行业自救 必将引领铝价回归正途

铝是支撑国民经济发展的重要原材料我国电解铝行业经过了新世纪以来的快速发展现已进入调结构促升级由量的扩张到质的提升的关键时期目前电解铝行业面临宏观经济增速下降产能过剩消费增长乏力库存居高投机机构做空等一系列问题使平稳运行的局面受到严重威胁导致看空铝行业的负面情绪被不断夸大但笔者认为市场对行业基本面的认识存在偏差事实上目前行业正在发生一些积极的变化更值得被关注

首先从运行成本来看电解铝行业平均成本下降被过度放大由于电力成本在电解铝成本中占比约是影响电解铝成本的决定性因素随着煤炭价格持续下跌自备电比例不断提升部分地区优惠电价进一步落实以及高电价地区逐渐减产目前电解铝行业平均用电价格已降至元千瓦时含税国内现运行电解铝产能约万吨年其中使用网电比例为今年二季度以来由于铝价持续低迷企业经营压力不断加剧河南山西云南贵州广西甘肃青海宁夏内蒙古等地使用网电的电解铝企业不同程度获得了地方政府给予的优惠电价或资金补贴按产能加权平均计算采用网电生产电解铝的用电价格下降了元千瓦时此类消息得到市场的过度关注其影响也被过度夸大但仔细分析这部分成本下降对削减行业平均电力成本的贡献仅元吨左右影响十分有限

截至目前电解铝行业平均含税完全成本约元吨即全部电解铝企业的完全成本均高于当前铝价无一盈利其中四川甘肃青海广西等地区是亏损的重灾区平均亏损额超过元吨最具成本优势的山东地区平均亏损额也接近元吨从现金成本来看截至目前行业平均含税现金成本约元吨在当前铝价下约产能亏现金流其中吨铝负现金流超过元的产能占比吨铝负现金流在元之间的产能占比

其次从供应情况来看行业自发实施弹性生产缓解供应压力当前价格已跌至年以来新低价格与成本出现严重倒挂电解铝企业为了保护现金流和减少亏损纷纷采取产能全部或部分停产减产提前大修电解槽延迟大修槽复产提前淘汰低效产能等多种弹性生产的措施这部分产能累计已有万吨年使供应压力有所减少且主要集中发生在三四季度统计显示从今年月开始电解铝日产量环比出现下降由月最高的万吨减少至月的万吨相当于运行产能减少了万吨年

在当前形势下企业实施弹性生产既必要也可行是应对当前价格危机的有效措施从必要性来看通过弹性生产可缩减流动资金需求并减少现金流损失可以明显减轻企业的资金压力在一定程度上保证资金链安全从经济性和合理性角度来看适度的减产与满负荷生产相比占比最高的原材料和电力的单位成本基本不会发生变化财务费用因流动资金减少也基本不变人工费用和折旧费用的上升一般可控制在元吨左右这与当前生产吨电解铝亏损的幅度相比微乎其微可见适当规模如电解铝企业总产能的的减产并不会带来当期单位成本的明显上升减产减亏效果十分显著同时从地方政府的角度来看若企业全面停产将对当地经济发展金融信贷安全人员就业社会稳定上下游产业的生产经营产生较大影响然而实施弹性生产避免了直接关闭生产线将对地方经济及社会的影响降至最低我们预计到今年年底实施弹性生产及淘汰的低效产能合计会达到万吨年左右

再次从市场需求来看消费前景依然向好在十五十一五期间中国工业化和城镇化进程的快速推进对铝的需求呈加速集中增长的趋势铝消费增速大幅超过同期GDP的增长水平进入十二五期间中国经济步入工业化后期逐步由高速增长转为中高速增长的新常态铝消费增速也呈现出放缓的趋势但在这期间铝消费增速与其它国家相比仍处于较高的水平同时中国铝消费起步晚铝的积累底子还很薄使用存量仅相当于美国的人均存量水平就更低与发达国家相比中国铝应用的广度和深度都有很大的拓展空间过去余年中国经济总量每增长万亿元需要增加铝消费万吨这种增长趋势仍将继续维持年特别是在绿色建筑轻量化交通等传统领域的增长空间和发展潜力尤为巨大再加之新应用的不断涌现将推动中国铝消费数量及质量不断提升预计中国铝消费的峰值将达到万吨年即仍有万吨以上的增长空间并将在峰值水平维持很长一段时间

最后当前铝价已严重偏离基本面或遭投机机构打压长期以来铝价主要由市场供需关系等因素决定始终维持在成本线附近小幅波动同时铝期货一直是上海期货交易所上市品种中比较不活跃的一个历史双边持仓量在万手左右然而今年月中旬以来铝期货活跃度骤然提升双边持仓量猛增至近万手期货主力合约价格在短期内大幅下降仅月中旬到月初铝三个月期货主力合约下降元吨国内主要现货市场价格受国内期货市场影响也呈现大幅下滑同时伦敦金属交易所铝价也受到国内铝价的拖累亦出现较大跌幅近期铝价的变化已脱离供需基本面因素的影响而是受一些投机机构借机过度夸大行业成本降幅以及供应过剩程度的预期在国内铝期货市场上大规模集中性地过度投机做空导致铝价出现了非理性下跌

我们认为当前铝价走势必将不可持续原因如下其一地方政府给予企业优惠电价及资金补贴的政策多数将于今年年底结束因此政府给企业输血的行为不可持续如若不采取有效措施一旦政府给企业停止供血这部分产能将面临关停其二电解铝全行业已连续年多亏损运行年至年铝冶炼行业累计亏损超过亿元年前三季度又亏损亿元在当前铝价暴跌及行业长期亏损经营的形势下越来越多的企业会选择弹性生产的方式进行自救这将有效缓解供应压力其三房地产汽车和电力电子等传统领域对铝的需求仍将保持增长同时航空航天海洋工程新能源汽车等高端制造业的发展也将对铝消费产生积极推动我们初步预计明年铝消费将会有的增长由此可见从供需基本面分析当前过度低迷的铝价是不可持续的铝价终将回归至合理区间

为帮助企业摆脱困境中国有色金属工业协会也积极向政府有关部门建言献策包括建议启动收储机制取消电解铝出口暂定关税提高铝材出口退税率加大对轻量化的扶持力度等另外鉴于当前铝市场价格如此惨淡根据国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见国发号中关于新增电解铝项目要求各地方各部门不得以任何名义任何方式核准备案产能严重过剩行业新增产能项目各相关部门和机构不得办理土地供应能评环评审批和新增授信支持等相关业务的有关规定企业强烈呼吁协会建立举报制度如有发现新建项目立即向国家发改委工信部环保部国土资源部等有关部门进行汇报请其对此进行督查

综上所述我们认为在短期内电解铝市场仍将存在供大于求的局面但供应过剩的状况并不会加剧且将在行业弹性生产扩大消费等措施的共同作用下逐步得到缓解铝价终将回到行业平均成本线附近区间波动

中国有色金属工业协会文献军莫欣达