野村：中国将进一步放宽财政货币及房产政策

[泊祎回收回收]北京时间7月9日凌晨消息，野村证券中国区首席经济学家张智威以及研究分析师ChangchunHua和WendyChen近日发布研究报告称，中国国家统计局提议的GDP统计方法修正仅可小幅提升实际GDP增长。报告指出，预计中国政府将在下半年中进一步放宽财政、货币和房地产行业部门相关政策，才能帮助第三季度中国GDP增长速度回升至同比增长7.5%，第四季度则回升至同比增长7.6%。

以下是报告内容摘要：

中国：国家统计局提议的方法改变或仅可小幅提升实际GDP增长；需继续采取政策宽松措施才能实现7.5%的GDP增长目标

——有报道称，中国国家统计局已经提议对计算GDP的方法作出修正，很可能将把研发支出纳入计算。

——我们预计，这种修正可将名义GDP的增长速度提升1.5%到2.0%，但对于实际GDP增长率的影响则将仅为0.1个百分点左右。

——我们继续预计，中国政府将在下半年中进一步放宽财政、货币和房地产行业部门相关政策，才能帮助第三季度中国GDP增长速度回升至同比增长7.5%，第四季度则回升至同比增长7.6%。

根据中文版《21世纪经济报导》(7月2日）作出的报道，中国国家统计局已经完成了一项初步的草案，内容是对GDP统计方法作出修正，并将在年底以前将这份草案提交给国务院进行审批。

报道称，中国国家统计局提议的一个重大修正是，将研发支出认列为资本构成的一部分，而目前这种支出被视为一种中间支出，未被纳入GDP的计算。这一修正符合根据联合国2008国民账户体系（SystemofNationalAccounts2008）规定的国际指导原则。我们预计，这种修正可将名义GDP的增长速度提升1.5%到2.0%，但对于实际GDP增长率的影响则将是相当小的，仅为0.1个百分点左右，原因是过去几年时间里的GDP增长水平也将被向上修正。

在此前大约10年的时间里，中国的研发支出一直都在迅速增长，已从2001年的人民币1042亿元（在GDP总额中所占比例为接近于1%）上升至2013年的人民币1.19万亿元（在GDP总额中所占比例为2.1%）。但是，较近几年以来研发支出的增长速度则已经大幅放缓。为了评估将研发支出纳入GDP计算中所将带来的影响，我们对以下两个假设情境进行了考量：

（1）研发支出被完全加入到GDP计算中去；（2）总研发支出中的75%被加入到GDP计算中去。

在靠前种情境下，2011到2013年之间的名义GDP增长速度可能会被平均向上修正2个百分点；而在第二种情境下，同期的名义GDP增长速度可能会被平均向上修正1.5个百分点。但是，这种修正对于实际GDP增长率的影响则将是相当小的，无论哪种情境下其向下修正的幅度也都在0.1个百分点左右。也就是说，2013年中国的GDP增长速度很可能将从7.7%向上修正至7.8%。

与美国和韩国对其GDP计算方法作出类似的改变时相比，中国国家统计局的这种修正所将带来的整体影响很可能较小。在美国，当研发相关项目被纳入GDP的计算中时，2012年的名义GDP增长速度被向上修正了2.5%，而实际GDP增长速度则被向上修正了0.2%；在韩国，2013年的名义GDP增长速度被向上修正了4.0%，而实际GDP增长速度则被向上修正了0.2%。

这种修正对中国实际GDP增长的影响较小，部分反映出的是研发支出在中国GDP总额中所占比例较小（2013年研发支出在中国GDP总额中所占比例为2.1%，相比之下2012年研发支出在美国GDP总额中所占比例为2.6%，2013年研发支出在韩国GDP总额中所占比例为4.3%）。

我们认为，与研发支出相关的修正不会对2014年中国GDP增长速度造成很大影响，并维持对2014年中国GDP增长速度将为7.5%的预期不变。我们继续预计，如果中国政府仍计划实现7.5%的年度GDP增长目标，则将在下半年中进一步放宽财政、货币和房地产行业部门相关政策。在今年下半年年中，房地产部门的投资增长速度很可能将继续放缓，但政策宽松措施应该有助于抑制该部门增长减速的步伐。

我们继续预计，第三季度中国GDP增长速度将回升至同比增长7.5%，第四季度则将回升至同比增长7.6%，相比之下第二季度为同比增长7.4%。

对于我们的以上观点，需要附加说明的是GDP统计方法的修正可能不只是将研发支出纳入其中，而其他修正也可能会对GDP数据造成影响。到目前为止，其他可能的修正尚未有相关报道。我们将关注相关进展，并对我们的观点作出相应的更新。