供应稳定增长 锌价低位徘徊

月锌价在经历短暂反弹之后最终未能成功突破美元吨关口上周更是由于嘉能可等大型持货商削减负债导致隐性库存转为显性库存导致锌价急速下跌甚至创下年以来新低探低美元吨考虑到目前状态下四季度矿供应削减尚未开始国内供应增速保持平稳下游市场持续不佳我们认为短期内锌价仍将处于低位徘徊

锌精矿加工费良好原料瓶颈尚未显现

锌精矿供应呈现国内偏紧进口宽裕的格局受国内环保以及价格因素扰动国内南方地区小型矿山频频停产或限产因而使得国内精矿产量增速受抑明显数据显示月国内锌精矿产量累计万吨同比下降即便如此国产锌精矿加工费未见大幅下降基本维持在元吨仅较年初小幅下降元吨另一方面国内冶炼厂对进口锌精矿依赖明显增加月进口矿累计同比增至但面对如此增量的情况下进口矿商并未趁机压低TC报价进口锌精矿加工费一直在美元吨以上从侧面印证了精矿市场尚未出现的供应紧张局面

炼厂集中检修期已过未来供应增速平稳

在良好的加工费支持下炼厂检修动力不大国内冶炼厂已在一季度及月集中检修完毕根据实地调研国内大中型冶炼厂大多表示四季度按照年初既定任务生产并未调低产量目标统计局数据显示月国内精炼锌产量共计万吨累计增速达笔者认为在较为良好的加工费支持下炼厂难有大规模的检修停产出现四季度国内精炼锌产量仍将维持平稳增速但考虑到去年四季度产量基数大因而预计四季度产量增速或至附近

前期比值良好进口锌陆续报关入内使得国内供应压力进一步增加自月中下旬起沪伦锌比值不断上行进口窗口打开使得进口锌源源不断流入国内市场不仅如此据了解前期锁定比值的货源报关动作还将持续到月进口锌的持续流入更是增加国内的供应压力

消费增速不断下调库存增加明显

由于房地产基建汽车等终端消费增速一再下降锌消费也表现相当疲弱根据我们建立的消费模型测算月国内锌消费增速降至附近这与年初时的同比增速相去甚远由于终端消费不济锌消费企业在订单环比减少且利润薄的情况下对于现货采购的意愿亦不强现货库存连续两周增加数据显示截至目前上期所锌库存较月末增加

总体而言在原料端因低价而进一步收窄供应量从而使得加工费下调之前短期内国内冶炼厂在现阶段良好加工费的支持下难见大规模停产检修产量保持平稳增速另外前期锁定比值的进口锌继续报关入内国内供应压力明显增大而房地产基建汽车等终端消费增速不佳下游订单不旺造成国内初现过剩局面短期来看锌价仍将低位徘徊沪锌或于元吨区间弱势整理