[泊祎回收回收]在经历了1月份的大幅下挫以后，沪铝期价在16000元/吨附近企稳，并在近日实现了较为稳健的反弹。而从其与铜、锌等金属价格走势的对比来看，铝价表现相对强势，在金属商品整体下跌的过程中，铝价跌幅小于其他金属，而近期在金属商品的整体反弹过程中，铝价的涨幅又相对大于其他金属。
首先，我们来分析一下前期铝价下跌的原因。1月份，国内铝市较大的市场热点是电煤紧张。由于电煤库存连续告急，北方地区出现降雪天气，电解铝厂用电负荷减少，当时市场对降雪天气可能影响市场供应较为担忧。事后证明这个担忧可能是多余的，国内缺电的现象远远没有预期严重，这令市场看涨热情一度减弱。而从下游消费来看，去年12月份国内汽车销量再创历史记录，达到了140.15万辆，但房地产增长数据较11月份有较大幅度回落，铝市整体需求处于徘徊时期。综合分析，真正彻底打压铝价的，不是利多因素的消退，成本因素尽管没有想象中的那样严重地向上推动铝价，但还不至于动摇铝价的根基；下游行业的消费尽管出现了一定程度回落，但仍是保持正向的增长。促使铝价拐头向下的，是货币政策的调整。1月份国内连续出台的各项货币政策都在昭示着政府要极力打压国内过剩的资金流动性。
从铝市行情的发展来看，我们发现1月7日是铝价的拐点。1月7日，央行发行了3个月期票据600亿元，其收益率上升了4.04个基点。当日铝价下跌了320元/吨。较值得注意的是当日市场的走势，当日上午10时前后，市场价格快速下跌，并且很容易发现当日沪铝各个合约的价差全面紊乱，原本是正向排列，但在混乱的局势当中也出现了远月的大幅度的贴水。这表明当时消息的发布对市场造成了强烈的恐慌性作用。当日沪铝创出的18685元/吨的高位也成为了年内至目前为止的较高价位，短期内难以逾越。
1月12日，央行出人意料地宣布提高存款准备金率0.5个百分点。这一消息很快在次日对国内市场形成了巨大的打压。存款准备金率的调整相对公开市场操作而言，威力更加巨大，指向性更加明确。至此，市场已经基本上判定货币政策紧缩的序幕已经被拉开，这也奠定了1月份铝价全面下挫的基础。
1月20日，市场传出消息称，主要商业银行已经收到主管部门口头通知，要求全面停止1月份剩余时间的新增信贷，包括票据融资。但银监会主席刘明康当日否认了这一消息。不过他证实，当前确实有一些银行被要求限制放贷，这些银行是由于未满足包括资本充足率在内的一些监管规定而被限制放贷。通过对银行内部人士的了解，是部分银行受到了银行监管部门的窗口指导。但即便是这样一个消息，也对市场造成了巨大的利空影响，沪铝主力合约当日下跌325元/吨，跌幅达到了1.83%。
1月29日是1月份的较后一个交易日，铝价在这个时间达到了近期低点，这也逐渐表明之前的货币政策调整的影响已经逐渐为市场的下跌所消化。如果货币政策紧缩的影响进一步加大的话，那么铝价的下跌还将持续。近日，央行未出台任何紧缩性的货币政策，铝市在这一时间则出现了大幅度的反弹行情。这更进一步说明了货币政策调整对铝价的影响程度：只要货币政策保持紧缩，铝价就不能不下跌；只要在一段时间内没有持续性的出台紧缩性的货币政策，铝价就要大幅反弹。
对于今年货币政策的松紧，我们基本有理由确定紧缩将会是主旋律，尽管多个部门都宣称将继续保持积极的财政政策和宽松的货币政策。首先，统计数据意义上的GDP保八成功减缓了我国政府保经济增长的压力，我国政府当前对于经济走出困难阶段的判断已经基本确立，而CPI的转正又意味着去年大量信贷引发的通胀预期可能在未来一段时期内兑现。因此，国家的政策基调从保增长到控制通胀将是今年所有政策工作的重点和中心。在这个大背景下，我们还要继续关注消费是否能够对铝价进行足够的刺激以抵消紧缩的货币政策的影响。而实际上紧缩的货币政策也会同时对房地产和汽车行业形成一定程度的负面影响，今年的下游消费或可能不会好于去年。在这样的大背景下，我们难于对铝价走势做出乐观的判断。但退一步而言，如果央行出于谨慎性的缘故，减缓紧缩性货币政策出台的节奏，那么铝价仍有希望继续上扬。因此，铝价的涨与跌需要看货币政策的调整。
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