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[摘要]
我们预计3季度中国电解铝行业有望改善根据瑞银大宗商品团队预计，2013年中国电解铝产能和产量分别占全球比重为53%和43%。由于6月以来铝价的上涨，中国电解铝产能利用率逐步回升（参见图表1）。我们预计中国电解铝行业的季度roe从q2的-2.37%提升到q3的2%。
氧化铝价格反弹，可能导致电解铝行业盈利4季度下滑电解铝行业的复产，刺激了氧化铝需求反弹。同时，由于近期山东的两家氧化铝生产企业临时关停产能，氧化铝价格出现了显著的上涨。山东地区氧化铝价格从9月初的2565元/吨上涨至2825元/吨。我们计算电解铝行业的利润指标（“电解铝价格-氧化铝价格×2-其他相关成本”）在9月将出现环比下行（参见图表4），由此我们预计电解铝行业公司4季度盈利将低于3季度。
中国氧化铝价格4季度同样面临下行压力部分贸易商认为4季度中国的氧化铝价格同样面临下行压力。一方面目前中国市场中铝土矿的库存较为充裕（约为3500万吨），足以支撑10-12月的需求，另一方面随着西北和东部的氧化铝产能的重启，氧化铝价格也会面临下行压力。
有色金属行业需求旺季不旺我们认为9-10月中国的传统旺季中，工业金属可能出现旺季不旺的景象。若氧化铝、铝价维持目前的水平，我们预计未来q4中国电解铝盈利可能较q3下滑。因此我们维持对于中国铝业卖出的投资评级，目标价格2.9元（基于2014年0.98倍预期市净率推导）。
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