铜价飙升的背后：中国铜库存创历史新高

国际铜价近一个月以来明显反弹至数月新高与此同时上期所铜库存激增至历史最高

值得注意的是过去几个月以来上期所铜库存和伦敦金属交易所LME库存呈现完全相反的走势见下图LME铜库存从去年秋季开始一路缩减最近出现十一连跌至近个月以来最低降幅约

在经历了去年上半年的暴跌之后上期所铜库存自月底以来稳步增加迄今已增长一倍至史上最高水平彭博社统计显示这是十多年以来上期所铜库存首次超过LME铜库存

然而全球铜库存总量变化并不大截止月日LME铜库存为万吨上期所铜库存为万吨COMEX铜库存截止日为吨也就是说是铜市场格局发生了改变或许部分LME仓库的现货铜流向了上期所

如果从上图上期所的铜库存数量和曲线陡峭程度来看中国目前吸收现货铜的速度已经超过了年四万亿基建热潮时期

这与华尔街见闻之前提及的中国进口铜情况相符今年月中国精炼铜进口量达到创纪录的万吨进口铜精矿万吨是连续第六个月进口量超百万吨去年全年进口精炼铜万吨创下纪录高位

显然这与中国宏观经济整体减速的趋势不符此外尽管行业旺季即将到来但铜进口激增已经持续了数月之久

如果按照国内铜融资需求高企来解释似乎说服力有限尽管铜融资需求在当局允许现货铜等大宗商品作为贷款质押物之后开始飙升但年年中爆发的青岛港仓库融资铜重复质押骗贷事件导致银行收紧铜融资贷款并且铜精矿进口也在大幅增长但其并不能用于质押融资

工业金属期货的反弹可能与风险偏好回升以及中国近期的刺激措施有关今年以来中国持续推出稳增长措施并在本周再度下调金融机构存款准备金率投资者预计这个工业金属最大消费国仍将继续推行更多措施来提振经济增长这有利于工业金属的消费该国将去产能列为今年的头号政府任务也会支撑金属价格

嘉能可首席执行官IVanGlasenberg甚至乐观地表示大宗商品市场已经见底市场对中国经济减速的担忧过头了我们的订单和销售情况目前非常好去年四季度订单情况相当好我们依然看好中国无论是锌铜或者镍

按照彭博社此前的解释这与国内外存在套利空间有关中国铜价高于LME基准价格促使贸易商以LME价格买入铜然后运到中国获利卖出

巴克莱大宗商品分析师DaneDavis曾表示精炼铜和铜精矿进口复苏与人民币开始贬值有关是投资者试图在人民币进一步贬值前储备铜

美国金融博客ZerohedGE认为

近期的铜价飙涨是中国大规模重建铜库存的直接结果这表明尽管政府屡次强调推进经济改革但中国正再一次吹大产能过剩的泡沫储存过剩的大宗商品只要中国通过新增贷款向经济注入大量流动性那么这种现象就将持续存在

更重要的是这意味着世界正在重回以往的中国旧模式上即面对数万亿新增货币中国只有尽可能地利用资金在此之际铜库存被大量囤积

不过即使中国大手笔出手买铜但业内人士仍对基本面不乐观华尔街见闻提及全球最大铜生产商智利国家铜业Codelco董事长OscarLanderretche近日表示全球铜供应过剩的局面今明两年还会持续今后几年铜价可能围绕着每磅美元波动期间可能发生剧烈震荡

中国的需求仍然非常非常疲弱彭博行业研究分析师KennethHoffman接受电话采访时说中国去年的铜消费量下降了到今年的情况可能也不会有明显好转