央行加息分析十一月钢价走势

从10月19日央行意外宣布提高存贷款基准利率25个基点后，大宗商品市场风起云涌，除螺纹钢外，农产品和有色金属领涨，纷纷创出08年金融危机以来的新高，在这样的情况下，螺纹钢期现货价格走势却比较偏软，相对涨幅有限，在临近年底的十一月即将到来之时，下一步的钢价走势究竟在国内进入加息通道之后会有何变化，这需要仔细研究目前最新的形势变化以及供需新情况才能得出正确结论，下面笔者结合手头掌握的最新资料为大家作些简单的分析，期望能对大家的贸易运作有所帮助。

突然加息的背后

在短期食品价格冲击、中长期输入性通胀、货币环境宽松等因素共同作用下，通胀周期已经确立。通胀压力迫使央行不得不祭出加息利器，经济进入加息周期。受益于通货膨胀、流动性充裕、资产价格上涨三大因素的行业是上一轮加息周期最大赢家。与上一轮加息周期不同，金融危机后的国际环境、经济发展阶段差异、“十二五”发展规划成为本轮加息周期背景的特殊之处,必须关注这些特殊之处。

从2003-2005年和2007-2008年两轮CPI大幅上涨情况来看，食品价格短期持续大幅攀升对CPI造成了冲击，而非食品价格均保持相对平稳。但是，上两轮CPI上涨中的主要推动力是不相同的：2003-2005年CPI上涨主要是粮食上涨进而传导至肉禽及其制品价格上涨叠加的效果，表现为“粮食涨幅＞肉禽及其制品涨幅＞CPI涨幅”；而2007-2008年CPI上涨纯粹是“猪肉惹的祸”，同期粮食价格保持相对平稳，表现为“肉禽及其制品涨幅＞CPI涨幅＞粮食涨幅”。

本轮食品价格上涨是粮食价格与肉禽制品价格交织上涨的结果。受自然灾害的影响，虽然粮食实际减产幅度可能并不大，但是却导致市场普遍预期粮价要上涨，抢购行为和惜售心理导致粮价上涨预期变为现实；受粮食价格上涨传导加上自身的“猪周期”效应，肉禽及其制品的价格同样存在上涨的压力。因此，在粮食和肉禽及其制品价格叠加推动下，预计食品价格将会继续上涨。

5月份以来，美元指数持续走低，国际大宗商品价格急剧上涨，部分商品价格创出或接近历史最高水平。国际大宗商品价格指数走高，在国内市场表现为PMI购进价格指数迅速反弹。受传导时滞影响，PPI预计将会在四季度末开始止跌反弹。由于PPI影响CPI中非食品价格的走势，届时，输入性通胀将通过CPI上涨体现出来。

从内部来看，2009年主动货币投放的滞后效应开始显现。以往的数据表明，CPI滞后M2增速约12个月，前期信贷高增长推动物价上涨时滞效应将会持续一段时间。从外部来看，被动货币投放将会持续。受人民币升值、价值重估、外部经济不确定等多重因素的影响，国际资金不断流入国内，新增外汇占款规模急剧扩张，被动货币投放仍在继续。

通过对近期食品价格冲击、输入性通胀和流动性充裕等因素的分析，未来一年中国的通胀压力有增无减。央行近期发布的《2010年三季度中国宏观经济形势分析》也明确指出物价上涨压力不容忽视，而10月19日的加息举措也表明了央行抑制物价上涨的态度。随着通胀压力的继续增大，央行势必再次祭出加息利器，中国经济进入了加息周期。

回顾上一轮加息周期，可以观察到钢铁行业在大背景下运行所具有的规律——受益于通货膨胀、流动性充裕和资产价格上涨。在新一轮加息周期开始之时，利用上一轮的规律，同时结合经济环境的变化进行行业预测。受经济发展阶段、政策导向不同的影响，新一轮加息周期中，钢铁行业运行方向也会发生相应变化。受房地产紧缩周期导致经济适用房广泛建设、兼并重组和节能减排导致产能释放的规律性加强，钢铁行业的产业升级推进也将导致低端钢材，特别是螺纹钢的供需将会发生新的变化。

