将加速行业出清和违约事件爆发华创证券固收团队表示
而从信用级别来看华创证券固收团队测算由于总量较大中低评级债券的实际到期量高于去年同期特别是月月月的中低评级债券到期量有所提升届时中低评级债券到期将面临较大的再融资风险
不仅如此下半年产能过剩行业遭遇的评级下调或更多固收团队信用分析员姬江帆认为在去年一些企业业绩表现较差违约频发的背景下评级公司下调其评级的动力增强加之监管部门对评级虚高现象较为关注预计月和月还会出现较多的评级下调
刚性兑付需有序打破
从今年违约的个案来看水泥煤炭钢铁等行业出现公开市场债券信用风险事件较多但在一些业内人士看来目前违约事件尚处于一种无序的发生状态
穆迪大中华区信用研究分析主管钟汶权对这种无序的违约发生深有感触他认为政府最终是否会救助违约企业主要还看该事件会不会引发系统性风险但在这一过程中还是出现了很多无序违约事件
他举例说比如在经济支柱为煤炭产业的某个省份当一些经营情况排名较后的企业出现债务违约时当地政府出于各种原因去救助了但当龙头企业出现债务违约时当地政府反而已无能力再去施以援手这种情况对债券投资者来说就很难判断
就在上个月财政部发文明确了亿元专项奖补资金的分配方式对地方和中央企业化解钢铁煤炭行业过剩产能工作给予奖补鼓励地方政府企业和银行及其他债权人综合运用兼并重组债务重组和破产清算等方式实现市场出清
中诚信国际研究咨询部助理分析师谭畅认为尽管产能过剩行业是今年一季度违约与级别下调的重灾区但伴随债转股去产能等政策的实质性推进产能过剩行业内不同资质企业的信用风险将愈加分化
中诚信表示具有救助价值的企业或将有所受益而那些没有救助价值的企业无论其企业性质如何股东实力如何市场影响力如何则将越来越难获得外部有效支持
市场各方理性看待违约
事实上自超日债开始我国公募债领域发生的违约事件实际损失率并不大很多发行人多通过债务展期债务重组承销商兜底等方式完成了兑付但今年来经过各类花样繁多的信用风险事件的洗礼无论发行人中介机构还是投资者对违约事件的看法更趋理性
一家评级公司评级业务负责人告诉记者多年前福禧事件为债券市场投资者敲响了第一次信用警钟当时引起的市场波动较大但如今市场参与各方越来越成熟不会因为个别违约事件而出现恐慌这也能令政府更果断地处理一些信用风险事件政府支持也会更有针对性
而在经济加速去产能去库存去杠杆的背景下我国债券市场违约范围也逐步扩大从私募债到公募债从民营企业到国有企业都出现了信用风险事件一些国有企业的逃废债现象也引起热议
关键是如何建立市场化法制化的违约处理机制上海某大型公募基金固定收益研究总监告诉记者很多投资者在违约后资产保全方面处理经验不足一些债券持有人大会也形同虚设通过的决议最终也不能有效被执行越来越多的投资者希望能更积极参与发债条款的制定投资者保护机制亟待进一步完善
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