供应过剩持续施压 铝价或仍低位运行

[泊祎回收回收]11月，铝价延续始于去年9月来的跌势，其间沪铝更跌破1万重要整数关口，屡创多年新低。因宏观经济前景继续恶化，尤其是美元指数强势攀升给全球经济带来更大的不确定性，且中国铝企未出现大幅减产，铝市供应过剩格局未变。展望12月，铝市供应过剩仍对铝价持续施压，但由于目前铝价引发铝企减产预期，进一步下滑的动力或有所减弱，铝价将陷入低位宽幅震荡。

全球铝市供需维持“内剩外缺”

截至10月底，日本三大主要港口库存为433700吨，较9月末的473200吨减少8.3%，为连减3个月，但同比仍剧增30.5%，为连续第17个月增加，目前该库存较年内5月创下的纪录高点502200吨回落13.6%。因中国增加流入日本的铝锭量出口且日本国内房地产业需求缓慢，日本去年全年进口铝锭169.8万吨，同比剧增16%，该进口量接近于日本的全部需求量。一般来说，铝库存的理想水平应该为总进口量的10%，即约17万吨，但高达43.3万吨的库存仍意味着日本国内铝锭出现严重的过剩。据悉，日本第四季度铝升水敲定在90美元/吨，较第三季度下滑10美元/吨，为连续三个季度下滑。该报价水平接近于6年来的低点75美元/吨。但由于11月美国中西部和欧洲地区铝升水上涨，从而令市场预期明年一季度日本铝升水将稍高于今年四季度的90美元/吨，同时日本铝库存水平自高位回落，亦提供部分支撑。日本是亚洲较大的原铝进口国，其支付的升水为亚洲其余地区确定一个基准。

伦铝库存方面，截至11月27日，LME铝库存报291.3万吨，较10月末剧减约13.5万吨或4.4%，为连续20个月减少。且目前该库存创下2009年2月10日以来的新低290.3万吨，较去年1月16日创下的纪录高点5492325吨减少约258万吨或47%。LME铝库存持续下滑被视为铝供应从融资交易中释放出来，大量铝流出欧洲仓库，从而限制欧洲铝升水的上涨。国内方面，截至11月27日，上期所沪铝库存报283001吨，较10月末增加2384吨或0.8%，该库存处于年内库存均值26.6万吨之上，远高于去年12月末的20.7万吨。同时，上海CIF铝锭升水报价跌至90～110美元/吨，现货铝锭进口倒挂大约1800元，远期铝锭进口倒挂大约2000元，亏损额较上月扩大，因两市比值下滑。

中国铝市供应过剩压力仍较大

铝土矿和氧化铝是原铝的上游原材料。今年1～10月中国累计进口铝土矿约4336.3万吨，同比增加42.36%，为连增八个月。今年3月至今，数据显示印尼铝土矿出口禁令的影响已完全消除，因今年来中国进口自马来西亚和澳大利亚的铝土矿持续攀升。1～10月马来西亚铝土矿累计进口量为1800万吨，暴增24.2倍，占比高达41.5%。由此预计，今年马来西亚铝土矿进口量将近2200万吨。此外，我国铝土矿第三大进口国是印度，1～10月印度进口的铝土矿亦增至569.8万吨，同比剧增44.02%。废铝进口方面，今年1～10月我国废铝累计进口量为176.6万吨，同比下滑5.95%，为连续第19个月下滑，其中进口自美国的废铝进口量同比锐减16.2%至530779吨。

产量方面，全球铝供应存在较大的差异。今年1～10月全球原铝包括中国累计产量为4821.7万吨，其中中国累计产量为2645.65万吨占全球产量比为54.9%，同比增长437.8万吨或9.98%。年内中国电解铝产量屡创历史新高，较新纪录高点为6月份创下的275.6万吨。随着铝价持续下挫，铝企增产速度有所趋缓，10月电解铝产量为267.49万吨，同比虽继续增加5.3%，但环比减少4万吨或1.5%，为连减两个月，主要因新疆和山东地区的原铝产量出现下滑。但从1～10月铝产量的增速来看，新疆地区电解铝产量增幅较大，1～10月新疆地区的原铝产量高达502.2万吨，累计同比剧增164万吨或48.4%，远高于同期全国原铝9.98%的增速。占全国比重近19%，高于去年的17.2%，居全国第二位，因新疆地区自备电厂的电价在全国范围内较为便宜，仅0.15元/度。其次是山东，作为产量靠前大省，1～10月累计产量为669.6万吨，同比增加9.87%，其电价为0.2元/度。而青海地区因电价较高，已出现明显的减产，1～10月电解铝累计产量同比下滑11万吨或5.7%。

此外，1～10月除中国外的其他地区原铝产量为2175.9万吨，同比亦增长48.4万吨或2.27%。数据显示国外铝企减产幅度仍不及增产，从而使得全球原铝产量持续扩张。比如作为世界较大铝生产商俄罗斯铝业今年1～9月原铝累计产量为270万吨，同比增加3万吨或1.4%。而全球第三大铝材生产商美国铝业，于11月宣布减产铝产能50.3万吨占全美原铝冶炼产量的31%。今年1～8月美国原铝累计产量为109.5万吨，同比减少6.5万吨或5.6%。此外，今年1～10月全球氧化铝包括中国累计产量为9428.5万吨，其中中国氧化铝累计产量为4734.8万吨占全球产量比为50.2%，同比增加574万吨或14%，创下历年新高。该增量已高于SMM及安泰科的预估。10月中国氧化铝单月产量为473.29万吨，环比下滑0.15%，为连减两个月。同时，1～10月除中国外的其他地区氧化铝产量为4693.7万吨，同比减少64.8万吨或1.36%。

“双反”威胁限制铝材出口

自2006年中国将原铝的出口关税提高到15%之后，中国一直是原铝的净进口国，但其进口基数较低，今年1～10月中国原铝累计净进口量11.26万吨进口136775吨，出口24166吨，净进口量较去年同期剧减33%，因进口减幅远超出口减幅。同时，去年1～12月原铝累计净进口约17万吨进口26.5万吨，出口9.6万吨，低于2013年同期的25.5万吨。铝合金方面，我国多年来一直是铝合金的净出口国，但出口基数较低。今年1～10月中国铝合金累计净出口38.3万吨，同比减少2.1%，因出口减少而进口增加。2014年铝合金累计出口48.4万吨，高于2013年的34.7万吨。铝材方面，今年1～10月铝材累计出口量约303万吨，同比剧增24.7%，为过去33个月里第32次上涨，今年累计同比涨幅较往年明显扩大。但10月铝材出口量环比剧减6.9%，单月出口量创下去年6月来新低，因随着中国铝材出口量的大幅攀升，多国对国内铝企进行“双反”调查增加且国外铝消费需求有所放缓。如从11月6日起，澳大利亚对中国铝型材企业征收16%的临时惩罚性关税，影响到国内700多家铝型材企业。