不甘屡遭市场“虐” 锡企加强套保尝甜头

商品市场度过了近年的熊市在这期间做不做套期保值让企业一念天堂一念地狱如今在被市场虐完后多数企业开始重视套期保值交易而期现是否对应成为套保盈亏的一个关键因素

经历年商品熊市有色金属等大宗商品疯狂下跌给了企业血淋淋的教训

可以说很多企业都明白了做不做套期保值直接关系到企业的生存云晨期货研发部部长杨泉在最近的锡产业链调研活动中接受国际金融报记者采访时表示年我们在锡品种上申请的保值头寸没怎么用但年大不一样了申请的头寸不断增加

期货品种的迅速发展增大了企业套期保值交易的可操作性在调研中记者发现企业对套期保值不再陌生甚至很多国有企业已形成完善的操作规范学会带着枷锁在期货市场中跳舞

套保意识加强

云南锡业股份有限公司市场部期货套保经理叶永生对国际金融报记者坦言企业开始重视套期保值交易是被市场教育出来的

根据中国有色金属工业协会锡业分会副秘书长夏振荣提供的数据年锡全球供需均下降价格一路下跌当年伦敦金属交易所LME三月期锡平均价为每吨美元同比下跌其中年中国精锡产量为万吨左右同比小幅减少消费万吨同比减少供应持续大于消费近吨锡价整体呈现单边下跌中国锡冶炼行业经济效益亏损严重规模以上的锡冶炼企业年亏损亿元

而在如此恶劣的环境下做不做套期保值让企业一念天堂一念地狱

我们服务的一家锡企业在年价格单边下跌的时候没有做期货套保结果损失惨重虽然企业通过现货经营收缩来止损但由于价格低于企业生产成本线企业不得不断臂求生裁减员工杨泉遗憾地表示

叶永生也指出年下半年行业亏损面积比较大直到年月锡价才开始回暖月很多企业才逐步摆脱亏损困境

杨泉告诉记者上述亏损企业在惨重损失面前不得不寻求期货避险工具的帮助年该企业开始涉足期货套保在上半年锡价回暖过程中原料比较紧张企业通过期货市场采购在原料端控制成本已经开始盈利

早在年云南锡业就获得了开展境外期货套期保值业务资格品种就是锡但是由于政策引导锡行业在近年来发生了很大的变化国内套保需求越来越强烈叶永生透露

锡是我国重要的战略资源国家对锡的进出口政策是鼓励进口限制出口我国自年开始实行锡及锡制品出口配额管理制度出口配额逐年减少自年月日起国家开始对锡产品出口征收关税其中锡矿砂及精矿为非合金锡为锡废碎料为当年中国转变为锡的净进口国

叶永生进一步指出年以前大多数锡产品出口卖到国外全球锡定价按照伦敦金属交易所的价格定价因此只有通过伦敦金属交易所价格进行套保利润才锁得住年以后政策一变锡的销售和定价逐步转到国内市场而中国经济的迅猛增长使得锡需求增加以前国内锡需求也就两三万吨现在是万吨左右供需缺口还需进口来弥补从原料结算到产品结算都已脱离了伦敦市场企业需要国内自己的价格发现和避险工具

年月日上海期货交易所推出锡期货交易不过在年大部分时间内由于锡期货处于起步阶段日成交量只维持在手左右这对生产规模万吨以上的企业来说市场深度是不够的叶永生坦言

不过年随着市场逐步走向成熟锡的成交持仓大幅增加上半年SHFE锡期货成交量万手单边计算合万吨从各月交易数据来看年第一季度锡期货成交量逐月递增第二季度起有所回落同时年上半年锡期货日均持仓量为手注市场总持仓量双边计算单个客户持仓量单边计算相较年下半年的手增长了

