南海仲裁对铜贸易链影响有限

南海仲裁案仲裁庭作出所谓最终裁决之后沪铜近期价格表现抢眼主要反映出市场对贸易通道的担忧

不过笔者认为冲突升级至影响贸易通道的程度的概率不高铜价格整体仍然看震荡

沪铜担忧贸易链受影响

仲裁结果对铜价格的刺激因素主要是源于对中国铜供应结构的担忧年中国铜总供应为万吨其中国产铜精矿万金属吨再生铜产量万吨精炼铜进口万吨铜精矿进口折合约为万金属吨废铜进口万吨进口总量为万吨对外实际依存度高达

其中精炼铜和铜精矿进口主要依靠南美的智利和秘鲁等国家整体上对太平洋股吧航线的依赖比较大而美国在太平洋具有较大的优势铜进口运输渠道比较容易受到控制

因此铜进口通道必须保持较为畅通的情况才行南海仲裁结果出来后沪铜价格表现抢眼主要反映出市场对贸易通道的担忧

季节性需求尚待定

但是如果从全球的铜供应链来看整体供应较为充裕月份我们根据各个公司年报和媒体报道对全球十大铜精矿企业对年产量的预期进行分析尽管从国别数据来看铜供应增速有一定的放缓但从企业产量目标来看年国际十大铜精矿企业产量目标仍然维持而十大铜精矿企业之外年达产项目依然维持在万吨并且随着时间的推移新增铜精矿的压力逐步体现在市场加工费中月份铜精矿现货加工费维持在美元美元吨的水平

而年国外精炼铜产能新增预估不足万吨中国精炼铜产能新增量也比较有限但是中国精炼铜产能利用率一直比较低一直徘徊在产量有较大的弹性

因此纵观全球铜精矿以及精炼铜的供应情况来看整体供应保持较好的弹性供应难以出现短缺局面

而需求方面三四季度是中国传统的铜需求旺季不过根据华泰铜研究小组的跟踪和统计铜下游总需求缺乏明显的亮丽表现船舶行业月份铜需求继续萎缩同比下降环比产量也有所下降整体上全球范围内运力依然过剩据投行报告显示当前的货运船只年龄在年以内造船业对铜的需求或在继续恶化电器设备月份铜需求环比有所增加但主要是水电设备为主水电投资有较为明显的季节性因此下半年需求难以过度指望

以当前铜供应的弹性完全可以匹配因此即便需求温和好转铜供需在无外界干扰的情况下很难出现尖锐的供需矛盾

区间震荡或延续

因此从铜全球的供需层面来看基本上可以保持相对平衡南海仲裁后若无剑拔弩张的氛围那么沪铜对中国铜进口贸易通道的担忧便可以缓和沪铜并不存在大幅度上涨的基础根据供需平衡的基本面整体沪铜应该在万元吨附近宽幅震荡而对于伦铜而言更不具备大涨的基础监测数据显示伦铜美元吨则能刺激智利铜供应的增加并且非洲铜供应在该价格上方也有增产意愿因此伦铜上涨会导致更多的铜供应大幅上涨较为困难

总之我们认为冲突升级至影响贸易通道的程度的概率不高铜价格整体仍然看震荡

作者系华泰期货研究员