[泊祎回收回收]目前的铝价依然具有下跌动能。无论从基本面还是技术面来看，下跌出现共振，有可能出现加速下跌的可能。建议继续维持逢高抛空策略。套期保值相关头寸择机换月做空。
看空逻辑：
1、宏观来看全球通胀回落，给CRB指数带来压力进而导致商品回调。分国别来看，美国：能源价格回落，核心通走低。能源价格在美CPI中的权重仅次于食品，而波动又远高于其他项，因而美国总体CPI与能源价格走势高度一致。前期国际油价大幅反弹，是美国通胀走高的主要推手，而月以来随着油价环比增长乏力，而基数逐渐走高，油价对CPI的拉动明显减弱。
剔除能源和食品影后，美国核心PCE同比从2月的1.8%回落至4月的1.5%，为近两年的较低水平，也在走弱，反映了今年以美国经济复苏偏弱。但由于美国利率水平依然处于历史低位，缓慢加息对经济冲击相对有限，所以美联储年内仍可能再加息两次。考虑到美联储在18年即将换届，年内也有可能启动缩表，以推进货币政策的正常化。欧元区：油价也是主导，经济复苏渐稳。今年前四个月能源对欧元区通胀的拉动维持在0.7-0.9%之间，所以欧元区也同样面临油价同比下降带来的整体通胀回落的风险。但与美国相比，剔除油价因素后，元区核心通胀更为稳健，4月同比1.2%，为13年中以来较高水平。
这说明在宽松货币政策的刺激下，一季度元区的经济复苏相比美国更加稳定。但是经过11年过早加息又再度降息后，此番央行对于退出宽松的态度明显更为谨慎。6月欧央行会议维持利率不变，虽然删除了可能会再次降息的措辞，但考虑到能源价格影响，也下调了通胀预期，QE将继续维持到通胀的持续回升。日本：整体水平仍低，核心慢改善。
4月日本全国CPI同比0.4%，依然处于近半年平均水平的位，在主要经济体中属于偏低水平。但值得注意的是，近期日本的核心通由负转正，在持续改善。这表明今年以来日本的经济也在缓慢复苏，一季度私人消费同比温和回升至0.9%，制造业、服务业PMI也分别上升到53.1和53.0。由于日本通胀水平依然偏低，经济复苏缓慢，日本央行的宽松货币政策仍将持续。国内：通胀预期回落，结构出现分化。食品持续回落，服务趋于上行。从2月份起，国内CPI同比从0.8%的低位缓慢回升，5月达到了1.5%，但和历史水平相比，依然处于偏低的区间。总体CPI的低迷主要是受到食品价格的累，其中猪肉价格累计下跌了14%，鸡蛋价格下跌31%，超出了季节性波动。非食品中，医疗、家庭、衣着加工、房租、教育等服务类价格上涨明显，反映消费在不断升级。
总的来说，PPI前期的回升对CPI非食品价格推动非常有限，主要还是体现在能源价格方面。PPI趋于回落，但结构现分化。受环比回落、基数攀升影响，PPI同比从高点时的7.8%连续回落至5月份的5.5%。从具体行业来看，煤炭、钢铁、能源价格环比均走弱，基数攀升，同比均高位回落；而在橡胶塑料、化纤、化学原料、造纸、印刷等民营资本占比相对较高的行业中，存在市场化去产能，价格相对稳定。当前我国CPI处于低位，PPI仍在下降，通胀预期大幅回落。从基本面来看，经济相对稳定，所以政策重心依然是金融去杠杆。也意味着短期内在金融去杠杆没有取得阶段性成果之前，货币政策难以放松。
2、铝供给侧改革积极性减弱，整体改革不如预期。据阿拉丁，发改委联合4部委督查自备电厂，重点抽查新疆内蒙广西山东等6省，进一步促进燃煤自备电厂的规范管理。由于多数自备电厂对政府性基金、可再生能源附加和价交叉补贴资金的征缴不到位，且一定程度上于无序发展状态，加剧了电力产能过剩矛盾，影响了电价附加和交叉补贴的收入来源。督查内容主要包括三方面：首先是燃煤自备电厂的基本情况，即自备电厂到底有多少，是怎么产生的，是否合法合规。第二是燃煤自备电厂承担社会责任情况，即该交的钱有没有交。第三是燃煤自备电厂的达标排放情况，也就是环保排放标准执行如何。我们认为目前氧化铝因亏损减产，动力煤价格高位震荡，但因高成本槽型减产，新投产成本较低，高利润条件下电解铝企业去产能积极性走低，目前产量仍在进一步增加，后期库存回升将带来的压力。
3、美元在阶段性下跌结束后面临技术性反弹，对未来铝价形成压制。
4、铝价在长期盘整后，构筑了箱体震荡格局，但近期格局被打破出加速下跌趋势。是铝指数的十五分钟分时图形。如图，前期铝价在日线周期以及分钟周期上均形成了大型震荡结构。但随着近期美元、基本面的共振，打破了个震荡区间，选择向下突破。在我们的交易体系中出现了做空套保信号。综合来看，由于本次的下跌有技面和基本面的双重共振，因此下跌有加速趋势，值得关注风险。
操作建议：对于跟踪我们上期研报的套期保值的企业来说，目前我们依然维持持有原空单并根据企业库存变化增减头寸的操作。对于近期有计划卖出套保的投资者来说，建议在沪铝1708合约上背靠13640至13810一线逐步布局空单。本次下跌的目标位我们认为将达到12800/吨一线。
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