年月日由金瑞期货股份有限公司主办的年有色金属投资策略会在上海通茂大酒店举行金瑞期货研究所罗平对年有色金属市场运行做出展望
再生铅铅市场供应最大变数
金瑞期货研究所罗平
铅虽然是期货市场的小众品种但野百合也有春天年铅在二三季度的波动率甚至超过其他金属今天分享的是再生铅铅市场供应最大变数
一研究出发点
我们研究的出发点有三首先再生铅产量占比超过四成且比例逐年提高成为影响供应的重要因素微观层面我们测算中国铅精矿理论短缺扩大但原料库存数据增加这直接矛盾如何产生的我们分析与再生铅有关微观层面我们期望分析影响再生铅的关键因素并量化判断对市场的影响
对于再生铅行业过去三年由于原生铅产量的缩减再生铅成为铅市场的有效补充预估年再生铅产量占比再生铅产能的增加源于几个方面原生铅企业再生铅产能的扩张随着生产者生产责任延伸制的推行铅酸蓄电池企业的产业链的延升现有再生铅企业的技改及扩张预计未来再生铅产能扩张速度加快
二再生铅原料的供需
回到研究的初衷我们认为年精矿理论短缺与实际库存之间的差异主要原因在于企业加大了再生废铅物料使用比例通过对年数据的梳理精矿产量缩减万吨进口受加工费下调的影响缩减万吨需求稳定精矿理论缺口在万吨而实际缺口没这么大大概万吨这部分用二次废料充抵的量估算为万吨左右因为引发了我们对再生铅原料废旧电池的研究
商品研究的本质离不开供需我们对再生铅原料也采用供需分析进行测算对于原料需求来源两个层面现有产能和新增产能的投放对于现有产能再生铅行业利润自年开始改善受利润驱动有扩产需求对原料的需求增加这表现在再生精铅价格与再生铅冶炼利润同步增长再生铅企业受利润驱动行业开工率过去提升了对于新增产能年投产较为集中虽然实际投产进度与预期有偏差但总体均按计划推进比如年合计投产规模万吨其中江苏新春兴万吨项目受原料的制约大概开工率而山东中庆环保科技的万吨项目却正常生产年投产项目主要集中在安徽地区
既然再生铅原料需求剧烈增长那原料是否能满足需要我们根据各领域的电池报废周期电动自行车年汽车年通讯电源年等大概测算废旧电瓶原料在年年增速处于相对低点增速不足较之年下滑预计在年才转为相对宽裕这意味年再生铅受原料干扰较大
我们对再生铅原料做供需测算仅考虑未来新增供给和需求前提下假设产能完全投放再生铅原料的缺口较大年有万吨缺口未来再生铅冶炼产能过剩加剧新产能投放不是重点原料能否满足需求是关键这将刺激废电瓶价格维持高位或通过挤压再生铅冶炼利润来实现短期平衡
三再生铅供应其他影响因素
影响再生铅的其他因素还有哪些我们认为原生再生价差造成的部分需求替代自年以来的数据显示铅价格高点对应价差的高点最为典型时期价差超过元而两者倒挂时对应铅价的低点如近年数据显示价差主要波动区间因此超出这范围或引发阶段性的投资机会加速原生铅与再生铅的双向调节此外环保因素不可忽视此前前三轮全国环保督查直接造成供给收缩预计未来铅市场受环保政策的扰动增加污染防治被列为年三大攻坚战之一深入实施水十条全面实施土十条我们认为环保力度不放松将继续促进铅产业结构优化调整铅行业尤其是再生铅行业受政策的扰动性增强
四观点总结及展望
我们做出总结由于再生铅合规产能的增加和近两年新增产能的集中投放冶炼产能有较大提升空间再生铅供应瓶颈在于原料不在于冶炼未来可能的情况
新产能投放不足原料争夺加剧再生铅行业利润下滑政策对再生铅供应的干扰因素增强
对于年再生铅供应给定的增速为再生铅增长增加铅市场供应过剩压力受原料制约铅价维持震荡偏弱
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