公司电力主业反转比较明确
公司目前权益装机容量272万千瓦,占山西装机容量6.6%。由于煤价上涨,公司2008年亏损9.6亿元,2009年中期亏损0.73亿元。
随着山西用电需求增加,公司下半年发电量将比上半年多5亿千瓦时,另外,公司准备通过煤炭结构调整,计划下半年标煤单价比上半年下降20元/吨。通过这些措施力保公司2009年扭亏。公司电力主业未来增长主要看煤价下跌和需求上升。我们认为两者实现的概率均较大。
铝价上涨为公司业绩反转提供动力
公司参股40%的华泽铝电目前有35万吨产能,目前华泽铝电吨铝生产成本约12000元/吨,其中,电力占47%,氧化铝占31%。铝价低于14500元/吨,华泽铝电就将出现亏损。假设2010年铝价能站稳在17000元/吨,电价下降到0.28元/千瓦时,华泽铝电净利润将恢复到4.5亿元左右,为公司贡献EPS0.14元/股。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2009-2011年EPS分别为0.001、0.21和0.45元。
2010-2011年动态PE分别为25和12倍。公司业绩增长力度取决于电解铝价格的上涨,出于谨慎原则,我们给与公司“持有”评级。
风险提示:煤价上涨风险;铝价波动风险;用电需求增长不足风险。
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