十四五垃圾处理规划发布垃圾分类为未来五年主旋律十四五城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划发布首次将垃圾分类纳入五年规划标题中在46个重点城市垃圾分类初步建成的基础上进一步深化和推广全国性垃圾分类工作将是未来五年的核心主题而由垃圾分类衍生的前端收运中端资源化及后端处置焚烧餐厨产业亦有望迎来黄金发展期规划并对此明确了2025年的总体目标1城市生活垃圾资源化率达602垃圾分类收运能力70万吨日较2020年增长403焚烧产能80万吨日相较于2020年末58万吨日增长38焚烧产能占比达65较2020年提升20pct
规划开启焚烧高速发展窗口期垃圾焚烧企业优势明显除常规部署垃圾焚烧产能建设规划外十四五亦着重把餐厨危废医废等焚烧产业纳入五年发展中未来以垃圾分类为基石的生活垃圾危废医废和建筑垃圾一体化固废综合处置基地有望成为主流趋势而垃圾焚烧企业作为城市循环再生固废分类处置的承载方依靠特许经营权模式叠加产业链的高度协同在焚烧布局上优势明显目前光大环境瀚蓝环境等焚烧龙头企业体内已经拥有一批成熟的焚烧
模式项目预期越来越多垃圾焚烧公司将成为全产业链综合服务商
焚烧造就固废企业增长引擎升级碳中和及公募REITs优化商业模式目前焚烧头部公司已占据40市场份额未来增长引擎将不再依赖焚烧项目异地扩张而是以垃圾焚烧厂为据点开拓相关环卫餐厨工业固废危废医废再生资源等焚烧业务垃圾焚烧项目所在单一地区的成长空间有望显著提升核心公司如三峰环境瀚蓝环境等未来有望保持20业绩复合增长此外碳中和及公募REITs等政策亦有望成为近期重要估值催化剂1垃圾焚烧减排属性与光伏风电等运营企业相当可通过出售减排指标获得额外收益2公募REITs重估资产价值盘活存量降低杠杆及轻资产模式加速扩张等效应亦有望在垃圾焚烧企业中逐步体现
固废增长引擎升级为焚烧模式扩张我们认为整个固废产业链固废处置资源再生有望迎来10年以上的高景气度碳减排配额交易垃圾收费制度建立基建公募REITS等政策推进助力商业模式优化头部焚烧公司的增长引擎升级焚烧模式扩张带来未来成长空间
风险提示产能投产进度不及预期垃圾焚烧发电补贴政策变动相关产业扩张进度低于预期
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