有色疯狂的一天到底发生了什么 大拐点真的来了？

[泊祎回收回收]对国内黑色、有色从业者来说，昨晚注定又是一个不眠之夜。

当日，国内期市多头狂欢，黑色、有色期货集体大涨，沪锌涨停、沪铅涨5.11%、硅铁涨4%、沪镍涨3.33%。A股市场上，有色金属板块亦以1.83%的涨幅居于行业涨幅榜前三，锌、铅类个股涨幅较大。业内认为，17日的有色暴涨是前一夜海外市场金属价格大涨的延续，原因主要还是资金推动。

在狂热的市场行情中，有研究者已高呼这是有色大拐点或周期底部到来的标志，另一些分析师则认为不能一概而论。但多数人认同，基本金属短期有望在铅、锌的带领下延续涨势。

“涨声”背后消息纷乱

这场多头的盛宴其实从前天晚上就启动了。当晚，LME期锌收涨5.5%至3119美元/吨，创近一年较大单日涨幅，且继续刷新十年来的高位。LME期铜收涨2.4%，报6532美元/吨，创近3年来的新高。国内夜盘，沪锌涨停，沪镍、沪铅、沪镍、沪铜、沪铝全线飘红。再加上美联储公布会议纪要，美元继续承压，令市场对基本金属进一步看涨。

果不其然，17日白天，有色品种在现、期、股各个市场继续飘红。

上涨背后，大量充当背书的利多消息也在市场上蜂拥：有海外投行将之归结为全球宏观经济数据向好、中国需求旺盛等;国内市场则传递着环保风暴致锌产量下降、山西环保检查致铝土矿停产、第四批中央环保督察组入驻后重点监控有色行业等各类消息。

对此，安泰科铅锌行业专家17日表示，前一轮(2011-2012年)环保整合之后，国内锌矿产能减少比较明显，新增产能释放情况不如预期。再加上今年的环保督察力度之大超出预想，锌的增量不如预期，全年产量甚至可能下降。如此一来供应缺口将扩大。考虑到环保影响还将持续，新产能释放缓慢，缺口可能要到2019年才能弥补。

上海有色网铝行业分析师骆巧玲接受上证报记者采访时表示，山西铝土矿全部停产的消息言过其实。虽然矿石供应紧张将加剧，但企业方面未收到全部停产的通知。

周期大拐点还是短期吹泡沫？

供应有缺口，价格还要涨。这一逻辑得到当下几乎所有市场人士的认同。

但各方分歧在于：有色究竟是真的形势大好、拐点已至，还是被过度热情吹大的一个短期泡沫?

对此，不同机构的分析师各执一词。安信证券研究员认为，目前政策、供需、货币共振向上，已站在了有色的大拐点上。所有有色品种的中长期方向都向好，只不过不同品种的供需紧张程度不同，导致价格上涨的斜率不同。

光大证券有色研究员认为，现在有色金属处于供需弱平衡状态，正在周期底部向上的阶段。

国泰君安研究员则继续从环保督查趋紧、有色供给收缩的角度看好电解铝、碳素、铅锌、稀土等生产企业。

而在上海有色金属网分析师王家兴看来，铅锌受基本面的影响较大，铝受供给侧改革和环保限产消息的影响上涨，其余品种在资金和市场看多气氛中顺势跟进，投机热情高涨。

“市场有言论称有色到了大拐点，多是证券系的周期理论。但我们认为，不同品种不能一概而论，要多关注供给端的变化状况。”上海有色网铜资深分析师叶建华告诉上证报记者，作为投资属性较高的品种，铜在供给端逐步收缩的背景下，加上经历了2011-2016年的连续下跌，中期看的确偏多。但颇有意思的是，过去都是铜价先行，今年这轮有色大行情中铜却有些滞后。

上海有色网铝资深分析师刘小磊则认为，拐点其实很早就已出现，很多金属在2016年就已见底。当前所谓的拐点更多是中后期的拐点性质。

“从供应和新增产能来看，铝的供应的确有收缩迹象，但还不能完全扭转过剩态势，尤其是近期库存连续大幅上升，操作上不建议追多。”刘小磊对上证报记者说。

机构观点

安信证券：自从2015年底美国靠前次加息，全球大宗商品投降式杀跌之后，有色广谱品种就大体跌完了，2016年初至今的价格上涨不是短暂的反弹，而是经过大拐点的反转。我们正历史性地站在全球有色品种的大拐点之上，所有的有色品种的中长期方向都是向好的，只不过不同品种的供需抽紧程度不同，导致价格上涨的斜率不同罢了。

在这个背景下，我们将有色品种大致分为四类。其中，强供应收缩、强需求拉动的品种将持续成为有色主战场，具有弹性大、持续性强、韧性强的特点，回调即是机会;对于弱需求拉动+弱供应收缩的品种，极有可能接下来会在供需两方面出现边际走强的局面，具备系统性的配置价值。贵金属作为对冲通胀的后周期品种，出现持续大涨带来通胀预期，才具备系统性的大涨基础，可以寻找相关个股产能放量的品种进行配置。

一是强供给收缩，比如电解铝、稀土以及一些环保限产的品种，如预焙阳极碳素等，以及工业金属中出现资源枯竭式关停的锌;

二是强需求拉动，主要是新能源车上游品种，包括Li、钴、稀土永磁等;

三是弱需求拉动+弱供应收缩，主要是依靠全球宏观供需出清的品种，如铜、锡，以及一些长期刮骨疗毒之后供应出清的小金属，比如钛钨钼锰锗等;

四是贵金属，目前的黄金、白银主要是通胀的后周期对冲品，他们短期上涨的理由主要是美联储加息概率下降，但这个逻辑在再通胀的大逻辑下并不长久，较终还要依靠前三种类型的品种出现持续大涨带来通胀预期，它才具备系统性的大涨基础。

国泰君安：环保督查及“2+26”方案对有色行业的影响重大，对于一部分污染严重的企业可能会遭遇直接关停，在限产期后产能也很难恢复;尤其值得关注的是，今年内实现中央环保督察全覆盖后，还将适时组织开展督察“回头看”，将污染治理真正常态化。届时，对于有色行业供给的影响将长期化的、全国化，供给缺口将超市场预期。根据环保督查的形式和范围，推荐:

电解铝：增持：神火股份、中国铝业、云铝股份、南山铝业;受益：中孚实业、焦作万方。碳素：受益：索通发展，方大炭素。Mg：增持：云海金属;铅锌：增持：西藏珠峰，受益：豫光金铅、驰宏锌锗;锑：增持：湖南黄金;硅锰：增持：鄂尔多斯;锆：受益：东方锆业;钨:增持：厦门钨业，受益：中钨高新;钼:受益：金钼股份;锡:受益：锡业股份;Li:增持：天齐Li业、赣锋Li业;钛:增持：西部材料、宝钛股份;稀土:增持：盛和资源，受益：广晟有色;磁材：增持：中科三环、正海磁材，受益：宁波韵升。

上海有色网分析师王兰、邬小枫、杨波：短期基本金属延续强势，在铅锌的带领下继续往上走，后市由于基本面不同会发生分化。

锡上方压力在20900美元/吨(LME锡)，目前来看只是在震荡。

镍未来几年应该是重心逐渐抬升的过程但速度较慢，因镍下游电池对镍的消耗量增长确定，且增速较快。而红土镍矿的冶炼产能仍在投放中，上游产能释放压制价格涨幅加快。