稀土多品种价格连创新高 关注后续市场机会

[泊祎回收回收]2017年2月，受益于基本面支撑，A股曾掀起一波“元素周期表行情”，铜、镍、钴、钨、钼、钛相关个股轮番上涨。近期以镨、钕、镝为主的稀土产品价格上涨明显。稀土指数较2月初涨幅近10%，但距离周期高点仍有较大差距。业内分析人士认为，随着稀土行业规范整顿加剧，价格仍有较大上涨空间。

5月27日，年内第三波稀土收储宣告结束。其中，氧化铕招标价格较年内首次收储上调了12万/吨，氧化钕招标价格也较上次收储上调1.5万/吨。尽管价格上调，但本轮招标总量3705吨，中标仅1665吨，流标率较大。

生意社统计数据显示，镨钕氧化物国内生产者价格自2月6日启动上行，从25.9万元/吨涨至如今30.15万/吨，涨幅16.41%。期间，氧化钕价格涨11.97%；氧化镨涨14.62%；镨钕合金也较年初上涨13.15%。近期，金属镝自5月低启动上涨，目前已涨3.03%；金属镨价格1个月内也已涨2.61%。

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北方稀土：2016年业绩同比下滑，受稀土价格低迷拖累

2016年业绩低于预期：北方稀土公布2016年业绩：营业收入51亿元，同比下降22%；归属母公司净利润9084万元，同比下降72%，对应每股盈利0.03元。扣非后归母净利润1926万元，同比下降93%。4Q16单季度归母净利润5650万元，同比/环比分别增加134%/17.3x。

1）稀土价格同比下跌。2016年国内氧化镨钕/氧化铈/氧化镧价格同比分别下跌约4%/12%/4%，受稀土价格下跌影响，公司综合毛利率下降——2ppt至21.5%。2）资产减值损失同比下降62%至1.2亿元，主要是由于存货跌价损失同比减少2.2亿元。3）财务费用同比下降6080万元，主要是由于贷款减少及贷款利率下降，财务费用率降至1.7%。

发展趋势：稀土行业长期具备改善空间。去年工信部发布的《稀土行业发展规划（2016-2020年）》明确提出了化解过剩低端产能和提升行业集中度的相关要求。近期，各部门联合打击稀土生产违法违规行为的专项行动也取得了一定成效。需求方面，稀土在尾气净化和废气治理等领域能够发挥重要功能（如氧化镧及氧化铈），在环保治理力度增强的大背景下，稀土需求具备持续增长潜力。长期来看，稀土行业供求关系有望逐渐改善。同时，随着产业结构升级优化，行业利润率也具备提升空间。年初至今，国内氧化镨钕和氧化铈价格累计分别上涨约9%和3%。

拓展延伸产业链，提高附加值。合资公司内蒙古希捷环保科技的年产5万立方米稀土基烟气脱硝催化剂项目有助于提高公司稀土产品附加值。公司2亿元规划建设的稀土医疗产业基地（轻资产运营）也有助于公司拓展延伸下游行业。

盈利预测：将2017年每股盈利预测：从人民币0.07元下调42%至人民币0.04元。以反映公司业绩不及预期及稀土行业改善尚需时日。引入2018年每股盈利预测：0.05元。

盛和资源：稀土画龙，钛锆点睛

外延打造稀土全产业链，强势切入钛锆：盛和资源是国有控股企业，靠前大股东地矿所持股仅20%，民营股东占股32%，居大型稀土集团之较，决策机制灵活高效。公司起步于稀土冶炼和开采，2017年初成功抄底收购晨光稀土、科百瑞和文盛新材，公司的稀土冶炼能力和稀土深加工能力提升，已形成稀土和钛锆资源的全产业链布局。

中铝系稀土龙头，积极拓展海内外矿山资源：受到稀土行业供给侧改革影响，盛和资源携手中铝系，从稀土冶炼分离业务拓展到上游矿山开采。2012年受托管理汉鑫矿业100%股权，随后收购微山钢研4.30%、冕里稀土42.35%股权；目前具备稀土矿开采配额5950吨/年（REO）；冶炼分离配额5040吨/年，有效保障稀土原料的供应。其次公司积极拓展海外资源，2016年底认购格陵兰12.5%股权，子公司科瓦内湾项目矿床资源储量达1.08亿吨；此外与中核合作从事铀资源提取。

