举重若“轻”，“铝”必先行

[泊祎回收回收]机构：财通证券

投资要点：

轻量化势在必行，铝合金零件应用提升成为重要路径

按照双积分政策要求，汽车企业2025年平均油耗须达到4L/100km，较2017年实际油耗水平下降36%。除了依靠提升新能源汽车销量占比外，传统汽车大幅降低油耗也势在必行，通过大幅提高铝合金等轻量化材质的使用比例来降低油耗也是重要路径之一。受电池能力密度制约，新能源汽车减重降低电耗的需求更加迫切，大量铝合金部件的应用成为众多新能源车型的必选。

窈窕淑“铝”，“三千亿蓝海”好逑

铝合金应用作为汽车轻量化重要方式，拥有轻量化效果显著，工艺实现路径较好，成本相对较低等优势，已得到广泛应用。铝合金轮毂、铝合金车身、全铝发动机、铝合金变速器壳体等均已在各大品牌各价位车型上得到广泛应用。与节能减排要求更加严格欧美等汽车市场相比，国产车铝合金零部件应用还有很大的提升空间。自特斯拉ModelS大量应用铝合金部件来减重降低电耗增加续航里程后，引起蔚来等众多新能源车企跟随。按照国家汽车产业规划，2025年国产车铝合金单车用量有望达到250kg，对应市场空间3366亿，年复合增速达12%。

铝合金底盘件进入增长期，铝电池包外壳新蓝海到来

传统车的动力总成铝合金应用已经非常普及，未来增长空间在车身和底盘，但铝合金车身生产工艺难度大，设备投资规模大，成本较高，预计仅在高端车型有所应用。铝合金底盘件和车身结构件具备较好的发展前景，而铝压铸是生产上述零部件佳工艺，铝压铸市场有望率先爆发。国内铝压铸企业已进入全球主流车企配套体系，但与国外压铸巨头相比，国内龙头企业规模较小，仍具备较大的成长空间。另外，新能源汽车中铝合金电池外壳是完全新增市场，相关企业将充分享受到新能源汽车连续高增长红利。

投资建议：把握轻量化趋势，布局铝压铸企业我们认为，国内铝压铸企业仍处于高速成长期，且通过精益化管理，生产流程全覆盖等方式获得了远超国际同类企业的盈利能力。我们建议把握能够配套强产品周期车企的铝压铸企业以及能够扩充产品品类的铝压铸企业，以及铝合金电池外壳供应商，重点推荐凌云股份、爱柯迪、旭升股份。

风险提示：汽车行业景气度不及预期；铝合金零部件渗透率不及预期；原材料价格上涨大幅上涨。