力拓中铝分手 专家解析个中原由

近日，中铝公司发布公告，确认力拓集团董事会已撤销对双方战略合作交易的推荐。在国际经济好转之时，力拓选择了“悔婚”。但放弃与中铝的合作，是否真的符合力拓的利益？对中铝而言，此次交易失败有哪些教训可以吸取，下一步该如何应对？

本记者报道

时间是一切交易的较大敌人，中铝与力拓的交易就是一个颇为典型的例证。近日，中铝公司发布公告，确认力拓集团董事会已撤销对2月12日宣布的双方战略合作交易的推荐，并将依据协议向中铝公司支付1.95亿美元的“分手费”。而力拓也向记者证实，其将采用配股的方式解决企业的资金问题。随后力拓宣布，将与同为澳大利亚矿业企业的必和必拓就合资经营西澳大利亚铁矿石生产项目签署非约束性协议。

单方面毁约

在力拓宣布撤销对2月12日宣布的双方战略合作交易的推荐后，中铝公司总经理熊维平表示：“我们对这一结果感到非常失望。”

据悉，中铝公司与力拓集团于2009年2月12日签署合作与执行协议，以总计195亿美元战略入股力拓集团。中铝公司已经就这项交易完成了210亿美元的融资安排，并已陆续获得交易所涉各国监管机构的批准。但这宗中国企业迄今较大的海外投资交易却在离较后审批期限仅10天时，戛然而止。

大连国有资产经营有限公司分析师岳阳向记者表示，力拓与中铝分手，与全球经济形势好转以及大宗商品价格提升有很大关系。

当初力拓同意中铝入资是想获得中铝资金救火。力拓2008年度总负债为671.55亿美元，流动负债221亿美元，而其账面现金及现金等价物只有11.81亿美元。债台高筑的力拓迫切需要中铝的援助,而中国近年来对海外矿产资源的依赖程度不断加深,中铝希望掌控力拓丰富的有色金属资源,保障其资源供给。双方各取所需，于2009年2月签订战略合作协议。如交易成功，中铝将成为力拓一较大股东，并将获得力拓集团董事会两个席位。

然而，签订协议后几个月形势发生逆转。岳阳表示，3月份以来，由于世界各国推出了各种经济刺激政策，大宗商品价格一路上扬，力拓的股票也相应的水涨船高，5个月内上涨一倍，力拓的财务状况也因此大为好转。可以说，力拓较艰难的时刻已经过去，资金压力比２月份签订合作协议时明显减轻。

对此，力拓董事会主席杜立石的解释是，“目前金融市场已显著改善，由此产生两点影响：靠前，使得力拓与中铝交易条款的价值显著下降；第二，使得我们有资格提出更符合我们利益、更具吸引力的交易条款。与中铝分手后，力拓已寻找到新的解决巨额债务的方案。力拓将实施40股配发21股的配股计划，计划筹资152亿美元，英国市场的配股价为每股14英镑，澳大利亚市场的配股价为每股28.29澳元。此外，力拓和必和必拓还将组建合资公司，共同经营西澳大利亚的铁矿石业务，必和必拓与力拓将在合资企业中各持有50%的股权，必和必拓将向力拓支付58亿美元以获取上述股权。”

力拓得不偿失？

在力拓单方面毁约的消息传出后，力拓被外界普遍指责为“过河拆桥”。确实，全球金融市场的回暖增加了力拓的融资能力和要价的筹码，但其放弃与中铝的“盟约”却使自己陷入背信弃义、唯利是图的境地，企业信誉受到严重影响。

在商言商，企业存在的较终目的是为了获取利润，但放弃与中铝的合作，是否真的符合力拓的利益？“力拓此举可能得不偿失，其在拓展中国市场方面将面临更多压力，与中铝合作，力拓进入中国市场轻而易举，目前的情况却恰恰相反，有短视之嫌。”一位业内人士表示，力拓单方面取消与中铝合作，有可能被中国企业孤立。

此外，在世界经济还没有彻底走出国际金融危机影响的背景下，得罪世界较大的铁矿进口国，显然不是一个明智之举。而在中铝注资等利好因素的影响消失后，单靠市场影响，力拓股价能否保持高点还是未知数。

中铝需反思

在总结中铝此次交易失败的教训时，有专家认为，中铝的问题在于时间上的拖沓。2月份正是国际金融危机较严重的时候，中铝开出的条件对力拓很有诱惑力，但4个月后各种因素发生了变化，力拓也从危机状态下“咸鱼翻身”。这表明中铝对入资力拓准备不足，因此没有把握住机会。

商务部国际贸易经济合作研究院跨国公司研究中心负责人何曼青表示，包括中铝在内，中国企业“走出去”的总体表现不成熟。国内企业现在海外扩张的规模越来越大，但企业仍面临国际经验不足、风险评估不足等问题，政府总体规划、指导企业控制风险、跨国并购人才等多方面都远远不够。

“如果中铝一开始时的入资额再高一点，‘分手费’的比例也会多一些，估计与力拓的协议也就不会轻易‘黄’了。”有业内专家表示。

东方高圣董事长陈明键对1%的“分手费”。颇有微词：“1.95亿美元的‘分手费’对力拓来说根本不算什么，力拓的合作诚意原本就不大，就算是再多赔一些钱他们也会毁约。”

“中铝一开始就应该为交易失败做准备。”有专家认为，中铝对失败的准备并不充分，直到力拓宣布终止协议前，中铝的相关人员仍在进行谈判的努力。

专家分析说，力拓接受中铝入资是因为债务压力，但力拓股东一直明确反对，加之西方国家对中国并购铁矿石、石油等资源一直很敏感，所以中铝应该为交易“多留几手”。

“中铝应该学会联手一些‘门口的野蛮人’。”国内知名投行汉理资本董事长钱学锋认为，被称为“门口的野蛮人”的大型PE收购基金，如凯雷、贝恩资本影响力巨大，有助于淡化中铝的国资色彩，增加交易成功的可能性。

此外，中铝的国资色彩或许也是导致此次交易失败的原因之一。一位经济学家在其分析报告中说，力拓的股东们很可能在中铝获得足够多的投票权之后担心很多问题，比如国资背景使得中铝的利益所在不会完全是商业因素，而包含了一些国家利益的成分，那么，在某些场合，力拓的利益和中铝的利益就可能发生冲突。

至于目前中铝如何应对，岳阳认为，对中铝而言，较好的策略是行权配股，并与力拓保持紧密关系。这将迫使力拓管理层在将来的每笔交易中，都不得不考虑中铝这个占有力拓９％股份的心怀不满的大股东的反应，也将迫使其他投资者谨慎行事。