收购晨光稀土和科百瑞，深化稀土冶炼加工和下游应用：在乐山盛和原有轻稀土氧化物加工基础上，公司先后收购西安西骏、科百瑞、晨光稀土、越南稀土等，实现在稀土冶炼、应用和市场等方面的优势互补。晨光稀土是我国规模较大的民营稀土企业之一，拥有年产3000吨中重稀土氧化物、年产8000吨稀土金属、年处理1万吨钕铁硼废料能力，规模优势明显；17年业绩承诺1.27亿元。科百瑞主要从事镨钕金属的冶炼加工，项目升级改造后产能将达6000吨/年，17年业绩承诺0.34亿元；2016年盛和低价收购越南稀土金属产能700吨，实现海外布局。下游应用方面公司重点发展稀土高效催化剂，用于汽车催化和石油裂解，目前已有7000吨分子筛和2.8万吨催化剂产能。

抄底收购文盛新材，强势抢滩钛锆：文盛新材从事进口钛锆加工，具备年产75万吨锆英砂、钛精矿、和金红石产能，是国内较大锆英砂生厂商，与ILUKA、MZI等国际原料巨头建立稳定合作；2016年以后锆矿的全球供需格局特别是锆开始发生逆转，锆精矿价格持续上升；钛白粉的需求带动钛精矿和金红石价格持续提升，文盛的钛精矿产能将陆续释放。此外文盛子公司在建2万吨保温陶瓷纤维项目和年产5万吨莫来石项目，用于消耗锆钛尾矿。2017业绩承诺1.37亿元。

全产业链稀土龙头，适迎稀土和钛锆上行行情，预计盛和资源2017-2019营收分别为66.17/71.15/72.65亿元，归母净利润为3.52/4.41/4.65亿元，对应EPS0.26/0.33/0.34元。

厦门钨业：盈利大幅改善，电池材料业务增长迅速

厦门钨业发布2016年年报与2017年一季报。2016年，公司实现营业收入85.28亿元，同比增长9.98%；实现归属：上市公司股东净利润1.47亿元，同比扭亏为盈；实现基本每股收益0.14元。2017年一季度，公司实现营业收入23.91亿元，同比增长61.25%；实现归属上市公司股东净利润1.31亿元，同比增长534.32%；实现基本每股收益0.12元。

价格回暖，金属板块业绩明显改善。2016年，受益于金属价格回暖，钨钼和稀土板块业绩出现明显改善。钨钼板块，钨矿山企业累计实现净利润1.19亿元，钨钼冶炼业务盈利水平较上年得到改善，APT销量同比增长23%，硬质合金产品产销同比增长，盈利改善；板块实现营业收入45.93亿元，同比增长3.48%，毛利率同比回升2.74个百分点至25.31%。稀土板块，在国家打击黑稀土和收储的带动下，稀土价格出现反弹；板块实现营业收入8.68亿元，同比增长16.01%，毛利率同比大幅回升29.87个百分点至10.04%，稀土板块总体实现扭亏为盈。

电池材料产销增长较快。受益于新能源汽车的迅速发展，公司锂电材料产销势头良好，盈利水平大幅提升。2016年，公司电池材料业务实现营业收入20.51亿元，同比增长89.02%；锂离子材料生产量为14568吨，同比增加85.91%；销售量为13435吨，同比增加85.49%。2016年，电池材料板块收入占公司营业总收入的24%，相比上年增加了10个百分点；毛利率为9.22%，同比增加了3.51个百分点。随着我国新能源汽车产销量不断增加，将继续带动电池材料需求增长，公司有望持续受益。

2017年一季度业绩大幅增长，钨价有望继续回升。一季度，公司业绩增长主要由于钨初级产品价格回升，盈利好转；锂电池材料市场需求较好，产销大幅增加；房地产公司由于销售商铺，利润同比提升。2016年下半年以来，APT价格上涨明显，2017年3月末，APT（WO3≥88.5%，江西）价格为112000元/吨，相比2016年的全年均价上涨了10.6%。随着供给侧改革和稀土行业整合的持续推进，钨和稀土的价格将有望继续回升。