骗贷案冲击铜融资

[泊祎回收回收]中国青岛港不断发酵的有色金属融资骗局正在浮出水面。过去几年对铜融资领域广泛存在的重复质押、过度融资等游戏手法防患不够的当地银行业正处于坏账危机爆发的前夜。这些进口的铜，摇身一变，成为部分国内企业获取低息资金的重要手段

“确实，生意变得难做了。”陈洪德(化名)在接受《国际金融报》记者采访时坦言。

在一场大宗商品论坛间歇，陈洪德正在推销自己的贸易融资策略。

“非常简单，只要通过一家国内有信用证额度的贸易公司，一家离岸公司，就可以建立起一条4%左右的低息融资链条。这比一般银行贷款成本15%至16%要低3/4，更不用说现在从银行根本贷不到款。”

陈洪德的工作就是为这些企业穿针引线，获取中介费。陈洪德的公司只是一家名不见经传的小贸易公司，但在圈内，陈洪德却并非无名之辈，因为有融资需求的企业太多了。而作为有信用证额度的贸易公司，陈洪德还准备了一套套利策略，为企业提供稳定收益。

2008年以前，这类中介还不能称作一个行业，而2008年后，美国持续零利率，同时人民币的升值趋势明显，套利、套汇大兴。许多大宗商品因兼具商品属性和金融属性，成为贸易渠道中的合适载体。陈洪德也从零星接单到组建公司，提供专业服务。

不过，目前中国大宗商品市场正值多事之秋。

一方面，青岛港大宗商品融资骗贷事件仍在发酵。7月14日晚，渣打银行已在香港对青岛港骗贷案的关键企业德正资源提起法律诉讼。

另一方面，继钢贸融资、铁矿石融资和铜融资后，黄金融资也逐渐浮出水面。近日一份《中央人民政府关于2013年度中央预算执行和其他财政收支得审计工作报告》显示，有企业通过贷款“空转”套利，抽查的25家黄金加工企业2012年以来虚构贸易背景，进行跨境、跨币种循环滚动贷款累计944亿元，套取汇差和利差9亿多元。

基于贸易融资的监管审核正越来越严厉，陈洪德们的生意开始越来越难做了。在陈洪德看来，贸易融资有着刚性需求，不可能完全消失，只要境内外利差存在，企业有利可图，就有动力去做。

青岛案非系统风险

近年来，融资贸易并不平静，自2012年底的钢贸信贷危机以来，银行系统就开始严查贸易类信贷。

即使2014年上半年，监管层针对大宗商品贸易融资的抽查力度也没有减弱。4月18日，中国银监会发布通知，要求沿海各铁矿石进口贸易港口的地方银监局对铁矿石贸易融资进行摸底，具体内容包括本区域进口铁矿石贸易融资基本情况、风险情况、是否存在虚假贸易套利情况，以及采取的风险防范措施等。

不曾想，铁矿石融资贸易排查不久，青岛港融资就曝出骗贷丑闻让贸易融资再陷“信用危机”。

陈洪德告诉记者：“青岛贸易融资骗贷案是以质押融资的方式进行的，与通过进口贸易进行的铜融资存在差异。质押融资是企业以货物的货权作为抵押在银行获得贷款；而贸易融资是企业通过国内银行开具远期信用证，拿货后迅速脱手套现，从而有数月的时间窗口使用这笔资金。”

据外媒报道，4月底，中纪委对西宁市委书记毛小兵的反腐调查，而与毛小兵有商业往来的德正资源董事长陈基鸿也被拘留，并牵扯出德正资源旗下德诚矿业涉嫌重复质押金属融资骗贷。

5月份，得到消息的中、外资银行开始减少对德诚矿业的贷款，并要求偿付欠债，公司资金链断裂风险暴露。在5月底前，中资及外资银行及贸易商，纷纷检查与德诚有关的金属库存，发现的确存在单笔船货被用于重复质押。德诚矿业与四家不同的仓储公司分别出具仓单，然后利用银行信息不对称的漏洞，去不同银行重复质押。

青岛港方面也回应，5月31日，青岛港大港分公司接到公安机关的函件。青岛港表示，公司及其雇员目前并无涉及任何机关提起的任何调查，仅由于涉及调查的金属产品储存在大港分公司而被要求协助调查。

