格林美：14年预增30%-70% 明年增速或将放缓

相关简介：受益基金补贴制度的实施,公司废旧家电拆解业务快速增长,14年上半年收入同比大幅增长11571%,是带动盈利增长的主要因素。我们预计政府未来基金目录扩容的政策将采取逐步放开形式(成熟1个扩容1个,15年拆解全面放量概率较小),因此15年废旧家电拆解品种仍将以“四机一脑”为主,且市场预期的增值税退税及补贴标准调整等政策红利实施的力度、进度有一定的不确定性。因此我们认为15年公司废旧家电拆解业务增速将放缓,并下调15-16年的拆解量预测至750万台、1100万台(原值为1100、1500万台),且在新扩容品种拆解放量前,业务毛利率面临下行风险。

14年预增30%-70%

回顾2014年1-9月,公司实现营业收入28.92亿元,同比增长34.49%,归属母公司所有者净利润1.58亿元,同比增长33.04%,基本每股收益0.19元。公司盈利增长主要受益于废旧家电拆解业务量的快速增长。公司预计回顾2014年实现净利润1.87亿元-2.45亿元,同比增长30%-70%。

15年废旧家电拆解业务增速将放缓

受益基金补贴制度的实施,公司废旧家电拆解业务快速增长,14年上半年收入同比大幅增长115.71%,是带动盈利增长的主要因素。我们预计政府未来基金目录扩容的政策将采取逐步放开形式(成熟1个扩容1个,15年拆解全面放量概率较小),因此15年废旧家电拆解品种仍将以“四机一脑”为主,且市场预期的增值税退税及补贴标准调整等政策红利实施的力度、进度有一定的不确定性。因此我们认为15年公司废旧家电拆解业务增速将放缓,并下调15-16年的拆解量预测至750万台、1100万台(原值为1100、1500万台),且在新扩容品种拆解放量前,业务毛利率面临下行风险。

产业并购基金勾勒外延空间

报告期内,公司与控股股东联合中植资本共同组建成立“中植格林美(002340)环保产业并购基金”。我们认为并购基金将成为公司投资及整合环保产业的平台,通过收购或参股环保企业;在标的企业达到相关并购标准后,由上市公司优先对其进行收购,从而使公司获得外延式成长的广阔空间。

维持“买入”评级

预计14-16年公司的EPS分别为0.25元、0.31元、0.43元。虽然预期15年公司家电拆解量增长将放缓,但鉴于汽车拆解业务有较大增长潜力,且产业并购基金勾勒出其外延成长空间,因此暂维持其“买入”评级。

风险提示

废旧家电拆解量增长低于预期;金属价格大幅下跌的风险。