有色金属明年面临怎样的宏观经济环境?

中国对于全球有色金属需求影响巨大重要有色金属产品中的铜铝锌等消费量占据世界需求总量的成以上又由于中国有色金属消费与中国宏观经济走势与固定资产投资和工业生产紧密相关前者决定后者因此分析新一年内中国宏观经济走势如何对于展望年有色金属市场具有重大参考意义

有色金属明年面临怎样的宏观经济环境?

总体来看年中国经济增速继续回落重要经济指标比较前期高点已经腰斩PPI持续多个月下降结构性通缩局面开始显现受其影响有色金属全产业链需求疲弱凸显供应过剩致使市场价格大幅下降企业利润萎缩亏损有较多增加展望年中国宏观经济走势一些需求负面因素将在上半年集中显现尤其是美联储加息以及投机资本乘机做空势必成为有色金属及矿石市场行情重重一击但进入下半年后因为决策层加码稳增长举措并且前期所出台的宽松政策陆续显效宏观经济或许利空出尽后触底回升带动有色金属需求增加另一方面价格持续大幅跌落以后企业亏损更加严重有可能逼迫部分高成本产能退出市场致使供求关系改善推动价格行情反弹

一明年上半年经济增速继续回落有色金属市场依然低迷

需求负面因素集中显现因为决策层不主张不下猛药刺激力度较弱已批复投资项目难以迅速全面开工所以年上半年全国固定资产投资和工业生产水平依然不高预计上半年中国经济增速继续回落有可能逼近

宏观经济增速趋向回落致使预上半年有色金属行业继续去库存流通领域库存和生产企业库存进一步萎缩而继续去库存和去产能势必加重失业问题另一方面持续多年的经济增速下滑国内一些制造行业和建筑市场低迷利润大幅下降和亏损增加也会迫使部分企业减产裁员因此有观点认为我国将出现第二轮下岗高潮这将强化居民储蓄倾向产生居民消费抑制在这种情况下中国有色金属需求势必受到削弱

从国际环境来看中国经济继续减速预期亦会抑制全球经济复苏反过来又会加大中国经济压力由此出现国内外经济的利空循环不仅如此美联储今年月份或者明年季度可能加息货币宽松力度进一步收紧势必会对新兴经济体国家和全球经济产生暂时性负面冲击所以最近国际货币基金组织等国际机构都纷纷下调年和年世界经济增长预期普遍下调了个百分点如果年全球经济复苏真的不尽人意那么将主要体现在上半年并且由于一些国家反倾销加剧致使同期出口大环境不容乐观

有色金属企业即便增加亏损也不减产据统计年前季度累计全国种有色金属产量为万吨同比增长保持较高增长水平主要原因是生产企业都希望对方先于自己倒下以此换取更大市场份额获取今后更大发展空间所以即便亏损增加也不减产同时就业压力也将掣肘政府铁腕环保力度由此预计年上半年全国有色金属产量继续保持较大数量规模超过万吨继续有增无减

供大于求压迫价格行情低迷在需求负面因素集中显现的同时有色金属企业尽可能地维持生产规模即便亏损增加也不轻言减产因此年上半年中国有色金属资源供应压力继续沉重供大于求状况不能扭转受其影响上半年全国有色金属行情整体低迷难以出现持久性全面较大幅度上涨

年中国铜精矿氧化铝等有色金属冶炼原料价格继续大幅下降据海关统计今年月份全国铜矿砂及精矿进口均价为美元吨同比下降氧化铝进口均价为美元吨同比下降铅矿砂及精矿进口均价为美元吨同比下降其它有色金属冶炼原料进口到岸价格也多有较大幅度下降有色金属冶炼原料价格的大幅跌落致使原料成本支撑坍塌亦成为有色金属价格下降的重要因素受到中国经济继续减速美联储加息和能源价格低迷影响预计年上半年内有色金属冶炼原料价格还有可能进一步走低从而引发国内的生产成本支撑再次坍塌在这些基本面因素的引导下国内外投机资本乘机打压全国有色金属价格有可能出现新一轮下跌有色金属行业利润继续减少亏损大幅增加

二利空出尽后下半年有色金属市场或许回升

年上半年全国经济增速的继续回落开始逼近关口将会逐步产生许多经济问题和社会问题比如企业大面积亏损财政税收萎缩实业率上升贷款还本付息违约甚至引发金融系统性风险如果中国经济增速持续低于那就进入了中低速增长阶段势必使得中国十三五收入翻番目标难以实现由于市场普遍认为中国经济下行压力尚未充分释放甚至还有增加如果任其中国经济自由落体未来一二年内中国经济增速击穿重要关口亦非没有可能所以依然沉重的经济下行压力将会促使决策层加码刺激措施预计这些措施大概有五个方面

