镍市 隐性库存或继续增加

虽然菲律宾进入雨季后镍矿供应减少的情况基本确认但我国镍铁企业已经开始大幅减产对镍矿的需求也在下降同时除了港口库存较低之外企业还有多少隐性库存也对我们的判断至关重要

镍矿供需将双双下滑

月我国镍矿进口量达到吨同比下降环比基本持平月进口镍矿万吨同比下降其中从菲律宾进口量达到吨同比下降环比基本持平月进口量万吨同比下降由于今年月从印尼进口的红土镍矿数量大幅削减因此导致了我国镍矿进口量大幅下降从季节性特征来看菲律宾自月开始进入雨季镍矿出口量将进入缩减阶段

但同时我们发现月我国镍铁产量为金属吨同比大幅下降相较于前几个月同比跌幅明显扩大月我国镍铁产量达到金属吨同比下降而我国镍铁进口量则开始大幅增加其中主要是由于印尼镍铁厂逐步投产后出口至我国不过总体数量较小但产业转移的趋势已经呈现

港口库存情景分析

在镍矿进口下滑的背景下镍铁产量也在迅速缩减考虑到镍矿价格持续下滑导致供应端惜售以及减少问题四季度同比增速出现下降的可能性较大但降幅不一定很大毕竟菲律宾镍矿仍大多处于盈利状态另外今年由于厄尔尼诺菲律宾雨季也可能有所缓和因此预计四季度镍矿进口有左右的降幅而考虑到目前镍价对镍铁企业的影响以及月的镍铁产量情况我们给予镍铁四季度产量同比下降的估算由于镍铁产量增速大幅下降对镍矿的消费量也随之大幅回落削弱了四季度镍矿进口环比回落对港口库存的冲击

而真正的冲击可能出现在明年一季度因为一季度是每年进口的低点即使明年一季度镍铁产量同比下降而红土镍矿进口上涨港口红土镍矿库存依然小幅回落考虑到镍价及目前的市场情况我们认为明年一季度镍铁产量相对于今年一季度产量同比可能下降考虑到目前的镍价明年一季度镍矿进口量可能略有下滑港口镍矿库存显著回落的可能性较大

企业进入长期去库存阶段

在上面的测算中我们没有将企业隐性储备的镍矿库存计算在内我们只能通过近两年的港口库存进口镍矿以及镍铁产量进行估算我们发现年月到年月以金属量估算当期国内有余万吨左右金属量的镍矿过剩我们认为这可能是企业主动性补库导致隐性库存显著增加而镍价经过阶段性上涨后开始跌跌不休企业也进入长期的去库存阶段

综上所述我们认为菲律宾雨季对四季度我国镍矿供应可能不会带来较大冲击而真正的担忧在明年一季度镍价能否就此受到支撑反弹甚至反转我们持谨慎态度一方面需要看镍矿库存的下降幅度另一方面在镍矿进口下降的情况下电解镍以及镍铁的进口量今年已经大幅增加产品结构已经处于趋势性转变的过程中镍矿库存的下降还不足以对镍铁产量形成制约而在终端需求也较为疲弱隐性库存可能增加的情况下全球供应端能否显著减产是镍价反弹的主要影响因素目前来看全球主要镍矿企业没有实质性的大幅减产出现