腾中中铝两海外并购境遇不同 西方国家态度费解（一）

国外媒体新近传来的消息显示，腾中与悍马可能于10日签约，这起备受海内外关注的收购究竟会怎样收场，人们拭目以待。与悍马收购案一样，前段时间的中铝收购力拓案也引起了社会的广泛讨论。

两起中国企业的海外并购案例让“海外并购”一下子成为国内舆论关注的焦点。较令人不解的是，被业界一片看好的中铝收购力拓较后因政治因素和市场回暖而失败；可被国内外专家、企业家纷纷质疑的腾中重工收购悍马却受到美国朝野的一致欢迎。

随着实力不断地壮大，越来越多的中国企业将目光放到了海外市场。然而，从目前的案例来看，失败的占据了多数。面对如此局面，人们不禁发出这样的疑问：中国企业海外并购到底还有多少弯路要走？

川企买“马”引来质疑一片

6月初，注册资本3亿元人民币的四川民企腾中重工想收购悍马品牌，消息传来引起了社会的广泛关注。对于一家从未造过汽车的企业，通用公司拼命想卖出的悍马品牌价值何在？究竟谁在为此奔走，谁又会从中获益？

事实上，从去年开始，就开始有了通用公司想卖掉悍马的消息，不过，直至通用宣布破产重组的第二天，即6月2日才有企业表示了对悍马的兴趣，它就是四川的腾中重工。

不可否认，悍马拥有极高的国际知名度，这一美国汽车文化典型代表的汽车品牌是炫富的好工具。然而，伴随着美国通用汽车公司的没落，本就销量很小、发展早已陷入困境的悍马成了通用急于甩手的包袱。

分析人士表示，表面看来，通用开出的收购价格在1亿至5亿美元之间，但这才是收购悍马所需要的靠前笔资金，真正的大头花费还在后面。

思迈大中华区汽车市场预测总监张豫表示，收购悍马的企业面临的靠前道难题便是在提倡节能的时代，如何降低悍马车的油耗，并进一步拓展它早已没落的市场。此前，通用也曾提出了对悍马车进行改革的方案，不过较后仅仅是停留在了概念车的阶段。技术的攻关、油耗的降低和市场的开拓都需要辅以巨额的资金，这对一个本身就靠贷款来购得品牌、没有任何汽车制造经验的民企来说，可能会不堪重负。

管理学、并购学专家王育琨表示，一旦无法盈利继续亏损的话，企业便要进行裁员，这异常麻烦。

在听说了中国民企意图收购悍马的消息后，美国白宫立刻对此表示了欢迎。因为如果交易成功的话，就能让3000名美国人保住工作，美国工厂以及100多家能在美国继续经营的经销商也将迎来利好。

王育琨说，要裁掉一个美国员工，需要100万至150万美元，3000名员工至少要准备30亿美元。

此前有专家表示，通用走向没落的主要原因之一就是人力成本不断提高，将企业拖垮。通用尚且如此，中国一个普通的民企显然更难承受。

汽车应用经济学博士后乔梁表示，购买一个品牌无非三个目的：技术、管理经验、市场，可明显已经不适应当今社会发展主流的悍马早已不具备这些要素了。

“品牌价值是虚拟的，”一位长期研究品牌价值的专家表示，我们可以说某一个品牌值多少钱，但是如果不能进入到实际的产业运营阶段，不管它之前是怎样的世界品牌，都可能一文不值，甚至还会是大包袱。悍马早已不是当初的悍马了，如果只是为了追求所谓的世界品牌而让自身落入可能永远无法翻身的陷阱之中，将得不偿失。

对此，腾中较近在其公司网站声明：“国家媒体机构刊载的文章并不意味着就一定是政府的政策。市场人士或许有自己的观点和猜测，然而，中国政府有自己的审批程序，对此我们给予充分的尊重和配合。我们尚未签署正式协议，正在与通用汽车和悍马深化建议书内容。我们将继续保持与相关监管机构的接触，做好配合工作。”

腾中之意不在“马”？

实在想不通腾中的行为，很多人便开始猜测腾中是不是有着别的用意。新华信国际信息咨询(北京)有限公司副总裁郎学红表示，既然从实体经济的角度无法解释，那就应该换个角度来思考了。

郎学红说，刚开始听到腾中重工希望收购悍马的消息时，她感觉非常意外，一个连汽车制造经验都没有的民企，却要消化世界汽车巨人通用都无法消化的品牌，确实匪夷所思。但其实这个道理，腾中重工比谁都清楚，既然企业这么决定，自然认为悍马有物有所值之处。

业内专家分析，如果不是冲着实体产业收购悍马，那买家很可能是冲着资本运作而去的。

华尔街某投资机构驻香港分部的一位工作人员表示，据他了解，这起炒得沸沸扬扬的悍马收购肯定有国际投资机构在背后进行操作，不管交易达成后企业能不能获利，但投资机构的提成肯定是一分少不了的。

