[泊祎回收回收]近期，铝市在短暂的横盘整理之后，似有企稳反弹的迹象。刚刚过去的伯南克“杰克森霍尔”讲话虽然继续维持了谨慎的措辞，推出QE3的时点依旧未明确，但其对于拉低失业率而“在必要时提供更多宽松政策”的意愿，仍然支撑了上周五晚间外盘市场的乐观情绪。受此提振，本周伊始，沪铝即震荡上扬。未来两个月，终端行业即将迎来“金九银十”的传统消费旺季，铝价的反弹会否延续？反弹的高度又能有多大？
短期来看，利好的因素不少，首先伯南克的讲话已令市场对美国QE3的预期保持升温，近期的市场信心预计将有所回暖；其次，周一公布的中国制造业PMI数据（汇丰和官方）双双创下多月新低，这同样提升了投资者对中国进一步采取刺激政策的预期；较后，从技术面上看，内外盘也确实都存在反弹的机会。然而，在这些利好预期短暂释放之后，我们认为，即便再出刺激政策，要将政策的红利渗透入实体经济的产业链需要时间（从8月PMI来看，中国前两次的降息仍然没有产生明显的效果）。与此同时，铝价面临着持续扩大的供应面压力，这压力之大以至于，即使“金九”期间的消费得到改善，供给的过剩还是很难被轻易消化，这是铝价上行受限的关键阻力所在。
一、下游期盼“金九”旺季，房地产对铝材消费提振有限
今年开春以来，电解铝下游的消费除3、4月有一波短暂的小阳春之外，始终没有看到明显的起色。尽管已经临近“金九银十”，但是近两周与现货贸易商沟通的情况来看，下游采购还是偏于平淡，尚未出现为迎接旺季大量备料的现象。我们此前跟踪的某调研数据也显示，下游铝加工中的铝型材与铝板带箔（占比电解铝下游消费60%以上），近两个月的开工、订单、成品及原料库存情况仍然不乐观，而铸造铝合金锭和铝线缆（占比35%左右）的情况与型材和板带箔基本相似。前期新订单的下滑，企业成品库存的增加，导致原料备库需求明显不足，整个下游加工行业的备料天数大都不满一周。
而终端行业，除房地产销售已有回暖之外，汽车和电力电缆表现还是相对疲弱，整个消费面改观不大。而房地产近几个月以来的反弹，对铝材的消费应有提振，但恐幅度有限。
（一）商品房回暖之势稳固，7月新增待售面积环比下滑
根据国家统计局较新数据，今年前7月，商品房销售面积累计达48593.2万平方米，房屋竣工面积38607.9万平方米，前7月“超卖”面积为9985.3万平方米，历史累计“超卖”6.5亿平方米，去年同期累计“超卖”5.4亿平方米。该值在今年1、2季度走低之后，自6月至今就始终保持着逐月回升的态势。此外，前7月商品房待售面积（指竣工商品房中未售的面积）约为3.2亿平方米，环比新增259万平方米，相比5、6月的增量有了明显的下滑，前两月分别新增432万和668万平方米。
与此同时，统计局8月发布的7月份城市住宅销售情况数据也显示，70个大中城市中，新建商品住宅环比上涨的城市为50个，下降的城市仅有9个。上涨城市的数量较6月翻了一倍，并超过上半年新房环比价格上涨的城市数量之和。除了环比上涨的城市数量增加外，新房的价格无论是从环比还是同比来看，都呈现回暖迹象。这都说明，当前的房产复苏已是不争的事实，“金九银十”对房地产的拉动亦可期待。
二、供应不改宽裕本色，国内总库存或逼近250万吨
（一）今年前7月中国原铝过剩42.3万吨，去年短缺32.4万吨.
根据CRU较新发布的报告，7月中国原铝产量186.9万吨，消费183.8万吨，净进口2.5万吨，整个供需平衡表现为过剩5.6万吨。7月产销均较6月有所回升，环比增幅分别为4.2%和0.1%。6月供需短缺1.3万吨，7月已转为过剩。
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