中铝：受惠铝价上涨

在全球经济复苏、美元走软、股市持续上涨，以及原油价格重返60美元以上等种种消息均有效提振市场信心，推动基本金属价格纷纷上涨。自有色金属价格于2月份逐步回升以来，截止7月20日，LME铜价已经上涨了70.3%，铅上涨68.8%，锌上涨52.6%，而铝价仅上涨了33.6%，涨幅远远滞后于其它基本金属。因此铝价仍有一定的补涨需求，预计下半年铝价仍将继续震荡上行，有望突破每吨15000元。

铝行业下游需求全面转暖，不管是近期公布的GDP还是PMI等宏观经济数据均体现出目前中国经济复苏情况超前。在原铝进口大幅增加的推动下，中国原铝表观消费量自4月份开始出现环比增加。

与国外铝行业消费结构不同，中国铝行业下游需求主要集中在建筑及运输行业，其中建筑业约占铝需求的35%，从近期房地产及汽车的火爆销售数据来看，铝下游需求也正在逐步转暖。预计随著中国房地产以及汽车行业复苏进程的不断深化，铝产品需求仍将有所增长，而铝行业整体盈利能力下半年将继续得到改善。铝业股并没有完全体现铝价上涨所带来的利好，仍有一定上涨空间。

从中国铝业公司盈利方面来看，尽管由于铝价跌破成本价，公司2009年首季度净亏损约20.5亿元人民币；但预计随著下游需求的进一步回暖，促使铝价的持续上涨；而受益行业内的政策扶持，公司开工率将继续提升，公司盈利能力下半年将恢复正常，我们给予公司增持评级，目标价9元，相当于1.8倍09年预期市帐率。