电解铝供改带来何种影响

在电解铝供给侧改革的推进下它会带来哪些影响

我想有两点第一点就是涨价第二点就是行业秩序会出现比较大的变化这种变化会利好一些符合行业规范产能部署符合国家鼓励方向的公司首先从涨价的角度来看我们在深度报告中梳理了未来两年中国以及全球的电解铝供需平衡表最终得出来的这么一个结论就是在年年电解铝是逐渐进入轻度的过剩而这种过剩基本上是在万吨左右的过剩相对于全球六七千万吨的水平的话可以说它是边际上走向过剩但是整体的供需平衡来看是一个紧平衡的局面在这种情况下如果我们占全球产量的中国的供应出现了比较大的供给侧改革的话出现了环保的限产以及违规产能的关停和未来新建产能的关停的话我们认为还会对于整个全球铝的供需平衡表形成比较大的冲击我们认为接下来对于铝的价格是相对看好的而且目前大概是左右的平台接下来我们认为在铝价有可能会上市到到价格的中枢

除了涨价之外第二点就是行业秩序可能会出现比较大的变化或者说回归一个正常化之前我们所讲到的由于对于GDP的崇拜使得地方政府和成本劣势的产能难以清退或者说有一些违规的产能它获得了不正当竞争的超额利润从而出现了产能畸形的快速扩大这也使得整个行业秩序被蹂躏如果接下来我们有这方面的预期整个行业秩序有可能一碗水端平如果通过一些别的方式获得的这些超额利润必须要交一定的费用给政府所以如果是这样的话大家竞争的公平性就会得到保证所以这就利好真正在铝的资源能源的成本和相关的煤炭资源的控制和整体的剂量控制水平做的好的这些公司它就是将来会逐步胜出的企业同时由于原先获得超额利润的公司它们是全球电解铝成本曲线的最左端它的成本的抬升又会使得整个的成本曲线出现一个整体的抬升或者说最左端出现了抬升使得整个曲线扁平化一旦价格下跌的话会使得整体的减产的比例会非常高这对于铝价的弹性也会系统性的增大

这就是供给侧改革带来的两个影响第一个就是涨价第二个就是行业秩序最终我们在以上三个大的方面的判断下我们认为A股的电解铝板块会迎来重大的投资机遇首先我想说的是这种投资机遇主要来自于超预期如果说对这些预期已经体现在相关的铝价和股价上的话这恐怕就没有特别大的投资机遇但是我们在推荐的过程中面临的质疑是非常多的我们并不认为目前的价格体现了供给侧改革的所有的信息甚至是体现的非常少所以在这样的情况下我们觉得会有重大的投资机遇首先一个最大的超预期我们认为是政策的执行力

对于有色比较了解的投资者和领导会回想到去年的最大的政策性的行情就是稀土但是稀土的政策在每一个政策的环节我们并不认为政府达成了一个共识但是对于电解铝的供改我们认为它的部委的共识以及自下而上的中央领导的重要批示实际上对于整个电解铝的供改具有很大的自上而下的推动力它远远高于去年我们所经历的稀土行业的供给侧改革这个从它的行业方面的一些交流以及部委之间它们做的一些表态比如说国资委发改委工信部分别在今年的年初有很多重量级的领导出来讲在煤炭钢铁的供给侧改革成功推行的基础上电解铝一定是今年的重点所以我们认为这一次电解铝的供改是自上而下推动的它的执行力有可能会超预期

第二点我们现在已经看到了在环保层面尤其是雄安新区的一个建设的预期使得华北地区或者说城市地区的相关环保的督察以及下去来进行非常强化的一年的督察所以大家其实对于在采暖季是不是真的能实现减产还是有疑问的但是如果按照现在环保督察的强度我们认为非常有可能落实它的执行力这对于价格的影响也是非常大的所以我们觉得整体的超预期就会带来机会

那么在这个机会中怎么来选择股票我们主要的判断有两个第一个是铝价我们看到到这样的水平甚至有可能会超预期第二点就是电解铝冶炼环境的利润空间一定会扩大大家回顾去年到今年一季度的情况实际上电解铝冶炼环节的利润在电解铝价格的上涨过程中它并没有拿到多少好处而事实上很大程度上是因为成本推升倒逼电解铝的上涨比如说氧化铝从去年的块钱以下从九月底这样的水平涨到了今年一季度的现在又掉到了了那么在这个过程中电解铝的上涨很大程度上的利润是被氧化铝侵蚀了

另外煤炭的价格也是这样它的价格上涨导致了用电成本的价格上涨推升了电解铝的价格上涨这一部分的利润也让煤炭的企业吃到了所以在前期我们并没有看到电解铝相关的公司有多好的净利润的表现但是接下来我们认为由于供给侧改革带来了电解铝短期内以及未来两三年的供需关系出现比较大的改善或者是逆转使得价格起来那么考虑到成本端目前来看煤炭基本上是一个震荡逐渐下行的趋势氧化铝已经从高点降低到了所以在这样的情况下我们认为价格涨成本在下降或者说不见得进一步的大涨这使得电解铝冶炼环节的利润空间出现了系统性的收窄

所在这样的情况下我们认为选股有三条标准第一个就是必须符合供改大的政策的方向现有的产能以及未来的扩产计划必须是顺应整个产业发展规律以及政府的审批方向的合法合规这是第一点第二点基于电解铝盈利空间扩大的逻辑你的单位市值所对应的电解铝的权益的产能我们指的是权益的运行产能越大你就会更大程度上享受铝价上涨带来的利润空间的扩大这是第二个第三个就是成本下降潜力比较大的比如说能够比较明显的提高自备电的比例尤其是在煤价下降的时候这会非常有效的降低你的用电成本或者说氧化铝出现了提升使得氧化铝的成本出现下降同时最近在环保督察中预焙阳极也出现了比较大的上涨预焙阳极占电解铝现金成本的比例大概这个影响很大如果我们的预焙阳极在环保的督察下你环保做的好别人关停了你不关而且你是自备的你不用到市场上买非常贵的预焙阳极的话这对你的成本控制也有非常好的好处