供给侧效应 VS 电解铝高企库存 2018能否中止铝供应过剩局面？

[泊祎回收回收]2017年前三季度铝价呈震荡上行走势，第四季度利好出尽破位下行

一季度铝价上涨，主要因以下几点因素：一是2015深跌至10000元/吨下方后，全行业亏损，部分产能退出运行，减缓了供应压力。二是氧化铝、动力煤、碳素、氟化铝价格先后上涨，从成本端支撑铝价。三是铝的需求一直平稳上升。四是多头反复炒作供应端改革、环保压力下政府将推出去产能措施等。

二季度铝价区间震荡，因国内实际产量、产能继续上升，社会库存高企，有色网统计的五地社会库存长期位于120万吨附近高位，旺季库存去化缓慢，铝价难以上涨，多空僵持。

三季度因环保督察加严，供给侧改革强度超市场预期。山东魏桥、信发大幅减少违规产能，市场预期叠加华北地区冬季采暖季节停产。铝价展开一波大幅拉升行情。

进入四季度以后铝价震荡回落，因各种利好政策逐渐兑现，但库存拐点迟迟未现，社会总库存和上期所库存屡创历史新高；减产不如预期，铝价上涨后下游无法将成本转移至终端，导致铝价破位下行。

2018年铝市展望

展望2018年，虽然有一些限产措施，但是不会导致铝市场供应紧张或者短缺，主因目前铝锭库存约有170万，仍处于历史较高水平，且下游铝锭消费有放缓风险。

SMM铝研究组预计2018年铝市消费增速将下降3个百分点左右，主要是地产、电力、尤其在建筑板块预期下调，交通、包装还能维持比较高的增速。另一方面，供应增速比消费增速下调的幅度大，预计明年的供应增速在3%-4%。成本端，由于氧化铝价格上涨较快，且从当前到明年2月初偏强势，电解铝成本塌陷预计在3月后，当前市场炒作的成本支撑有望持续到取暖季之后，但如果取暖季后氧化铝供应量回升，价格下跌，电解铝成本支撑将减弱。可以预期，2018年供暖季后，库存压力加上成本塌陷的可能将导致明年第二季度的铝价走势偏弱。

进入2018年下半年后，供给侧改革的长期影响将显现，全年的供应过剩格局转向平衡，铝价将探底回升。SMM铝研究组预计明年全年沪铝价格运行区间在12500-16000元/吨。

各投行预测2018年铝价

高盛：在所有基本金属中较看空铝价，预计2018年铝均价为2,000美元/吨。

摩根士丹利：看好2018铝价走势上涨，因中国的供给改革政策令铝受益。

美银美林：中国的供给侧改革将利好铝，将2018年铝价预期从0.94美元/磅上调至1.08美元/磅。

各机构预测2018年铝价

东吴期货：明年预计铝价在14000元/吨-17500元/吨宽幅震荡，政府的力量和市场的力量交替展现。从基本面看，明年铝价将维持紧平衡，成本的上行推动铝价格中枢上移。

金瑞期货：预计2018年电解铝价格在14500元/吨-16500元/吨之间，伦铝价格在2000-2250美元/吨之间。更远期看，未来几年国内国外铝供需将处于再平衡过程，整体看铝价波动幅度将相对放缓。

华泰期货：预计2018年国内电解铝产量为3900万吨，在上半年可能仍会处于供大于求格局，格局的真正转变或将发生在2018年下半年。预计2018年铝现货将会出现长期贴水的形势，操作上宜观望或考虑阶段性逢高抛空。

银河期货：在剥离了过分投机因素后的铝价波动将比今年有所收窄，价格整体前低后高，区间在14000元-17000元/吨万吨。明年电解铝产量增速将明显下滑，预计明年电解铝产量3770万吨，消费增速按照7.5%计算，则全年电解铝供应小幅过剩5万吨，年内基本实现供需平衡。

中大期货：受中国电解铝行业供给侧改革的影响，全球电解铝产量增速在今年出现放缓之势，而当前下游的消费量依然保持稳定增长之势。因此我们预计未来全球特别是海外市场铝缺口将进一步扩大。预计今年全球铝将供需过剩由2016年的238万吨缩小至82万吨，而到2018年则会变为短缺36万吨。