钢价滞胀带来的市场机会

相对其他具有期货盘面的品种，如有色金属和农产品，螺纹钢期货在近期的这轮涨势中，价格走势明显有些滞胀，这是要从基本面上去仔细分析的，一方面是由于前期螺纹钢期货受节能减排限产消息影响单日拉升近两百后，受发改委紧急通知影响，节能减排限电不得影响正常生产用电，市场对后期钢材产能持续释放产生忧虑，市场心态瞬间转变，由此期货价格带动现货价格快速回落，前期涨幅完全回吐，再加上国家近期重申严格调控房地产，市场对高库存压制价格上涨的忧虑比较严重，另一方面，钢材是现有期货品种中唯一没有外盘影响的品种，在国内期货品种受外盘拉动上涨之时，钢材期货走势相对滞胀也是好理解的。

在钢材期货价格快速上涨后回落的影响下，钢材现货价格也回到前期价位整理，一方面是贸易商资金比较宽裕，不急于低价抛售套现，不到心理价位宁可每月支付利息保有库存，这也是目前虽然统计库存比较大，但市场实际感觉压力不大真正原因所在—-库存的流动性有限。另一面，综合统计数据，8月螺纹的产量增加59万吨，9月产量仅下降9万吨，而螺纹社会库存的消化一直优于其它品种，说明螺纹钢的需求依然比较良好，这也会驱动钢厂在限产的同时会将产能释放投向市场消化比较良好的长材类品种。

目前的时点比较微妙，无论期货还是现货，钢材都处于相对弱平衡的位置，后期涨跌从表面上比较难于判断，但是仔细分析，就钢材期货而言，在近期以农产品和有色金属领涨的期货行情中，涨幅有限，比较温和，一旦其他品种出现回落整理的局面，获利资金必然涌向涨幅较少的钢材期货，进而至少维持钢材期货温和上涨的走势，近期钢材期货主力合约在4500一线拒绝回调的走势已经证明这点。而如果其他品种继续大幅上涨，钢材期货也将逐渐被激活，演绎出上攻行情。而现货虽然四季度铁矿石价格出现一定的降幅，但是由于国际大宗商品价格走势受美元走弱影响，对于明年的铁矿石价格走势，维持一致的看涨预期，所以目前钢厂大幅下调出厂价格的动力不足，而且四季度钢厂面临年度决算的任务，出于赢利考虑，钢厂在市场有利时机一定会拉抬钢材市场价格。

十一月钢价走势预测

根据近期的市场环境，十一月钢厂对于钢材出厂价格继续进行试探性的上调是最合情合理的选择，而大幅上调出厂必然带来合同订货的减量，在钢厂尚未形成利益共同体的情况下，某钢厂大幅拉升出厂价格无疑是自杀行为。

生产原料进入上升通道，整体呈现加速上行的态势，如煤炭，焦炭等都已经持续高位运行，钢材生产成本在四季度不可能有明显的下降，虽然铁矿石价格有所下滑，但是其他生产原料的上涨已明显抵消了这一因素的存在，而高价位原料对钢材价格的支撑是显而易见。

在G20庆州会议与美联储议息之后，量化宽松将成为美国近期金融调控的主要手段，在这样的大背景下，美国的选择只能是利用其美元霸权地位，印刷钞票，刺激经济。伯南克的量化宽松将是美元走向强势道路上的最大障碍。在弱势美元的推动下，热钱涌入国内，推动通胀预期将是不可避免产生的问题，而随之而来的汇率走强带来的人民币升值问题将严重影响经济，在目前的情况下，通过系列调控措施如加息等手段，只能延缓并不能消除美元的量化宽松对国内实体经济的冲击，近期国内通胀加剧只是前奏。

根据笔者的了解，今年的还贷高峰将在11月出现，比往年提前，而在还贷高峰之后出现放贷高峰必然会对钢材市场价格有所推动，加之传统意义上的钢材冬储影响，十一月钢材资源将逐渐偏紧张。

总体来看，十一月的钢材价格将出现试探性的上涨，一旦出现量价齐升的局面，上涨空间将被打开，在这样的情况下，逢低吸纳，滚动操作将成为合理的选择，无论期货和现货都是如此。