海德鲁铝业欲吞亚铝

熙熙攘攘的亚洲铝业集团(以下简称亚铝)重组接近尾声。昨天，亚铝董事局主席邝汇珍表示，月底前，在投资者支持下，亚铝管理层将从清盘人手中买回亚铝，担保函已经发出。据外媒报道，亚铝管理层出价2.98亿美元。

不料半路杀出程咬金。在海外债权人支持下，挪威海德鲁铝业公司(以下简称海德鲁)在没有对亚铝进行估值的情况下，仓促出价3亿美元，称将于6月29日提出收购要约。

对此，邝汇珍表示，“绝不能卖给外国人”。而肇庆市政府，则致信海外债权人，表示亚铝在肇庆员工多达10000人，关系经济社会稳定，希望亚铝能在月底前顺利完成重组，早日恢复运营。

邝汇珍：管理层月底完成回购

“吹水！假的！(挪威海德鲁收购亚铝)想都不要想！”昨天，亚铝董事局主席邝汇珍告诉本报说，“较晚这个月底，我们管理层就会把它买回来，亚铝重组就能完成！”

据悉，亚铝管理层出价2.97亿美元，想从清盘人富理诚公司手中买回亚铝。邝汇珍告诉本报，该笔收购资金的担保函已经发给富理诚。至于资金的来源，邝汇珍说来自投资者。除表示其并非政府外，他不肯透露该投资者的更多消息。邝汇珍表示，这笔资金只是财务投资，该投资者不会担任重组后公司的股东。

按照今年3月中旬清盘之初的重组方案，邝汇珍将持股30%，当地政府25%，其他管理层10%，待出售用以还债的股份占18%。但按照邝汇珍的说法，管理层回购重组后，亚铝的股东结构会有变化，但“不多不少，都还是原来的人”。

对于海德鲁收购亚铝的说法，邝汇珍十分不屑，他告诉本报，该公司至今并未接触亚铝。

邝汇珍强调说，亚铝是民族、民营企业，除了原管理层外，亚铝不会“卖给”别人；就算卖，也不“卖给”外国人，因此，海德鲁收购亚铝“想都不要想！”

而据南华早报6月20日报道，挪威海德鲁铝业公司已聘请中银国际作为交易顾问，打算以超过3亿美元的价钱，收购亚洲铝业。海德鲁将于6月29日提出收购要约。

海德鲁背后推手：海外债权人

同时，与邝汇珍的说法吻合的是，海德鲁至今还没有对亚铝进行估价，甚至没有看过亚铝的工厂。这说明，海德鲁的收购决定十分仓促。

而如此仓促的收购要约，是在亚铝海外债权人的竭力推动下产生的。据悉，包括几家对冲基金在内的海外债权人聘请毕马威会计事务所作为顾问机构，在6月初要求暂停亚铝清盘程序未果的情况下，找到海德鲁公司，支持其开出高于亚铝管理层的价格，收购亚铝。此举的目的，是希望能多追回一些债券投资的本金。

之前，亚铝面向海外发行了两类合共11.8亿美元的债券，本金分别为4.5亿美元和7.28亿美元。今年2月13日，亚铝提出回购要约，回购价分别为债券面值的27.5%与13.5%。对此，海外债权人拒绝接受，随后，亚铝申请破产清盘。

香港柯清辉律师事物所律师周佳兴告诉本报，从上述债券的性质来看，一种为利率8%的优先无担保债券，另一种为较高利率为14%的实物支付债券，均属于高风险投资。按照法定顺序，债券持有人的排序靠后，难以通过清盘追回本金。

而且，即使海德鲁收购成功的话，上述海外债权人也一样追不回多少钱。除上述债券外，亚铝还欠银行贷款2.7亿港元。按照法定清偿顺序，清盘时优先偿还工资款、银行贷款、供应商货款等，然后才是上述债券持有人。而且，清盘时，上述债务都将重新估价，折幅难免。而打折后的还债钱，都将从海德鲁的3亿多美元收购款，或亚铝管理层出的2.97亿美元里支付。前者出价略高，海外债权人或能多追回一点。但算下来，能拿到的其实依然很少。

除了多追回一点钱外，周佳兴分析，海外债权人支持海德鲁收购亚铝的目的，更主要的是反对亚铝管理层收购。由于前述债券回购事件，海外债权人对亚铝管理层不满。邝汇珍说：“他们(海外债权人)其实就是故意捣乱，破坏重组进程！”

这也是肇庆市政府所不愿意看到的。据南华早报报道，6月19日，肇庆市对外贸易经济合作局给海外债权人致信，劝说他们不要阻挠亚铝的重组进程，表示希望6月30日前，亚铝管理层能顺利买回亚铝，早日恢复运营。而如果重组迟迟拖延不决的话，有可能引发社会问题。

据悉，亚铝在肇庆的工人多达10000人，并是肇庆当地许多供应商的大客户，关系着肇庆经济、社会的稳定。分析认为，如果重组久拖不决，政府将可能冻结亚铝资产，以帮助偿还工人工资、供货款、银行贷款等。

决定权在清盘人富理诚公司

而跟冻结财产相比，早日重组开始运营，显然对工人、供货商乃至肇庆经济甚至亚铝本身来说，较为有利。但海德鲁公司挑6月29日来向清盘人提出收购要约，显然将打乱肇庆市政府所希望的月底完成重组的计划。并且，如此仓促收购，也不一定利于亚铝以后的发展。分析认为，亚铝易主后，肇庆市政府很可能不再延续之前对亚铝的种种优惠政策。

选择亚铝管理层，还是海德鲁？决定权在清盘人富理诚的手中。不管选择哪一方，清盘人都得做出合理的解释，否则，可能会被告上法庭，指责其未能使债权人收益较大化。而衡量的标准，除出价高低外，是否裁员、重组后的运营计划等，都得考虑。

邝汇珍则十分自信：“亚铝一定会被我们买回来的！”

海德鲁是谁？

海德鲁是一家拥有100年历史的财富全球500强企业，总部位于挪威。目前公司价值约70亿美元，铝制品和能源是公司的主要业务。

海德鲁是全球第三大铝制品供应商。海德鲁铝业(苏州)有限公司成立于2003年12月18日，是海德鲁公司在苏州工业园区的全资子公司。

●亚铝事件关键点

2月13日生产基地位于广东肇庆的亚洲铝业控股有限公司，及其母公司AAInvestmentsCompanyLimited(AAI，统称亚铝)向海外债券持有人提出收购要约，提前回购票面价值合计约11.78亿美元的两类债券，即定息优先票据(优先债)与实物支付债券(PIK票据)，回购价格分别为债券票面价值的27.5%与13.5%。

根据亚铝在回购要约中提出的重组方案，回购完成后，邝汇珍在亚洲铝业母公司AAI的股权将由目前的97%，下降至30%，保持相对控股地位。而当地政府将获得25%的股份作为财务支持“回报”，公司管理层将拥有10%的股份，亚铝的合作伙伴Orix将取得14%的股权，另外18%的股权将出售用以偿债。

海外债权人立即做出强烈反应。根据要约文件，债权人若接受回购，肇庆地方政府与当地银行将在3月31日之后的三个月内，提供财务支持。部分资金将用于此次回购交易。而债务重组后，当地政府将获得25%的亚洲铝业股份。但若债权人拒绝回购要约，亚铝将面临清盘甚至破产，而且按照清偿顺序，债权人所得将十分有限。

3月16日亚铝主动停止要约，以回购难获支持为由，宣布与母公司AAI以及全资子公司中钢发展有限公司一起进入临时清盘程序。