[泊祎回收回收]年初至今，沪铝主力合约从12500持续上行较高达到15000附近，涨幅超过20%，目前铝走势在有色金属品种中较为抢眼。对于后市，笔者依然对铝价较为看好，主要逻辑主要来自后期对铝供给侧改革的预期，加之在环保执行力度持续加大的背景之下，将推升铝冶炼成本，铝价有进一步走高的可能。本文笔者将重点对供给侧改革进行详细阐述。
电解铝供给侧改革预期持续升温
供给侧改革的方式主要包括以下两点：严控新增产能、淘汰落后产能，而严控新增产能主要方式包括去掉违法违规电解铝产能以及地区产能置换。4月17日，铝主力合约价格增仓上行，一度逼近15000整数关口，多头增仓主要来自对官方供给侧改革的信心，而近期市场流传的关于发改委印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的通知，就涉及到去掉违法违规电解铝产能部分。
供给侧改革方式一：去掉违法违规电解铝产能。如何定义违法违规以及相应的电解铝产量，将对我们判断铝价后期走势有较大的帮助。2013年5月发改委、工信部发布了《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》，靠前次提出电解铝行业作为产能严重过剩的行业之一；2013年10月《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》提出严控电解铝新增项目；2015年发改委和工信部共同印发文件(1494号)对电解铝行业违规项目清理意见的通知,为后续供给侧该给执行提供政策依据；市场普遍预计将严控新增产能时间点涉及到2013年5月以后，铝违规新建的部分被界定为违规项目。按照目前政策推断，2013年5月份以后新建产能就涉及产能总量在300-500万吨，当前运行产能在3750万产能左右，因此影响数量较大。
供给侧改革方式二：电解铝产能置换。2016年国务院办公厅文件(42号),提出严格落实产能等量或者减量置换方案,为供给侧改革提出总量控制、产能置换的方案；但通过对实际情况的分析，电解铝产能置换难度较大。其一程序太多，首先要关停当地产能，必须先公示，再经当地部门、政府确认，后报工信部，公示后再落实到是等量置换还是减量置换。此外，影响地方政府业绩，由于铝涉及产业群较大，产值比较高，像电力、铝的下游，当地政府并不愿意将本地指标拱手送人。即使企业通过产能置换的方式减少其淘汰量，铝供需结构也将逐步改变。
供给侧改革方式三：淘汰落后产能。据亚洲金属网统计数据显示，目前国内200KA以下电解槽有40万吨，200-300KA电解槽在411万吨水平，而100-300KA电解槽对应的综合能耗在13900度电，因此这部分产能涉及得能耗较大以及相对应的污染较大，即使这部分不涉及违规产能，后期由于环保压力也将有部分产能将被淘汰。
从消息面来看，官方供给侧改革的决心较大。自4月15日新疆昌吉州政府去掉违规产能决定以来，据SMM较新消息，目前新疆嘉润合计13台电解槽停产，产能约2万吨产能，新疆希望运行约160万吨产能，督察组检查后，继续运行，并无停产计划，但在建工程已经停止。新疆其亚第3系列属于四川其亚38万吨置换产能，仅2万属于违规，预计年内启动38万吨。第4/5系列产能刚刚挖槽和平整土地，目前已经停止建设。在4月25日，国家发改委在北京召开去产能会议，对地方部委强调了铝行业供给侧改革的决心和严厉执行的必要性，据阿拉丁（ALD）了解：会议内容主要表达了违规企业必须严格按照政策调整生产，并重点提到了，新疆、山东等地的部分项目。于此同时，各企业必须在落实等量或减量的基础上才能在地方政府备案。笔者认为，官方对政策执行力度依然严厉，后期铝价存在继续上行的空间。
环保政策将推升铝冶炼成本
自今年年初至今，环保力度也将逐步趋紧。3月23日，环境保护部会同京津冀及周边地区大气污染防治协作小组及有关单位制定《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》。4月5日，环保部在北京召开了一次视频会议，进行的史上较大规模环保督查工作进行动员部署，将从全国抽调5600名环境执法人员对京津冀及周边地区的“2+26”城市开展从2017年4月5日起到2018年3月31号为期一年的环保督查工作。据相关机构统计，环保奖影响电解铝量约为电解铝110万吨，氧化铝240万吨，碳素130万吨。环保政策主要对氧化铝以及碳阳极等企业的生产成本产生冲击，这块对后期铝成本支撑明显，铝价也难出现大幅下跌，大气防治工作方案中企业执行时间为10月中旬到次年3月。
做多铝价逻辑：
我们对后期的铝价走势持较为乐观的态度，预计电解铝供给端受政策因素将逐步收紧，加之环保压力等利好因素刺激使得价格存在上行空间。因此，建议逢低做多铝价。操作上，可以考虑在1707合约进行逢低建多单。
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