锡在中国的行业集中度较高一是产销集中在中国二是集中在中国的云南和广西全球锡产量万吨而中国产量和消费占去半壁江山中国产量又集中在少数企业这些企业产量都在万吨以上年锡期货日成交量一度达到近万手持仓也有万多手已经足够承接这些企业的套保杨泉说随着锡期货品种日渐成熟企业参与度将大大提升

期现对应成关键

但参与套期保值并不是结束做了还需做好

如果按照教科书套期保值只要做到时间对应数量对应品种对应方向相反即可但是事情远没有这么简单教科书描述了静态的套期保值但企业是连续经营的每天都有进和销头寸是变化的甚至还有合同违约的情况这就对企业做套期保值时的期现对应提出了挑战杨泉指出

杨泉发现套保亏损的机构客户一定存在的问题就是期现未对应

叶永生坦言套期保值是门艺术在层层规定制度框架下还要具备一定灵活性

作为一家大型国有企业面对套保云南锡业有完善的制度操作规范这一方面是对套保进行流程管理风险控制另一方面也是对经营决策者和交易人员的保护

我们年度的阶段的大型套保计划经过四层管理第一层要通过公司的董事会第二层是公司经理班子包括总经理副总经理以及市场部生产部财务部等各部门主任第三层是市场部最后到期货科进行具体操作过程控制叶永生透露

叶永生告诉记者以前企业是发现了机会再去打报告申请审批半个月过去套保机会也随市场价格波动而失去现在我们提前做年度套保根据新一年的生产目标对大型套保方案提前申报形成文字的批复方案包含数量规定套保比例价格波动区间简短的宏观经济分析等大的方向确定下来在此范围内期货部门再进行灵活调配此外季度或月度的阶段性的套保方案也会提前上报在异动前提出避免出现抓不住机会的情况当然这对市场判断提出更高要求

而对于不同的产品业务企业的套保策略也不同

以企业库存为例据叶永生介绍由于企业澳炉不能停通常会备个月左右的货再加上原料到最终产品生产的过程可能长达天沉淀其中的中间产品面临价格风险如果价格波动超出至需提取减值准备引起公允价值变动因此库存和中间品都需要价值管理

具体来看如果锡价格达到每吨万元以上的年内高价在这个价位企业有中间品约吨那么可以先抛售吨等价格下跌到每吨万元附近把套保空单平掉再用低价新购的原料补充进来重建库存这样一来一回中间品的成本就降了

更短期来说原料分公司采购员购买了一笔原料但目前市场价格较高单子拿来市场部期货科提出意见如果我们觉得市场价格上升就会建议只套保的量如果采纳那就进行不完全套保这些交易都体现了一定的灵活性叶永生表示有些套保制度是原则性的比如年度的套保计划阶段的套保计划的制定和审批不能简化但在框架内寻求最大限度的灵活性最大程度创造效益比如我们做月度套保长单的交易员根据月均价逢低平仓他就有短期点位选择的自由

套保人才短缺

企业这个门外汉对套保提需求甚至指挥套保工作并不容易

杨泉指出企业利用期货工具以及期现结合是个过程不可能一蹴而就

杨泉透露云晨期货因地域和股东原因机构客户比例较高在维护中我们发现能够盈利的套保客户都发挥了自己的现货优势并在套保制度上进行了严格管理此外值得关注的是盈利的企业无论开始是否有人了解期货市场最终会培养一批自己的员工进行套保

叶永生也指出套保人才短缺是全行业的问题企业要在大方向可控的前提下提供交易员试错的机会交易优化才能保证套保取得更好的效果

对于锡期货的发展叶永生认为伦敦金属交易所只要投资者手中有头寸头寸可以移到任何时间点每天都可以结算交割这依赖于LME完善的升贴水体系和足够的现货支撑但国内期货市场合约一个月才交割一次在服务现货企业时略显不足阶段或者月份现货价格太低时或者现货销售的数量太少时想通过期货交仓实现不了希望交易所通过发展大宗平台提供仓单交易和仓单串换服务为场内期货市场提供配套作为现货企业一个销售渠道的补充