那腾中重工又如何从资本运作中获益呢？分析人士表示，获益渠道不外乎两条：一是悍马的影响力。张豫表示，不管交易能不能达成，腾中重工的名声早已远播，这比花钱投广告划算多了。如果再联系到其幕后买家旗下的公司即将要在香港上市的话，效益之大可想而知。

郎学红表示，当然也不排除买方确实看重了悍马的品牌。尽管悍马的用户群很小，但不少美国人对悍马还是很有感情的。当听到中国有企业要收购悍马的时候，她的美国同行、媒介都坚信不管被谁买走，悍马较终还是要回到美国的。或许，腾中重工看重了这块，认为悍马品牌是会升值的，现在适逢通用破产重组，正是“抄底”的好时机。

张豫说，如果企业全部拿自己的钱来购买悍马，那么别人也无从过问；但如果企业通过银行贷款来进行交易的话，那社会各方就应该提高警惕了。资本运作的较终结果很可能会留下一个“窟窿”，届时投资机构和套现的通用公司关起门来笑，买单的却是国内银行。

腾中重工收购悍马将如何收场？汽车行业、金融行业的专家均表示：政府审批关、企业融资关以及社会各方的压力，都将使得收购较后无法达成交易。

按照我国的《境外投资管理办法》，1亿美元及以上的境外投资需要商务部审批。商务部有关人士6月15日在新闻发布会上表示，“我们希望中国企业进一步了解国际化规则，了解业界发展趋势，作出审慎的投资。”而国家发改委近日下达通知，要求各级政府加强对国内企业在境外投资项目的管理。通知要求国内企业在境外收购和竞标项目时，要遵守国家法律法规、产业政策和境外投资管理规定，结合国家战略规划、企业发展战略和自身实力，在充分进行前期论证和尽职调查的基础上，再做决策。

然而，在强大的舆论压力下，买卖双方却还是“坚强”地传出了一些积极的声音。卖方悍马出来“辟谣”，表示悍马品牌其实是赚钱的，他们还希望腾中重工在收购中主要要做投资者，尽量不干涉悍马的运转体系。买方腾中重工则一再重申其坚定的立场，而且还表示出了对收购前景的十足信心。

力拓为何“毁约”中铝

就在腾中重工意欲收购悍马之事闹得沸沸扬扬之际，中国铝业公司收购力拓受阻的消息传来。这对于正准备积极迈出国门的中国企业来说，无疑如一盆凉水兜头浇下。

今年2月中国铝业与世界矿业巨头力拓集团达成了一项高达195亿美元的投资协议，但这项协议始而被澳大利亚外商投资审查委员会延长审查期限，继而于6月5日被力拓集团董事会否决。

协议初签时，力拓集团首席执行官艾博年曾说：“这是一个非常好的交易，为力拓集团的股东提供了超常的价值。……资产定价本身也相当好。”为何才过了短短三个多月的时间，力拓就忘了当初的“甜言蜜语”而始乱终弃？

业内专家认为，力拓股价变动是交易失败的直接原因。按照2月12日中铝与力拓签署的协议，中铝将以72亿美元认购力拓发行的可转换债券，其中31亿美元可以每股45美元的价格转股，41亿美元可以每股60美元的价格转股。在当时，这些可转换债券的较高溢价达176%。

然而，在交易公布后的三个多月时间里，国际主要金属产品的价格均有所反弹，矿业市场出现回暖趋势。当前力拓英国公司每股价格在30英镑左右(约合48美元)，已超过协议中部分可转换债券的价格。力拓股价大幅走高，导致交易条款对力拓来说显得不太划算。

北京大学国际关系学院教授王勇认为，除股价变动因素外，政治因素的影响也不容忽视。不少西方国家人士出于文化和意识形态差异等方面的原因，对中国缺乏信任感，一些人还恶意炒作源于“冷战”思维的“中国威胁论”。在这种思维影响下，外方对中国企业尤其是国有企业的投资往往抱着一种怀疑和警惕的态度。在中铝与力拓签署协议后，澳大利亚不少反对党议员和民众对这项投资公开表示反对。他们认为，中国是澳大利亚铁矿石较大的买家，而中铝是一家国有企业；如果让中铝控制了力拓，将会损害澳方的利益。

正是基于这种考量，在拒绝与中铝“联姻”的同时，力拓接过了自己的竞争对手必和必拓抛来的绣球，双方达成协议，在西澳大利亚建立铁矿石合资公司。为使双方在该合资公司中股权对等，必和必拓将在协议生效后向力拓支付58亿美元。

“两拓”联合，不仅缓解了力拓的债务危机，也加强了双方在铁矿石市场上的垄断地位，使已陷入危机的下游钢铁行业处境更加艰难，引起了钢铁界的普遍担心。

为鼓励中国企业“走出去”，曾有过非洲买矿经历的投资人兼律师张捷建议，中国应该利用自身庞大的市场，对那些与中国合作的企业给予一些政策倾斜；比如，在进口铁矿石时，可以优先进口中国企业持股的境外矿山的矿石，并在钢铁振兴规划和改扩建审批中，优先考虑那些购买中国持股矿山的矿石的钢厂。