据媒体披露，在青岛的18家中资商业银行集体卷入，仅“德正资源”及其关联公司在18家银行的贷款金额就超过160亿元，但贷款资金不一定都通过质押金属融资获得。已有十多家银行向法院提起讼诉，据承接诉讼的律师事务所相关人士透露，具体涉案金额还不能测算，但很可能超过百亿元。

不少外资银行也被卷入其中，

南非标准银行在一份声明中称，已经开始着手调查青岛港潜在的违规行为，该行是靠前家承认蒙受损失的银行。此后，渣打银行则直接叫停针对部分中国新客户的金属融资业务。而近日，渣打银行对德诚矿业所有人陈基鸿提起诉讼，要求其偿还根据8月26日的贷款协议所欠该行的3560万美元资金。渣打还要求其偿还4000万美元贷款安排的利息和成本。除了南非标准银行和渣打以外，被卷入其中的外资银行还有花旗集团、荷兰银行、法国巴黎银行和法国外贸银行。

青岛融资骗贷主要涉及铜和铝，但数量不大，因为青岛港主要以铁矿石和橡胶进口为主，而铜进口量比较大的是上海和宁波港(行情,问诊)，氧化铝进口则以连云港(行情,问诊)为主。

金瑞期货指出，此次事件形式与钢贸融资类似，即通过对仓单的重复质押进行多次融资。由于用于质押的铜与钢材一样，都属于动产，所以在办理质押融资时都不需要办理抵押登记并公示，从而导致企业与银行信息不对称，企业将一批货物抵押给一家银行获得贷款后再重复抵押给另一家银行的违规操作不容易被发现。

信用证融资更流行

“骗贷案造成的影响是全面的，影响了贸易融资中更为主流的信用证融资，不少银行甚至停止了信用证开立。而大型贸易企业即便有信用证额度，也趋于谨慎。”陈洪德说。

信用证(LetterofCredit，L/C)是指由银行(开证行)依照(申请人的)要求和指示或自己主动，在符合信用证条款的条件下，凭规定单据向第三者(受益人)或其指定方进行付款的书面文件。即信用证是一种银行开立的有条件的承诺付款的书面文件。在国际贸易活动，买卖双方可能互不信任，买方担心预付款后，卖方不按合同要求发货；卖方也担心在发货或提交货运单据后买方不付款。因此需要两家银行作为买卖双方的保证人，代为收款交单，以银行信用代替商业信用。银行在这一活动中所使用的工具就是信用证。信用证贸易也是正常国际贸易中的主流支付方式。

上海工商业联合会有色金属贸易商会秘书长张水金曾表示，铜贸易存在高度国际化、市场化、金融化和信用化特征，融资铜正是铜贸易商基于真实有效的贸易形式进行的一种资金周转手段，其他非正规途径的融资模式无法比拟。

东航金融分析师奚正侃向《国际金融报》记者介绍，铜贸易融资有几个条件，包括必须在国内找一家擅长做进出口贸易的公司(A公司)；在离岸市场建立有一家具有一定信用资质的公司(B公司)，该公司可以自己设立，也可以委托别的公司来做，如果委托的话可能要支付一定的代理费；实际的货物贸易公司即(C公司)。

货物、单证流转流程：C公司出售货物(以电解铜为例，货物可以是存放在国内保税仓库的货物)给A公司；A公司将货物出售给B公司；如果是回购贸易，B公司再销售给C公司；如果是背靠背模式的贸易，则直接卖给第三方买家；然后反复上述流程，滚动操作。

奚正侃进一步介绍，资金流转：A公司开远期人民币信用证(时间半年或者一年)或者美元信用证(一般只能三个月，较长可以到六个月)给C公司；C公司拿到信用证后在离岸市场贴现后购买美元支付给B公司；B公司再将美元支付给A公司；A公司将美元结汇成人民币，信用证到期以后A公司偿还银行。整个流程结束后，就相当于A公司开出远期信用证后即可套现(一般从A公司开出信用证到套现，时间在一周内完成)，套现的人民币可以冲作短期流动资金，也可以进行短期投资获取高息。

陈洪德表示：“整个过程全部是单证流转，过程仅需一周左右，如果做到良好，对于一批实物的货物，在正常的两个多月的进口时期内中可以循环倒手10次，也就是说套现资金可以翻10倍。”

