中铝是顶着高成本、高库存、大量过剩的产能以及需求萎缩在复产,从而导致了成本增加两倍
亏损35.22亿元,降幅达247.11％!8月24日,新官上任,董事长熊维平就不得不面对一张尴尬的成绩单。
8月25日的股东大会上,熊维平“声情并茂”地阐释了中国铝业(601600,股吧)（601600.SH）上市以来经营上面临的较大挑战,几乎所有人都为这个巨亏而震惊。是日,中国铝业带领有色板块义无反顾地做空,又在尾盘被神秘资金卷起。
中铝的2009还有没有曙光？
35亿是怎么亏出来的？
35亿,是很多分析人士算不出来的一笔账。
“我们原先认为2季度能基本盈亏平衡,事实上却亏损了16.3个亿。”中金公司研究员卢杨和罗炜如此表示。
“2季度仅比1季度每股少亏损0.02元,低于预期。”安信证券首席分析师衡昆的话已算温和。西南证券(600369,股吧)研究员兰可向来以严谨知名,他一点不留情面地说,“中铝业绩亏损幅度超出预期。利润下滑主要还是公司产业链缺陷造成的,积重难返。”
到底是怎么亏出来的？
中铝在中报中解释,主要是由于氧化铝和原铝等价格大幅下降。此外,订单减少以及关停产能也影响了公司的业绩。而在上述中金公司研究员看来,“大幅计提存货减值、财务费用高企是业绩低于预期的主要原因”。
报告期内,中铝财务费用增长3.2亿元。中铝解释,这主要由于该公司扩大贷款规模,且去年发行的100亿元的中期票据也增加了财务成本。中信建设分析师郭晓露告诉记者,“我没觉得财务费用和预期差很远,还算比较正常吧。”
氧化铝价格呢？一季度因为铝价格回升,中铝做出了6个亿左右的减值计提冲回,二季度的铝价无论国内还是国际期货市场都是总体走高,但二季度盈利并没明显改善,环比增加近1.35亿元。
以中报和一季报计算,中铝二季度成本增加了两倍之多,原因可归于部分产能复产,较高的复产成本导致成本一次性增加;但毛利减少了2亿,是否因为销量减少或国家停止收储？此外,值得注意的是,中铝二季度期货收益环比也减少了2亿多。
从这个角度看,中铝是顶着高成本、高库存、大量过剩的产能以及需求萎缩在复产,从而导致了成本增加两倍。这个逻辑让人倍觉奇怪。
看不透的减值准备
大幅计提存货减值更让人一头雾水。
中铝在1季度冲回6.6亿元的资产减值准备,在2季度却又计提了6.6亿元的资产减值准备。这是否是将吃进去的账面利润吐出来的数字游戏呢？
上述安信分析师对理财周报记者表示:“这一点中铝也没有解释清楚。他们只是强调二季度并没有多计提。这一提一冲其实是两码事。一季度是冲回存货跌价准备,而二季度是对停工的资产和应收账款进行计提减值准备,只是金额凑巧差不多而已”。
国信证券分析师彭波也表示:“中铝解释二季度6.6亿资产减值准备主要是计提生产电解铝和氧化铝的闲置资产减值及应收账坏账准备造成的,和一季度转回的存货跌价准备没有关系”。
中信证券(600030,股吧)透露,到6月底,中铝的氧化铝开工率66.9%,电解铝开工率83.4%,比一季度有所改善。而数据显示,与去年底相比,全球增加电解铝闲置产能259万吨,其中中国增加153万吨。铝仍是全球产能过剩较严重的有色品种。
如此一来,如果产能继续过剩（本月国务院常务会议强调该矛盾仍然相当突出）,中铝复产的产能是否面临重关风险,一如5月份的钢铁行业,从而导致更多的停产损失减值？而且,究竟停工对中铝造成多大损失,尚不得而知。
不过,大多数分析师对此表示乐观。郭晓露认为资产减值这一块对下半年的盈利没有太大影响。“下半年应收账款坏账准备和存货跌价准备情况应该会有所好转。因为铝行业上下游产业正在不断恢复,同时铝价也将有所上升。”
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