锌冶炼减产有限 过剩难消

[泊祎回收回收]新湖期货较新调研报告显示，根据前期对辽宁、福建等地以及此次陕西、甘肃、湖南锌冶炼厂调研的情况，10万吨规模以上企业开工率仍在70%以上，仅部分小企业存在减产或关停现象。小型企业开工率相对较低，在50%左右，其中冶炼规模在1000吨/月以下的几乎全部停产。而产业链完备的规模型企业及自有矿山企业开工率较高，且因其未出现亏损，反而鼓励超产，形成了薄利多销局面。

1.中小型锌厂减产原料不足或为主因

我们主要走访了以三立集团和太丰集团两家公司为代表的湘西中小型锌冶炼企业，了解到当地冶炼企业原料自给率料普遍在九成以上，但开工率仅为60%，原料供应不足或为主因。湘西地区在一年前即开始了对矿山的重拳整理，冶炼企业的正常生产在此次整顿中受到冲击，几乎处于停产状态，甚至周边的锌冶炼企业也因为矿山整顿出现了原料短缺。

对锌冶炼产业的整顿或为减产的另一个原因。湘西在推进矿山整治过程中，同步推进了矿产品加工企业的战略重组，其中实施的政策包括10万吨以下冶炼企业合并或改扩建。调研了解到，三立集团带头整合优势小企业，实现优良资产合并重组，重组完成后其生产规模将达到15万吨。太丰集团也在此次整顿中达到15万吨的年生产能力。湘西地区这两家主要冶炼厂原料近90%以上为自备，虽然锌价低迷，但较为充裕的原料供给是企业产能逆市扩张的保障。同时，当地较为丰富的电力资源也有效支持了企业的生产和经营。

此外，由于成本上涨，冶炼厂利润减薄甚至陷入长期亏损，不得不进行减产。据了解，目前矿企预留给锌冶炼企业的加工费大概在5000—5500元/吨，这对于很多冶炼厂来说是亏损的。根据测算，正常情况下，资产折旧+辅料+能源电力、人工、管理费用的完全成本线要低于5000—5500/吨才能盈利。

对于部分亏损企业来说，一方面，是因为没有自有矿山，且原料库存周转周期较长，全部依靠进口矿，一旦进口矿价格波动较大，其采购成本很容易被推高；另一方面，这类企业采购和销售机制也不够灵活，如将套期保值收益与现货销售分开核算，期货方面不管是盈亏都需要报告和承担责任，对套期保值非常谨慎，造成库存折损，2011年类似冶炼企业就大规模计提存货跌价准备，腐蚀了盈利甚至导致亏损。此外，部分国企负担较重，因环保等原因需支付大笔拆迁费而使得吨折旧费较高。民企虽然人工成本较高，但在电力成本等方面有着极大优势。

据测算，国内锌冶炼企业较低含税成本约14000元/吨，较高约15500元/吨。如果使用进口矿，成本还需上调600—1000元/吨。

总之，在冶炼加工方面，靠技术降低冶炼成本的边际效应较少，决定冶炼企业是否盈利的因素有两个：一是电力单价（一吨锌耗交流电3500度）；二是不能因金属价格的波动腐蚀利润。此外，较高的管理费用也成为锌冶炼行业的边际成本贡献者。

2.规模企业减产有限供应过剩难消

此次调研的规模化企业主要为陕西有色、东岭集团、白银有色和五矿集团。四巨头旗下拥有的锌冶炼产能均超过20万吨，其中陕西有色商洛及汉中锌业两家企业总产能达到30万吨，白银有色锌产能30万吨，东岭两家冶炼厂产能超过30万吨，五矿旗下株冶和水口山产能也在30万吨以上。四巨头均涉足铅锌矿业务，原料自给率较高，这也是其开工率高的重要保证。调研了解到，以上规模型企业中除东岭由于自备矿山减产，导致原料供应不足，从而闲置了近10万吨产能外，其余各企业均开工正常，开工率达到90%以上。

规模化企业的开工率较高的原因有多个方面：靠前，国企有当地政府下达的经济指标；第二，为了维持市场份额。第三，部分企业有自有矿山，而矿山这部分是盈利的。第四，开工生产是公司资金流通的保障。基于以上原因，大中型企业保持了超高开工率，在很大程度上保证了锌供应的稳定，但同时也加剧了锌过剩的局面。