电解铝去产能力度加强 供给侧改革继续深化

[泊祎回收回收]我国电解铝行业产能过剩现状。国家2010年起开展过剩产能淘汰，工信部数据显示，十二五期间，全国累计淘汰铝冶炼产能205万吨/年。行业去产能效果明显，2016年铝价整体呈震荡上涨趋势，供需格局的真实转变是铝价上涨的根基。

现行铝行业规范要求及符合规范企业名单。2013年6月，工信部发布《铝行业规范条件》，从生产规模及外部条件、质量工艺和装备、能源消耗、资源消耗及综合利用、环境保护等方面，对电解铝企业提出具体指标要求。根据现行铝行业规范条件文件，2014-2016年期间，工信部前后发布三批符合《铝行业规范条件》企业名单，涉及电解铝生产厂家64家，涉及合规产能为2965万吨。考虑到2003年之前的产能，合规产能与在产产能之间的差额达到500多万吨。

云铝股份。目前合规企业名单中涉及云铝股份旗下4家生产企业，合规产能120万吨，2003年云南铝业电解铝产量为10.76万吨，2016年母公司超短期融资券募集说明书披露2015电解铝产能112万吨，2016年报披露生产铝产品124.8万吨。根据以上分析，我们认为云铝股份目前不存在不合规电解铝产能。

南山铝业。目前合规企业名单中涉及南山铝业旗下1家生产企业，合规产能68万吨，2003年南山铝业电解铝产量为6.9万吨，公司2003年之前获得电解铝批文13.6万吨。母公司2016中期票据募集说明书披露铝锭生产产能为81.6万吨，公司2016年年报披露生产电解铝84.79万吨。根据以上分析，我们认为南山铝业目前不存在不合规电解铝产能。

*ST神火。目前合规企业名单中涉及*ST神火旗下2家生产企业，合规产能126万吨，公司2016年报披露铝产品产量114.2万吨，电解铝产能146万吨。公司未进入合规认证的20万吨生产线2016年未启动。综上，公司启动产能均为合规产能。

中孚实业。目前合规企业名单中涉及中孚实业旗下2家企业，合规产能75万吨，公司2016年债务评级报告披露2015年公司电解铝产能74万吨，根据以上分析，我们认为中孚实业目前不存在不合规电解铝产能。

投资建议。2017年初以来我国环保督察有日常化趋势，目前“2+26”城市环保督察行动涉及电解铝运行产能约1240万吨，全国范围内，工信部公布的合规产能与运行产能之间差额达500多万吨，这些受影响产能或将改变电解铝市场供需，推高铝价，故投资策略以电解铝产能全部合规且产能未受环保督察影响的相关上市公司为主，建议关注：云铝股份，*ST神火，中孚实业，南山铝业。

不确定性因素。供给侧改革执行力度低于预期，环保督查力度低于预期