“在整个过程中，无论是银行手续还是成本都较同期银行人民币贷款利率更优惠。手续方面，信用证是凭单付款，不以货物为准。只要单据相符，开证行就应无条件付款。而成本方面，A公司的成本基本就是开证费用加上很小一部份银行手续费，以及获得此笔资金需要支付一定的保证金。”奚正侃说。

“原来根据企业的情况，一般保证金约在10%-30%，骗贷案爆发后，商业银行提高了保证金比例，现在较低的30%，高的能达到50%。”陈洪德透露。

现在，贸易融资已经不仅仅局限于铜，大豆、铁矿石、黄金、天胶等大宗商品都被用作融资载体。“由于铜的贸易规模较大，融资铜依然是主流。”奚正侃说。

不过，具体有多少大宗商品被用作融资需求非常难界定，根据高盛3月发布的一份报告，在中国内地所有的短期外汇贷款中，大约有31%，即1600亿美元的贷款是以大宗商品为抵押品的。

纠正价格扭曲契机

青岛融资骗贷案在市场参与者中制造了恐慌的情绪，从而对市场信心造成打击，引发了国际铜价下跌。

“就青岛融资骗贷案来说，对市场影响已经告一段落了。”上海中期分析师方俊峰认为。

但是由于骗贷案后，贸易融资监管进一步加强，信用证融资受到影响，进而对大宗商品市场未来走向产生更为深远的影响。

金瑞期货指出，铜融资规模的缩小或业务的中断将导致曾一度被融资锁定的库存遭“解锁”，库存释放将显著增加铜供应。银行的信贷紧缩将引发一系列连锁反应，如部分企业将因无法对铜融资进行展期而不得不将一度用于融资的库存解除锁定，并在市场上抛售库存以获取现金。金属融资的解除将导致大规模的隐性库存或将因此涌入市场。

中国进口的减弱正推动LME库存的增长，骗贷事件已经导致国内库存向LME转移，据咨询机构CRU数据显示，青岛保税区库存已从5月份的5万吨水平下滑至当前的3万吨，上海保税区库存从早期的80万吨下滑至当前的60万吨水平，其中部分库存便转移成为LME库存。

较新库存报告显示，LME库存较前一交易日库存增加375吨至158475吨，较此前一周增加1975吨，不过，LME铜库存仍接近约六年来较低水平。而上期所库存上周增加3102吨至84453吨。铜库存将出现转移以及集中释放，令铜价承压，但没有想到的是，铜价在融资丑闻发生后至今反而走出了V字型走势。

青岛融资骗贷案的调查还在深入，商业银行也已经开始收紧贸易融资信贷。但是市场人士对贸易融资仍抱有希望。奚正侃向《国际金融报》记者表示：“信用证融资套利的模式在各个大宗商品进口贸易中大规模出现是在2008年之后，由于货币政策的差异，境外的美元超低利率和境内人民币的高利率之间出现了巨大的利差，也制造了大规模进行这种几近无风险的套利的机会。”

真正让企业担心的是外资银行取消信贷业务上的优惠。一位贸易企业相关人士告诉记者，由于中国经济增长速度放缓，全球经济复苏步伐还在摇摆，大宗商品特别是工业品今年的走势并不好。总进口亏损额度在增加，年前我们做了一笔进口亏损就占到进口金额的1%左右，主要靠香港一家银行给出的优惠政策，这单融资才能成行。当时，该企业通过某银行香港分行开设6个月(180天)远期信用证，采用综合信用担保，未缴纳额外保证金，假设协议贷款利率为Libor+200，约为2.44%，开征费为总金额的0.125%，承兑费200元，电报费300元左右(假设货物一批到齐)，那么信用证资金成本部分总共约为总金额的3%左右。两方面成本相加，操作总成本占总资金约为4%不到一点，要低于国内一年期贷款利率5.77%的水平。

但他坦言：“如果银行要求缴纳额外保证金，那么就不能做了。”

当然，没有一家外资银行会考虑永远撤出融资交易，即便是那些受到青岛风波冲击的银行。渣打银行就表示，大宗商品融资仍会是该行的一个重点。

一位外资银行高管向记者透露：“外资银行在人民币贷款市场发展并不好，而跨境贸易融资是外资银行强项之一，不能轻易放弃。”