中泰有色：能打破电解铝投资逻辑的可能小

[泊祎回收回收]上周五整个有色板块领跌市场，尤其是电解铝下跌有些猛，各公众号、自媒体声音很多，有朋友开玩笑说周期、周期就是“以周为期”，一切都结束了？趁着周末再跟大家汇报下观点，以及一线走了山东等地后看到的实体变化，从我们自己切身体会上或许能回答一些市场疑问：

能打破电解铝投资逻辑的只有两种情况，①要么需求极速回落，②要么供给改革没落到实处，重演超需求释放的历史。基本上，可能性很小！

电解铝需求不是啥问题，2015年投资大滑坡时，国内电解铝需求还能维持5个点以上增长，这是其“消费属性”所决定，而现在是经济L型。

供给呢？电解铝过剩的原因并不是存量产能过大，一年需求新增200万吨，产能新增300-400万吨，这才是过剩的根源！

我们一直强调，电解铝供给面临着“三重门”，一严控新增产能，二清理违规产能，三环保错峰生产；严控新增产能其实已经从根本上解决了行业常态过剩的局面，仅剩下时间问题，比如2018—2019年逐渐回归平衡。后两者则直接就是“外科手术”，从我们掌握的去产能进程，8月进入集中去产能阶段，Q3—Q4就会进入去库存阶段，2018年出现供不应求格局。

为什么供给侧改革会落到实处？这涉及政府的出发点和执行力，以及企业的配合度。

我们不能以当下能不能赚钱来否认电解铝行业中长期仍面临着的①企业逐利、违规超常扩建②环境承载量不足、产业链污染难减③牺牲自身能源、环境不断加大出口等问题。政府算的是“大局”的账，是一个中长期的“大账”。

对于企业来说，不是你死我活，这笔“经济小账”很容易算的出来，企业盈利对价格的弹性远大于量的增长！这也是我们从较近与各方交流中得到的较深刻体会，和看到的较大变化。

走路要一步步走，走太快了容易摔跤，但摔跤不是说不能或者不要往前走,拍拍土再上路，一步一个脚印的来；坚定看好电解铝供给侧改革，坚定看好这一轮产业大调整带来的投资机遇，“牛”还在，抬头走路，风物长宜放眼量”！