一是强化旧有增长功能中的投资关键作用就中国经济增长动能而言主要有两大方面一是传统增长功能即投资出口增长所提供的经济增长动力另一个是所谓新功能即改革创新居民消费所提供的经济增长动力由于目前新功能新动力尚在成长初级阶段一时不能担纲中国经济增长主要引擎而且旧功能中出口并不完全取决于我们不是都由中国说了算这就使得中国经济稳增长暂时还只能更多地借助于旧功能中的投资拉动即发挥投资的关键作用为此发改委不断以大力度批复投资项目年前季度批复项目投资额达到万亿元其中月份以来发改委就批复了个项目总投资规模达万亿元今后还会继续批复并采取措施推动所批项目开工发改委最近还明确提出年季度要将投资稳增长放到各项工作的首位

现在影响投资水平回升的关键问题是缺乏资金致使已批复的投资项目不能迅速全面开工预计新一年内决策层有可能出台措施解决这一问题如果中国投资增速能够有较大幅度提升特别是已经批复投资项目能够迅速全面开工有色金属中国需求疲弱局面将会有显著改观有色金属及冶炼原料市场行情也会为之一振

二是更多房地产救市措施出台在推动投资增长方面房地产行业的支柱作用再度被强化刺激房地产投资将会成为地方政府稳投资稳增长的主抓重点最近中央领导提出要化解房地产库存促进房地产业持续发展预计很快会有相关配套措施出台如降低购房首付满足按揭需求降低购房贷款利率和税费予以购房补贴政府购房等当然上述救市措施主要限于住房库存积压较多的三四线城市现在松动房地产控制的措施已经在一线城市和部分二线城市显示效应主要表现为销售增加价格趋稳据统计年月份全国城市超过半数新房价格环比上涨同比上涨城市也增加到个房地产价格的企稳回升可能预示着今后房地产投资的企稳回升预计随着更多救市措施的出台尤其是全国商品房去库存的加快有可能会在年下半年将迎来房地产开工项目的增加提升有色金属需求

三是继续金融机构双降年全国外汇占款呈现减少趋势物价指数中PPI持续多个月为负CPI涨幅放缓结构性通缩局面明显同时与发达国家接近于零的贷款利率相比中国现在实际贷款利率依然在左右实体经济活动承受的利息负担太重同时我们的存款准备金率还高达百分之十几冻结着巨量资金而已批复投资项目却缺乏资金而不能全面迅速开工加大了经济下滑压力这就使得今后金融机构继续双降成为可能并且降准力度大于降息金融机构继续双降对于刺激经济增长具有积极效应尤其是对房地产效应显著这也有利于提振各类有色金属需求

四是扩大财政赤字和盘活沉淀资金随着经济总量规模扩大中国财政赤字规模也具有提高空间预计年中国财政赤字规模有可能提高至这就使得政府可动用资金增加借此提高对于国内经济短板领域投资活动的支持从财政和货币政策角度来看年下半年都在发力但投资水平依然回落主要还是因为市场价格走低投资效益前景不明朗致使地方政府和其它方面投资意愿不足资金闲置所致因此决策层要求盘活存量资金促进投资建设截至年月底政府已收回中央和地方存量资金亿元和亿元有资料显示截止到年月底国家政府机关团体存款量巨大超出想象这些巨量沉淀资金的盘活进入投资领域势必促使下半年投资水平回升

五是提高地方政府债务置换数额经全国人大国务院批准财政部年已经下达亿元新增地方政府债券和万亿元地方政府债券置换存量债务额度最近市场传言财政部计划再次增加年地方置换债券额度从万亿元增至万亿元甚至达到万亿元增加幅度最高至预计年内还会继续实施地方政府债务置换而且规模还可能扩大以覆盖年度到期债务支持投资活动

受到上述五个方面加码措施影响并由于前期出台宽松政策效应显现将使得下半年中国经济增速触底回升预计下半年经济增速统计数据回升至甚至高出在其带动之下下半年中国有色金属需求增加整体市场趋向回暖

在国内加码稳增长措施的同时由于前期主要国家极度货币宽松的推动全球制造业尤其是发达国家制造业显露复苏迹象据有关资料全球工厂订单指数摩根大通和马基特公司联合推出今年月份升至个月来的高点发达国家中美国月新订单量和产出都呈现今年夏天以来的首次提升PMI指数一直处于扩张线上方英国采购经理人指数PMI则蹿升至个月以来的最高点达到亦是目前世界最高值日本工业生产也处于年来的最高点有观点认为日本工业强劲数据有可能表明东亚摆脱了最糟糕境地此外印度俄罗斯越南及一些中欧国家也都出现工业增长全球制造业转向复苏对于中国出口环境改善具有积极效应最终也会成为有色金属需求福音

美联储在加息意味着一段时期内全球经济利空出尽另一方面我们也要看到如果美联储在今年底或者明年初加息也就意味着一段时期内利空出尽因为美联储加息的必要条件是经济数据转好比如就业和通胀率等这就表明世界经济尤其是美国经济最糟糕的时期已经过去全球经济将迎来稳定复苏的局面如果真是这样的话如果美联储没有发生大的经济形势误判全球经济形势好转势必支持中国出口需求增加产生中国有色金属需求新动力

兰格经济研究中心首席分析师陈克新

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