辞旧岁，铜锌协力 迎新年，铝战屡胜（二）

货币政策：依旧宽松放行？

经济危机爆发后，全球各国普遍采取了积极的财政政策和宽松的货币政策救市，其中不乏美国、中国等国的大手笔注资，各国且将利率下调至近年甚至历史低点。而从09年的表现来看，一系列积极地救市政策取得了良好的效果，各国正从百年危机之中复苏。经济的持续复苏已经令各国开始酝酿退出经济刺激计划，目前，澳大利亚、挪威、以色列等国已经相继加息。不过，尽管经济数据的持续好转一度推升美联储加息预期，并成为提振美元涨势的动力，但从近期美联储的声明来看，对于加息的预期恐怕只是捕风捉影而已，美元因此也未能获得更多的上行动力。

美联储在较近一次议息会议后发表乐观声明，但同时重申将在“较长一段时期内”维持超低利率水准的承诺，尽管一系列经济数据好转表明美国正在自经济危机的创伤中复原，但失业率仍居高位，且消费尚未有实质性的好转等显示出经济复苏的根基仍不牢固，为了巩固当前取得的成果，继续维持宽松的货币政策成为必然。

另外，从中国来看，12月初结束的中共中央经济工作会议重申，我国将在2010年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但会议同时也表示支持经济增长的同时要警惕潜在的通货膨胀和产能过剩，这意味着我国已经开始释放明年政策将有所收紧的信号。而随后中国央行也表示，2010年将加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业等方面的支持，但同时不排除未来政策调整的可能性，称其将根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。由此可见，2010年我国在维持积极财政和适度宽松货币的政策基调不变的前提下，政策的实质变化将主要体现在货币将从09年的“积极”财政政策转向真正意义上的适度宽松。至于其他地区，日本复苏的进程相较于其他国家仍显落后，欧盟亦存在诸多阻碍。因此，世界范围内的宽松货币政策仍将在未来一段时间内延续。

金属市场：绚烂过后将重归平静？

尽管在经济复苏的宏观背景下，中国上半年持续增加的进口和下半年金融属性彰显强势主导了2009年金属市场的行情，甚至抵消了库存持续增加带来的负面影响。但当经济复苏的热浪逐渐消退，市场重归基本面之时，供需之间的抗衡又会掀起怎样的浪潮？

2009年上半年，国内精铜进口创出了天量。这主要是因2009年前上半年国内沪铜与伦铜的比值处于较高的水平，进口存在较大的盈利空间，套利盘大量进入市场，直接导致1-6月份进口量在国内对铜的强烈需求推动下不断创出历史新高。不过7月份开始，由于国内现货充足，现货价格受到压力，国内现货价格较进口成本出现亏损，套利窗口关闭，进口量开始逐渐下滑。

另外，2009年上海与伦敦两地的库存呈现先抑后扬的特征。自7月开始，两地库存呈现持续增加态势，截至2009年12月31日，LME库存达到502,325吨，上海库存则达到95,315吨，两地共计近60吨，创逾六年新高。

高企的库存无疑显示需求低迷，增加了供应压力，但市场似乎对此无动于衷。上海中期期货分析师方俊锋称，本轮铜价的上涨伴随着的是库存的持续上涨，当然库存的增加也凸显了中国之外的其它市场需求相对疲软。不过，据麦格理银行对剔除通胀因素的铜价与库存的对比发现，目前的库存虽然处在阶段性的高点，但是与长达30年的历史情况相比，目前的库存量并不很高。因此，尽管库存的持续增加给市场带来了一定的压力，但目前的库存对铜价构成的压力仍然较小。

值得注意的是，2009年年末，智利的罢工活动甚嚣尘上成为刺激铜价在年终冲刺的加速器。。在2009年下半年，产铜国的罢工此起彼伏。2009年年底，智利Chuquicamata铜矿以及智利Altonorte冶炼厂的相继罢工助推了本已强劲上涨的铜价。方俊锋称，随着铜价的不断走高，越来越多的铜矿工人希望从高铜价中分一杯羹。预计2010年铜价将更上一个台阶，届时产铜国或将出现更多的罢工，从而为高位的铜价提供进一步的支撑。

2008年，百年不遇的经济危机打压铜价暴跌逾50%令市场措手不及，但2009年铜市迅速收复跌幅也是出人意料。时间的脚步已经踏入2010年，在新的一年里，又有哪些未知等待着我们？贾铮表示，预计铜价将会在一季度继续冲高，并测试前期的高位80000点平台，进入二季度后银根收拢等等经济政策的改变将会制约价格的上涨，并可能会出现一波不小的回落，但是经过调整之后，预计四季度价格将会重回高位区间；作为涨势较小的铝市场，当前全球铝市依然面临着严重过剩的格局，虽然成本的提升和中国需求的增加推动铝价上涨，但是其后市上涨的动力仍然金属市场较弱的；LME锌走势在年底来说是一个亮点，当前价格已经回升至2008年3月时的位置。展望2010年，锌价虽然已经回升了一倍，但是其累计跌幅超过2/3，因此离其历史高位依然有着不小的距离，其后市的上涨空间不容小视，预计一季度将会继续保持向上的动力，但在二、三季度将会出现回调，不过四季度如果经济面保持稳定，其将会再度上扬。

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