中铝增资力拓博弈升级 多种阻力并存

尽管出现很多阻力,但中铝收购力拓计划还是被业界看好。

中铝增资力拓博弈升级 多种阻力并存

自从澳洲外商投资审核委员会(FIRB)宣布,将对中国铝业增资力拓案的审查期限由30天延长至较多90天时起,各利益攸关方围绕该计划正在进行复杂的博弈。

对于希望成功交易的中铝和力拓来说,好消息是澳大利亚竞争与消费者保护委员会(ACCC)发表声明称,中铝与力拓(包含英国、澳大利亚公司)之间的交易不会显著减弱任何相关市场竞争:既不会降低全球铁矿石的价格,也不会大幅降低澳大利亚市场中铝土矿、铜和氧化铝供应的竞争。得到ACCC的支持,标志中铝向收购成功迈出重要一步,资金饥渴的力拓(澳)也认为委员会的决定是明智的。

坏消息则是,根据中铝的注资方案,72亿美元将用来购买可转股债券(中铝7年内拥有转股选择权),但力拓现有的英国和澳洲股东担心股权可能遭稀释,威胁将在股东大会交易表决时行使否决权。

对此,中铝同意在力拓要求的情况下,将可转债卖给英、澳投资人,只要出卖后中铝股权不低于15%即可,而123亿美元持股计划则没有商量,否则交易告吹。但这一让步并没有被中铝正式承认,这也很容易理解,在FIRB决定之前做明显的退让显然为时过早。

整个收购过程中,一些澳洲议员始力反对该计划,认为这意味中国已对澳洲战略性资源有间接控制力,并声称“这不是价格高低的问题,而是涉及到国家安全和主权利益”。但这样的隔空放话没有实际意义,一方面害怕外资(特别是来自共产党中国的外资)收购,一方面又找不到钱。

据市场传闻,力拓也为交易失败准备了B方案。即通过配售新股筹资80?120亿美元,然后在负债改善的情况下,变卖部分资产,同样可以避免蹈入资金链断裂的万劫不复之境。连具体承销的券商都选好了:JP摩根和瑞士信贷。但这一方案和中铝的计划没有大的区别,一样都是靠让度股权、变卖家产过活,惟一不同的是卖给一个人还是多个人的问题。如果是前者,真金白银立马到手,股价几乎肯定上扬;如果是后者,则要承受总流通股市值反而缩水的风险(与新股配售前比)。打包出卖矿山或者精铜冶炼资产也可能遇到流拍的情况。所以B方案靠不住。实际上,力拓基本上没有选择,只能和中铝完成交易,否则就会丧失改善现金流和经营状态的机会。

当然,还存在另一个较小的可能性,就是澳政府注资力拓。只是目前澳元汇率持续走低,澳政府正试图动用资金拉起汇率,是否有余力拯救力拓,还值得怀疑。

所以,尽管出现很多阻力,中铝收购计划还是被业界看好。上游原材料企业通过国际并购方式所打造的中国跨国集团,将为下游的汽车企业海外并购提供良好示范。在缺乏国有银行资金支持的情况下,汽车企业海外并购尚不成熟,逐步渗透、逐渐融入比直至控制也许更加具有操作性。

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