[泊祎回收回收]为什么做供给侧改革
中国电解铝产量从2003年的549万吨上涨至2016年的3200万吨，近14年产量翻了5倍，铝价从2005年的较高点25000元吨下跌至2015年的历史较低点9820元/吨，跌幅达60%。造成这一现象的根本原因在于不合规(孤网运行、少缴或不缴政府性基金及附加)自备电厂的存在拉低电解铝行业边际成本。为数不少的电解铝企业通过将火电的负外部性和理应承担的社会责任转化成企业竞争过程中的超额利润。而超额利润的存在进而又推动该类企业产能投资冲动。这是过去几年国内电解铝价格越跌、产能越扩的根本原因所在。
对于采用合规自备电以及使用网电的电解铝企业来讲，上述现象存在导致行业竞争的先天不公平，同时也使电解铝行业发展趋势进一步扭曲。如果不采取监管措施，国内电解铝产能无序扩张的态势将进一步加剧，行业生态也将完全恶化。而这我们认为是本轮电解铝供给侧改革的根本出发点。
怎么做供给侧改革
重塑行业公平有序竞争格局：通过自备电厂核查和规范，解决成本差异过大的不公平竞争优势，遏制企业投资冲动和未来产能冲击。通过清理违规产能以及减量置换方式实现行业产能结构优化，改善行业供需格局。
清理违规产能，实现结构优化：1)增量市场，在建违规项目全面停工，拟新建的电解铝项目审批趋严。2)存量市场，建成的违规产能通过置换现有落后产能实现合规化。我们测算的2015年以后全国违规建成的电解铝产能约有726万吨，可供交易的指标和闲置产能不足512万吨，违规产能清理和关停已是不可逆转趋势。
供给侧改革后的铝行业展望
以2017年建成运行产能4326万吨测算，可供交易的指标和闲置产能约为512万吨，违规建成产能约为726万吨。结合已关停违规产能情况，我们预计2017国内电解铝有效运行产能预计在3800万吨。随着2+26城市采暖季错峰限产，656号文件关键实施节点渐行渐近，我们预计年内铝价高点有望突破18000元/吨。
投资建议：
基于以上分析，我们坚定看好中国电解铝行业根本性改变和行业供需格局长期向好趋势。行业维持“买入”评级。重点推荐神火股份、云铝股份，建议关注中国铝业、中孚实业。
风险提示：
原辅材料价格大幅波动，铝供给侧改革不达预期，铝价波动风险。
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