月经济活动数据显示民间投资进一步减速月公共部门含国企固定资产投资同比增速进一步加快至而民间固定资产投资则自年以来首次出现负增长鉴于民间投资长期以来所处的结构性劣势并不能完全解释其今年以来急剧增速的下滑趋势而投资风险溢价的上升较难量化公司报告着重分析了年初至今民间投资融资成本的变化
即使保守假设今年二季度民间投资的年化贷款利率也可能接近年初至今货币政策进一步宽松力度有限今年一季度加权平均贷款利率上升了个基点至据央行货币政策执行报告另一方面财政政策变得更加积极且房贷占比自去年四季度以来明显上升由于公共部门贷款利率和房贷利率左右均明显低于整体加权平均贷款利率粗略计算即可得到今年以来民企贷款利率明显上升的结论
具体而言公司估计今年二季度民企贷款利率或已达到此处假设二季度加权平均贷款利率与一季度持平且公共部门的平均贷款利率约为贷款基准利率的考虑到各种新形式的公共部门贷款如政策性银行贷款和部分PPP基建投资贷款的利率可能远低于贷款基准利率该假设已经较为保守虽然公共部门有贷款外的资金来源但民间投资一直以来自筹资金较多占用银行贷款比例可能不及其占投资比例此外由于二季度货币供应量和银行资产负债表扩张放缓且银行间平均拆借利率的上升二季度加权平均贷款利率实际上可能也有所上行
公共和民间投资平均贷款利率的对比
随着民间投资贷款利率的惩罚性溢价不断上升公共部门含国企投资已成为全社会固定资产投资中唯一的增量而民间投资的比重快速下滑令人担忧报告估计与公共部门与国企的贷款利率相比民间投资利率的惩罚性溢价在二季度扩大至个百分点较去年高出了个百分点其结果是短短半年时间内民间投资在固定资产投资总额中的占比已经下降了个百分点而更令人担心的是月公共部门含国企投资已经成为了固定资产投资的唯一增长点
面对民间投资的急剧减速政府亟需采取有效措施来降低民间投资的融资及其他成本以提高全社会投资效率并促进经济均衡发展公共部门投资比重的持续上升会压低中长期投资效率和增长潜力
报告认为有助于提振民间投资增速的政策包括降低民间投资的融资成本和有效税率包括增值税所得税或社保缴费以及放宽部分新兴行业对民间投资的准入门槛另一方面更加协调连贯且市场化的宏观政策制定及执行也将有助于降低民间投资的风险溢价
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