在英国脱欧公投过后全球避险资产如国债和贵金属全线大涨其中作为后起之秀的白银涨幅超过传统的避险资产黄金一度在一周内上涨超过更在年以来首次重返美元价位究竟是哪些因素驱动白银涨幅反超黄金成为受到资金追捧的新秀呢我们认为白银本轮上涨的背后包含着全球新一轮宽松预期重启美联储加息步伐中断高收益资产荒驱动资产轮动等一系列因素
在传统投资中风险资产和避险资产应该是一对拉锯的力量然而目前的情况却是避险资产如贵金属和国债大受欢迎黄金从年初的美元盎司涨至美元盎司各国的国债利率纷纷跌入负值而同时股市却也从英国脱欧公投后的低迷强势反弹标普在月跌至点后于月重返点
全球各大央行希望以政策来抑制市场上的波动性进行大力的量化宽松实施负利率等货币政策的新常态然而这却是在无视正常的市场需求严重扭曲了价格以及风险和收益的关系传统的多元化优势不复利率汇率和资产之间的价格关系都在重新被定义各大央行原本用于保护市场的措施反倒扭曲了价格关系
从英国脱欧事件来看短期避险情绪驱动贵金属强势拉涨长期来看对经济和各国汇率冲击尚难以有明确的影响结果但可以确定的是全球各国央行被迫延长宽松货币政策持续的时间其中对黄金和白银过去一年大幅下跌有至关重要作用的美联储加息进程可能会有所动摇
目前欧元区日本和其他欧洲三个非欧元区国家已经实施负利率历史数据显示在低利率时期黄金的回报率通常是长期平均水平的两倍多从长远来看负利率政策或导致央行和投资者的需求呈现结构性增长全球已有多个国家的货币当局为重振经济把政策利率调低至零以下
在全球流动性宽裕尤其是货币宽松达到极限的情况下各类资产收益率暴跌在这种市场环境下投资者希望寻求相对安全或价格相对没有泡沫的资产以获得稳定收益率黄金白银经过几年持续下跌之后无疑具备这种优势
从驱动白银价格上涨的逻辑来看白银可能并非是由实际供需关系失衡引发的而是在资产轮动背景下长时间高企的金银比价激发了投资者配置白银的热情从供应来看银矿没有金矿那么稀缺银矿供给量逐年增加所以白银的供给一直没有短缺过
从金银比价来看自年白银价格触顶后持续下跌由于商品属性主导经济复苏乏力影响白银工业需求白银供过于求导致白银在下跌过程中远超黄金的跌幅而在避险驱动下的反弹幅度也不及金融属性较强的黄金芝商所提供的研究结果显示虽然黄金和白银同样作为贵金属黄金依旧被视为硬通货在政治不确定性时可以安全持有白银越来越多被视为工业金属而广泛使用
这样明显的基本面差异导致金银比价会出现周期性特点年月金银比价在以上这个位置是年以来的高点附近这也刺激了原本寻求相对低估的资金或者机构大规模配置黄金的冲动为捕捉金银比价周期性变动带来的投资机会芝商所即将推出以现金结算的比价产品如金银比价期货合约黄金珀金比价期货合约和铂金钯金比价期货合约
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